7月LPR“按兵不动”，金融资产估值乐观走势未改

新一期LPR（贷款市场报价利率）公布，1年期3.55%，5年期以上4.2%。如业内预期，7月LPR较上月并未变化，未实现两连降。

分析人士认为，7月LPR报价保持平稳，政策协同发力成为重要施力方向。尽管LPR利率维持不变，但目前国内经济、金融环境将继续利好金融资产估值修复。未来在稳增长政策逐步显效下，MLF利率和LPR报价有望维持稳定。

7月LPR保持平稳

7月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，7月1年期LPR为3.55%，5年期以上LPR为4.2%。二类均与6月持平。

此次LPR保持不变已在市场预期之中，也与日前央行MLF操作有关。7月17日，央行开展1030亿元中期借贷便利（MLF）操作和330亿元公开市场逆回购操作，充分满足了金融机构需求，中标利率分别为2.65%和1.9%，均与前值保持一致。基于MLF利率的锚定作用，7月MLF利率保持不变，分析人士普遍预计本月LPR大概率保持平稳。

中国民生银行首席经济学家温彬解释到，7月MLF利率维持不变，直接导致LPR报价的定价基础未发生变化。MLF利率作为LPR报价的锚定利率，其变动会对LPR产生直接有效的影响。在宽货币、稳增长基调下，7月MLF实现“小幅加量平价”续作，利率保持2.65%不变，使得本月LPR报价调整的概率大幅降低。

除了MLF利率的锚定影响，谈及7月LPR并未调降的原因，光大银行金融市场部宏观研究员周茂华还指出，目前部分银行继续面临净息差压力，上月央行调降利息，引导金融机构调降LPR利率，政策传导需要一定时间，LPR利率转向观望。此外，国内实体经济融资需求企稳回暖。6月新增信贷和社融数据表现超预期，实体经济融资需求呈现回暖迹象。

“一般来说，LPR利率调整受宏观经济和物价表现、政策利率、实体融资需求、银行净息差等情况影响。目前国内物价温和可控，银行经营稳健，国际收支基本平衡等，宏观风险可控，政策空间充足。”周茂华介绍道。

但在周茂华看来，目前国内经济处于复苏阶段，复苏不平衡仍较为明显，且政策需要兼顾内外平衡，宏观政策更多托底性质，强调支持政策精准有力，为应对二季度内需波动，央行已及时出台降息等措施；6月金融数据也呈现积极回暖态势，加之目前部分银行净息差仍存压力，预计短期央行价格工具转入观望。

短期内下调空间较小

事实上，6月LPR已实现下调，1年期、5年期以上LPR均下调10个基点至3.55%、4.2%，打破之前连续多月的“按兵不动”状态，特别是5年期LPR的下调为购房者们带来了不少利好。北京商报记者统计发现，2022年以来，央行累计4次调降LPR，其中1年期LPR累计下调25基点，5年期以上LPR累计调降45基点。

温彬表示，6月LPR报价下调将基本消耗前期存款利率下调、降息等带来的负债成本改善空间，伴随存量贷款滚动重定价，银行净息差压力将再度加大，承压状态难改，短期内也没有再度下调LPR报价的动力和空间。

尽管LPR利率维持不变，但目前国内经济、金融环境将继续利好金融资产估值修复。周茂华指出，一方面，年初以来，实体经济融资，尤其是实体经济薄弱环节与重点新兴领域的融资同比延续多增态势，实体经济综合融资成本稳中有降，不断创出历史新低，反映金融支持实体经济力度持续增大，为经济复苏保驾护航。

“另一方面，国内财政、货币政策继续偏积极，市场流动性合理充裕，加之宏观经济保持复苏态势及金融资产估值整体低洼，金融资产估值走势偏乐观。”周茂华补充道。

政策协同发力稳增长

面对处在加速恢复阶段的国民经济，在降息和LPR调降之外，促进政策协同发力、扭转预期就成为了重要施力方向。比如，当前按揭早偿仍旺盛，主要源于居民预期转变、存量和新增贷款利差加大、投资和资产配置方向发生变化等多重因素。

温彬提到，为此，需在LPR调降之外，结合目前经济运行的主要掣肘，追根溯源、多策并举，全力稳预期、稳增长。当前，在货币政策延续发力之外，刺激消费、加力财政、稳定地产、提振民企等政策正在接续出台落地，将有助于形成政策合力，更好稳固经济运行。

正如近日存量房贷方面传来的好消息。7月14日，在国务院新闻办举行的2023年上半年金融统计数据情况新闻发布会上，中国人民银行货币政策司司长邹澜表示，“按照市场化、法治化原则，我们支持和鼓励商业银行与借款人自主协商变更合同约定，或者是新发放贷款置换原来的存量贷款”。

“自主协商变更合同约定”即意味着，允许存量利率的“加点”，通过银行与借款人的协商进行调整；“以新发放贷款置换原来的存量贷款”意味着，允许按照较低的新发放贷款利率置换利率较高的存量按揭贷款。中金研究林英奇表示，以上两条变化或将使得银行存量按揭利率下调，有望降低购房者利息负担、增加消费意愿。

“持续优化民营经济发展环境，加大对民营经济政策支持力度，强化民营经济发展法治保障，着力推动民营经济实现高质量发展。”7月19日，《中共中央 国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》的重磅出台更是带头打出政策“组合拳”，促进经济稳增长。

展望后续货币政策，周茂华表示，下半年不排除央行出台降准及结构性工具，通过释放长期限、低成本资金，稳定银行金融机构负债成本，保持市场流动性合理充裕，充分发挥结构工具定向直达优点，提升金融支持实体经济能力和质效。

温彬同时预测，下阶段，在稳增长政策逐步显效下，MLF利率和LPR报价有望维持稳定。今年四季度有2万亿元MLF到期，为保持市场流动性合理充裕、降低金融机构负债成本、优化资金结构，或将继续采取降准置换到期MLF。

北京商报记者 岳品瑜 实习记者 董晗萱