恺英网络：新产品发力，老产品稳健运营，小游戏持续突破

2024年1月19日，华泰证券发布研报点评恺英网络（002517）。

公司2023年归母净利预增26.8%-65.8%，Q4预增96.4%-456.8%

公司发布2023年业绩预告，2023年公司预计实现归母净利润13亿元-17亿元，同增26.81%-65.83%，扣非归母净利润11.7亿元-16.1亿元，同增22.39%-68.41%。计算得公司Q4度预计实现归母净利润2.18亿元-6.18亿元，同增96.40%-456.76%，扣非归母净利润1.32亿元-5.72亿元，同增18.92%-415.31%。我们维持盈利预测，预计公司23-25年实现归母净利15.5/19.8/23.8亿元，参考24年可比公司Wind一致预期PE均值为11.3X，考虑公司产品管线丰富，游戏运营稳健，给予24年16XPE，目标价14.70元（前值14.40元），维持“买入”评级。

新产品发力，老产品稳健运营，小游戏持续突破

公司Q4业绩高增长，得益于《原始传奇》、《天使之战》、《全民江湖》等游戏的持续稳健运营，叠加Q4公司游戏新品落地，公司自研《纳萨力克之王》（B站代理）、《石器时代：觉醒》（腾讯代理）均于Q4上线且表现较好。小程序游戏方面，《仙剑奇侠传之新的开始》在微信小游戏畅销榜排名持续提升，已进入畅销榜Top10，APP版本预计于2024年1月26日公测。公司目前已获得版号储备的游戏产品包括：《三国：天下归心》、《临仙》、《斗罗大陆：诛邪传说》等13款，其中MMO类产品《斗罗大陆·诛邪传说》、国潮水墨风产品《妖怪正传2》预计将于2024Q1上线。根据公司官方公众号，2024年公司预计有5-8款产品上线，预计持续贡献业绩增量。

发行业务因地制宜孵化优质内容，与世纪华通战略合作升级

海外发行业务方面，公司通过多元化营销及海外垂直的本地发行团队，发行《新倚天屠龙记》（港台免费榜第一名）、《KR灵蛇》（韩国地区免费榜前3，畅销榜TOP50）等多款产品，《妖怪正传2》、《太上补天卷》、《代号史莱姆》等产品预计2024年将陆续发行。1月10日公司公告，公司将投资不超过5亿元，与战略合作伙伴世纪华通进行股权投资和证券业务投资，预计通过股权投资双方在《传奇》系列产品内容生态等方面全方位产生更紧密的协同。

公司董事长将成为公司实控人，高管增持彰显信心，维持“买入”评级

公司第一大股东、董事长金锋通过管理层收购，拟成为公司实际控制人，股权集中有利于公司未来长期发展。12月28日，包括公司总经理、副总经理、财务总监、董秘等在内的多位高管公布不低于800万元的增持计划，并于次日全部完成增持，彰显对公司发展信心。

风险提示：版号获取及产品上线表现不及预期:AIGC/VR落地不及预期。