光伏估值见底，行业或将迎来库存周期拐点！

光伏行业涉及化工品众多，目前估值处于历史低位，库存周期拐点将至。

供需情况来看，我国光伏行业内需、出口景气度较高，且未来需求有望延续高速增长态势，但由于光伏产业链各环节新增产能快速扩张，硅片、光伏组件等产品竞争激烈，压缩行业利润空间。

政策端来看，光伏行业IPO与融资呈现收紧趋势，叠加我国对光伏行业高质量发展的重视及对中低端产能过剩问题的持续引导，我国光伏供给侧格局有望迎来改善。

目前我国光伏行业盈利已至底部，相关厂商纷纷减产，行业现已处于主动去库阶段，未来伴随下游装机淡季结束以及前期签订的低价订单交付，我国光伏行业有望逐步向被动去库阶段过渡。

光伏产业链以硅为主线，主要可分为主材产业链和辅材产业链。

光伏产业链以硅料为起点，涵盖上游硅片加工环节、中游电池片及组件合成环节以及下游光伏电站运营环节。

以下就市场常常炒作的一些方向进行探讨：

三氯氢硅

主要用于生产多晶硅和硅烷偶联剂。

根据百川盈孚统计，2022年硅烷偶联剂与多晶硅是我国三氯氢硅主要应用领域，消费占比分别为55%、32%。

多晶硅主要用于生产多晶硅光伏电池，多晶硅电池转换效率高、技术成熟、性能稳定，是光伏市场的主流产品。

2023年我国光伏新增装机量为160-180GW，全球光伏装机量为345-390GW，我国风电光伏发电量占规上工业发电量的比重达到12.38%。在此背景下，多晶硅厂商掀起产能扩张潮。

长期来看，随着多晶硅产能的持续扩张，预计未来几年我国光伏级三氯氢硅的市场需求有望持续增长。

目前我国三氯氢硅库存高位下滑，2024年有望迎来景气向上行情。

工业硅

工业硅，又称金属硅或结晶硅，是由硅石和碳质还原剂在矿热炉内冶炼成的产品，是下游光伏材料、有机硅材料、合金材料的主要原料。

供给端，尽管2024年及以后工业硅行业规划产能较大，但产能实际落地或仍存较大不确定性，未来供给增速或将放缓。

需求端，未来工业硅需求有望充分受益于多晶硅需求的高速增长以及有机硅、铝硅合金需求的逐步复苏。

使用光伏级EVA

树脂制成的光伏胶膜，是当前市场上最主流的光伏胶膜。

据SMM调研，2023年10月EVA光伏料价格已贴近部分石化厂的成本线，贸易商购入意愿较强，工厂库存消化良好。之后伴随光伏装机需求回升，行业有望进入景气向上阶段。

POE

POE性能优异，在光伏封装胶膜中的渗透率有望持续提升。

目前国内上市企业尚不具备POE的量产能力，我国POE消费进口依赖度较高。

2024年，我国多家企业POE项目有望投产，国产化进程有望加速推进。

光伏银粉银浆

光伏银浆是制备太阳能电池金属电极的关键原材料。

随着N型电池迭代，以其为代表的电池片产量预计持续扩张，光伏银浆市场需求有望进一步被带动，迎来新增长。

银浆国产化进程发展迅速，国内企业在TOPCon、HJT等N型电池片的高端银浆方面的竞争力逐步增强。

（汇总相关产业链个股，非推荐）

三氯氢硅：宏柏新材、三孚股份、晨光新材等；

工业硅：合盛硅业等；

EVA:东方盛虹、联泓新科、荣盛石化等；

POE：万华化学、荣盛石化、东方盛虹、卫星化学、鼎际得等；

银浆：聚和材料、帝科股份、苏州固锝等。