电池技术驱动，碳纳米管行业扩容

文｜吴威辰 王喆 柯迈 汪浩 於学鑫 中信证券研究

碳纳米管是改善锂离子充放电性能和循环寿命的关键导电材料，受益于快充、固态电池、硅负极等新技术渗透率不断提升，碳纳米管迎来用量提升与产品升级，同时具有更好性能的新产品单壁碳纳米管预计即将放量，为行业开启新的成长周期，我们测算2030年碳纳米管行业空间419亿元，其中单壁碳纳米管贡献41%，是行业成长的主要动力。我们根据行业需求和俄罗斯单壁管厂商OCSiAl的产能测算，行业将在未来两年形成较大规模的供给缺口，国内新产能亟待释放，行业拐点将至。我们认为国内布局单壁碳纳米管的厂商将充分受益。

▍碳纳米管周期有望向上，格局持续集中。

碳纳米管是改善锂离子电池电子导电性，提高充电速率、改善循环寿命的关键导电剂材料，2017年以来，碳纳米管行业格局不断集中，出清趋势明显，天奈科技的市场份额从2017年31%提升至2023年的47%，道氏技术2023年份额提升至19%，其他厂商份额缩减，我们认为一方面系头部公司的产品及盈利水平持续领先，另一方面，电池客户验证壁垒高，具备粘性，新厂商获取客户难度较高，因此行业格局持续进一步集中。

▍电池技术升级提速，单壁碳纳米管助力行业扩容。

随着锂离子电池的技术升级提速，快充技术、固态电池技术、硅负极技术的渗透率不断提升，为碳纳米管带来用量提升、产品升级的双重扩容逻辑，其中的单壁碳纳米管，因在导电性能提升、降低产品重量等方面表现更佳，将打开行业新的产品周期。据我们测算，多壁碳纳米管浆料2030年市场空间为248亿元，2024-2030年CAGR为33%，叠加考虑单壁碳纳米管粉体后，预计2030年碳纳米管全行业的市场空间为419亿元，单壁管贡献41%，2024-2030年CAGR为43%，单壁碳纳米管带来行业全新的成长动力。此外，从经济性的角度来看，单壁碳纳米管添加量较低，且具有较大的降本空间，我们测算单壁碳纳米管的应用，对电池成本提升在1%-2%量级，在提升产品性能的技术上，仍能保持较好的经济性。

▍单壁碳纳米管供给缺口将现，国内产能亟待扩张。

目前，俄罗斯厂商OCSiAl可实现单壁碳纳米管的大规模量产，国内无锡东恒、天奈科技规划了300/450吨的单壁碳纳米管产能，道氏技术等其他厂商达到中试和小试水平，全球的单壁碳纳米管基本由OCSiAl供给。由于锂电行业需求增长，我们测算单壁碳纳米管粉体在2026年将出现75吨左右供给缺口，2027年这一缺口将扩大至296吨，国内产能亟待扩张与释放，以填补需求缺口。

▍风险因素：

新能源汽车动力电池、储能电池、消费电池等出货不及预期；快充、硅负极、固态电池等技术渗透率提升不及预期；多壁碳纳米管盈利能力下降风险；国内厂商单壁碳纳米管产能扩张不及预期；俄罗斯厂商单壁碳纳米管产能扩张超预期。

▍投资策略。

随着电池升级需求的带动，包括快充、固态电池、硅负极等，预计锂离子电池用碳纳米管将迎来市场需求的大幅增长，我们认为单壁碳纳米管有望为行业带来新一轮成长周期，国内碳纳米管厂商有望充分受益于产业趋势，建议关注碳纳米管行业公司。

本文节选自中信证券研究部已于2025年1月27日发布的《电池与能源管理行业碳纳米管行业深度报告—电池技术驱动，碳纳米管行业扩容》报告

本文源自：券商研报精选/阅读下一篇/返回网易首页下载网易新闻客户端