八年磨剑锋始出，国鸿氢能IPO背后的鸿芯壮志

2023年12月5日，国鸿氢能科技（嘉兴）股份有限公司（以下简称“国鸿氢能”）成功登陆港股市场，开启企业发展新篇章。

近年来，国内氢能与燃料电池产业发展迅速，已从政府主导的技术探索、示范运营阶段，发展至距离市场化、商业化临门一脚的阶段，但行业仍面临着综合成本偏高、企业资金不足、商业模式不清以及市场规模偏小等问题。这些问题导致国内氢能及燃料电池产业存在市场发展起伏不定，市场信心不足等情况。

国鸿氢能的成功上市，一方面标志着企业开启了发展新篇章，进入高质量发展新阶段，另一方面也极大地提振了行业发展信心，为行业树立了标杆。

国鸿氢能是一家专注于研发、生产及销售氢燃料电池电堆及系统的领先技术型氢燃料电池公司。经过多年艰苦奋斗，国鸿氢能实现了产品自主研发创新、核心原材料与生产装备的国产化、生产制造的高品质规模化，有力地推动了国内燃料电池产业化、商业化发展，并取得了出色的市场成绩。根据国鸿氢能招股说明书，其电堆出货量在2017-2022年连续六年排名第一。国鸿氢能已成为氢燃料电池领军企业，持续引领氢能产业新变革。

“企业史就是产业史。”氢云链希望通过回顾国鸿氢能的发展历程与成绩，探讨国鸿氢能IPO的练就原因，为行业同仁预判产业发展趋势、制定企业发展路径提供参考。

一、国鸿氢能的市场成绩

国鸿氢能成立于2015年6月，受益于：（1）先进的专利技术和领先的研发能力；（2）规模化、低成本的生产能力；（3）市场开拓和商业化能力；（4）产业链上下游合作关系等方面优势，国鸿氢能实现了产品研发创新的自主化、核心原材料与生产装备的国产化、生产制造的高品质规模化，成功地推动了国内燃料电池产业化、商业化发展进程，持续引领中国氢燃料电池行业的发展。

国内氢能产业化、商业化的重要推动者。国鸿氢能是国内首家实现燃料电池规模化生产和示范的企业，其产业化经历在一定程度上代表了国内燃料电池产业化的发展历史。国鸿氢能在商业化示范运营、规模化生产、氢能科技创新发展及商业化模式探索等方面始终走在国内前沿：

（1）2016年，佛山开通全国首条氢燃料电池汽车商业线路，这也是当时全球最大规模的氢能公交示范项目，由此真正开启了中国燃料电池汽车的产业化、商业化起点。

（2）2017年，国鸿氢能年产2万台电堆、5000套系统的生产线正式投产。这是当时全球最大的电堆生产线，极大地推动了国内燃料电池产业化的进程。

（3）2020年，国鸿氢能推出自研的燃料电池电堆及系统，推动燃料电池产品价格进入“千元机”时代，实现了“国产化+规模化+一体化”三轮驱动，正式掀开氢燃料电池的商业化时代序幕。

（4）2022年，国鸿氢能发布鸿芯GIII燃料电池电堆及鸿途H系列燃料电池系统，这是当时全球功率最大的石墨双极板燃料电池产品之一，持续推动燃料电池向高功率发展。

业绩亮眼，市场领先。根据招股说明书，国鸿氢能的电堆出货量在2017-2022 年连续六年排名第一，累计出货量已经超过550MW，截至2022年，国鸿氢能电堆产品的市场占有率达到24.4%；燃料电池系统出货量同样名列前茅，其市场占有率达到21.8%，位居第二。

国鸿氢能的燃料电池产品被广泛应用于公交、物流、牵引、自卸、搅拌、环卫等多种车型，累计装车超过5000辆，遍布全国20个省40多个地区，同时公司产品也成功出口以色列、马来西亚等海外国家。

体系完整、技术领先。国鸿氢能的技术研发团队规模超过200人，申请专利超过200项，完成国标、团标、企标共44项；自主研发的燃料电池产品在功率密度（大于4.5kW/L）、使用寿命（大于30000小时）、低温启动（-35°C）、氢耗、工作效率等性能指标上处于行业领先地位；每款产品都经过近百项出厂测试，并通过了漠河极寒、玉龙雪山高原环境和国家汽车质量监督检验中心的测试，搭载国鸿氢能燃料电池产品的车辆安全行驶里程已超过2亿公里，充分验证了产品的可靠性、稳定性、耐久性。

生态完整、产业链紧密合作。国鸿氢能已与上游供应商和下游车企建立了紧密的合作关系。在产业链合作基础上，国鸿氢能在不同地区带动上下游企业布局，形成区域性的氢能产业链条。目前，国鸿氢能已在嘉兴、上海临港、广州、云浮、重庆、鄂尔多斯和濮阳等地建设了生产基地。

二、国鸿氢能如何“炼成”？

国鸿氢能如何崛起成为燃料电池领域的龙头企业？亮眼的市场成绩的背后，是国鸿氢能跨越式发展和持之以恒、不忘初心的努力。

氢云链认为，基于国鸿氢能核心竞争力的变化趋势和其在技术、市场、体系等优势建立过程，国鸿氢能的发展历程大致可分为3个阶段。

（一）2015-2020：前产业化时期的探索期，形成先发优势与体系优势。

国内燃料电池产业整体处于前产业化的探索阶段，行业积极开展技术突破和产品开发工作，力图打通技术链条，实现国产替代。

这个阶段，也是国鸿氢能对技术、市场、产品的探索阶段。国鸿氢能在这一时期通过“技术引进+自主创新”的“高铁模式”完成了燃料电池产业化的工作，引领了在技术研发和产业化的发展，形成了先发优势；同时国鸿氢能与上下游企业形成密切合作关系，快速进行新产品试验和迭代，反馈速度远快于常规的上下游厂商合作关系。在燃料电池产业化尚未完成、市场尚未高度细分之时，这种关系带来了明显的技术协同、技术创新及管理优势。

（二）2020-2022：商业化的探索和持续创新的引领，形成技术优势和市场优势

该阶段是燃料电池产业化的准备阶段，一方面燃料电池汽车示范城市群启动，国家氢能产业专项政策出台，市场前景得到明确；另一方面，国内氢能与燃料电池产业打通技术链条，开始探索商业化路径。

国鸿氢能预判了市场发展趋势，采取了积极的策略，推出自主创新产品、持续推进电堆和系统产品的更新迭代、丰富产品矩阵、扩展应用场景和全国市场布局，并对燃料电池商业化应用进行了一系列前瞻性地探索，保持了在技术创新和商业化方面的引领地位。

（三）2023-2025：组织力的建设、体系化的建设，全新的挑战

2023年至2025年是国家燃料电池汽车示范城市群的执行阶段，也是燃料电池应用规模快速扩大的时期，更是氢能与燃料电池产业化的关键阶段。

在这个阶段，国鸿氢能将再次迎来质变，企业建设的重心从对技术、产品的研发探索和商业化模式探索，向组织力建设、研发生产体系和商业体系建设等方向渗透。国鸿氢能的核心竞争力向更具有层次、更具有深度和更具有内涵的方向发展。

三、国鸿氢能IPO的意义

上市是企业发展的助推器。国鸿氢能的成功上市，无论是对企业自身还是对整个产业的发展，都有着积极的推动意义。

对国鸿氢能自身发展而言，登陆港股一方面是市场对其在技术创新、业务发展、公司治理等方面成绩的认可，另一方面也有利于加快企业发展。

（一）有利于提升企业品牌形象。成功上市后，国鸿氢能成为社会观察氢能产业的重要窗口，有利于进一步提升企业品牌形象和提升企业的社会关注度，从而吸引更多的发展资源。

（二）有利于提升资源获取能力。目前，氢能企业仍面临盈利难、自我造血能力弱等困境。登陆港股市场后，国鸿氢能可以吸引更多的资金投入，有利于加强产品研发，强化和拓展产品线，推动公司向纵深、多元化、精细化方向发展，增强企业的经济实力和经营能力。

（三）有利于拓展国际市场。成功登陆港股市场意味着国鸿氢能得到了国际资本市场的认可，有利于国鸿氢能推动资本国际化，走向国际化市场，提升国际形象，在国际市场上拓展新的业务领域。

对氢能产业而言，国鸿氢能的上市同样有着提振信心、树立标杆、推动行业规范发展等方面的作用。

（一）提振行业信心和投资者信心。国鸿氢能的上市，一方面体现了社会对氢能产业的认可，有利于提振氢能企业的信心，另一方面意味着氢能产业进一步走向成熟，有利于增强投资者对氢能产业的信心和发展预期。

（二）树立行业标杆。上市公司的地位具有行业标杆效应，国鸿氢能的发展历程有利于为其他氢能企业的提供参考，降低企业发展探索成本。

（三）带动行业规范发展。由于资本市场对上市公司的规范化要求，这有利于带动其他企业的规范化建设，进而推动行业向更加健康、有序、规范的方向发展。

四、国鸿氢能的未来展望

在成功上市后，国鸿氢能已经完成了“规模示范、技术创新、模式创新、商业拓展”等产业探索和企业发展任务。在市场竞争加剧、产业化临近的情况下，氢云链认为，要进一步完成“成长为国内外领先的氢能装备公司，致力于氢能产业发展，为全球碳中和贡献力量”的愿景，国鸿氢能除了维持降本增效与提高服务水平以分食更大的市场蛋糕之外，还需要思考如何应对产业成长期和市场化竞争下的企业淘汰赛问题。

对此，国鸿氢能提出了五方面的应对举措：

（一）进一步扩大产能。响应全国氢能产业政策及指引，在氢能产业发展的优势地区落地布局，不断扩大在全国的业务版图，进一步扩大产品产能。

（二）加强燃料电池与制氢装备的研发。通过提高研发能力来提升关键核心技术水平，驱动产品创新及快速迭代，巩固竞争优势，提升公司的市场竞争力。

（三）与产业链建立紧密的合作关系。一方面通过巩固及加强供应链管理提升产品交付能力，更好地满足市场需求；另一方面通过联合下游伙伴共同开发氢能应用场景，拓展市场需求，进一步提升公司产品的市场占有率。

（四）加快氢能产业商业化进程。因地制宜拓展氢燃料池产品的应用场景，构建全方位的产品矩阵，扩大氢能在不同行业的应用。

（五）建设氢能专业人才队伍。以氢能技术创新需求为导向，引进高端人才，提升氢能基础前沿技术研发能力。同时，升级公司信息技术基础设施，进一步提升管理及经营效率。

燃料电池汽车产业化大幕徐徐拉开，除了成本和性能优势以外，产业生态竞争力、平台赋能能力和国际产业链打造等可能是市场化阶段企业利用“马太效应”打造护城河的有效途径之一。

在成功上市后，我们期望国鸿氢能以此为契机，持续开展加速创新，加快商业化进程，并推动氢能全产业链布局，力争成长为全球氢能产业的引领者，助力实现中国双碳目标，并推动构建绿色、可持续的低碳新生活。

编辑：风氢扬 校对：氢氢我心 审核：氢云小仙女