“猪周期”是否迎来反转时刻

本文转自：北京青年报

5月中旬以来国内猪价迎来一波上涨

“猪周期”是否迎来反转时刻

5月中旬以来，国内猪价迎来了一波坚挺上涨的行情。养猪业新周期孕育，下半年挣钱的预期加强。2024年4月，农业农村部表示，“今年二季度生猪市场供需关系将进一步改善，生猪养殖可能实现扭亏为盈。”在下半年“养猪挣钱”预期冲击下，A股市场猪肉股也连续震荡上涨。市场甚至一片惊呼，“二师兄”是不是要起飞了？

史上最难熬“猪周期”

本轮猪周期出现了史上最长、最难熬的周期底部，因猪肉供大于求，产能去化一波多折，全行业长时间陷于亏损，导致*ST正邦（正邦科技）、傲农生物、天邦食品三家上市公司出现破产或重整的情形。产能和出栏量是上市猪企兑现盈利能力的前提，但在长时间亏损后，全行业的资产负债表普遍“受伤”，有待修复，尤其是高杠杆高成本的猪企不得不缩减产能维稳现金流，意味着今年是本轮周期的关键转折点，猪企的盈利能力难在短期内释放。

一位从事养猪超10年的黄先生在接受媒体采访时表示：“这一轮猪周期有点不一样，挣钱时间短，亏钱时间多，可能是我养猪这么多年来唯一不挣钱的猪周期了。”本轮周期始于2022年4月，为我国第六轮猪周期，但在10月触及高点后，11月即迅速步入下行期，上行时间明显较以往周期更短，整体上来说处于熊市。从能繁母猪数据也可观测到，2022年4月开始，能繁母猪存栏开始上升，但产能扩张仅仅七个月后便开始下降。

在本轮猪周期中，上市公司的股价比较直观地反映了市场情况。顺鑫农业股价较2020年创下的历史最高价累计回撤约80%；新希望、大北农等股的累计跌幅都超过50%。饲料龙头新希望的生猪养殖业务一直备受市场关注，公司股价自2020年9月见顶后，进入了长达三年半的调整期，当前股价报9.3元。可见在漫长的下行周期下养猪行业整体之艰难。

猪周期的拐点信号也给了产业资本重整的信心。今年5月10日，*ST正邦披露的投资者关系活动记录表显示，公司已于4月30日向深交所申请撤销因触及财务类强制退市情形的退市风险警示。截至目前，公司已收到产业投资人双胞胎集团及其他财务投资人根据《江西正邦科技股份有限公司重整计划》以及《重整投资协议》支付的重整投资款项共计约41.1亿元。*ST正邦表示，根据《重整计划》，双胞胎集团承诺：本次重整完成后的24个月内，双胞胎集团将逐步启动自身生猪养殖、饲料等业务资产置入上市公司的重组程序，4年内完成相关业务及资产的整体上市。

“猪周期”拐点信号明显

日前，国家统计局公布了31省份2024年4月居民消费价格指数（CPI）。4月，23省份CPI同比上涨。国家统计局数据显示，2024年4月，全国CPI环比上涨0.1%，同比上涨0.3%，同比连续三个月上涨。4月CPI同比涨幅回升的一个重要因素是当月猪肉价格同比涨幅扩大。

根据中国养猪网的统计数据，近期，国内外三元生猪价格呈大幅上涨行情，在全国可监测的31个省/市/自治区中，猪价走势为27涨4平0跌，仅有安徽省、福建省、甘肃省、西藏自治区等四个地区出现持平态势，其他地区均有不同程度的上涨。全国南北地区，猪价全线上涨，北方地区猪价涨幅明显扩大，西南以及华南市场以弱稳偏强为主，市场呈现超预期上涨的走势。

另外，近期国家统计局公布的数据显示，一季度末，全国生猪存栏40850万头，同比下降5.2%；一季度生猪出栏19455万头，下降2.2%。一季度末能繁母猪存栏3992万头，同比减少314万头，下降7.3%；环比减少150万头，下降3.6%。业内普遍认为，回顾历轮猪周期来看，当猪价、仔猪、能繁母猪数量同步跌入新低点意味着周期底部出现的信号。

在今年4月19日国新办举行的新闻发布会上，农业农村部市场与信息化司司长雷刘功表示，近期，市场供需关系加快改善，生猪价格连续回升，养殖亏损减轻。目前生猪去产能效果逐渐显现，能繁母猪存栏量、中大猪存栏量和新生仔猪数量都呈现下降趋势。二季度生猪市场供需关系将进一步改善，生猪养殖可能实现扭亏为盈。

从3月份以来，猪价持续回暖，下游部分养殖端就已经开启盈利模式。截至5月10日，已有多家A股上市公司公开表示，今年以来，公司的生猪养殖业务减亏明显，且在一些时间段内已经实现了盈利。新希望在日前表示，“4月份，在猪价15.1元/公斤左右的水平上，公司实现了整体单月的盈利。养猪的各类成本也在快速降低，从目前的经营效果和成本下降情况来看，我们此前做的主动调整是很有效的。5、6月份业绩继续上行的概率也比较大。”

研报里的猪

值得关注的是，猪周期上行预期增强的同时，近日多家券商也撰写研报力挺。中金公司研报指出，猪周期反转预期强化，板块进入布局期，低成本、高弹性猪企优先受益。周期角度，我们判断2024至年末猪价具备逐季上行基础。企业角度，我们判断目前猪企资金压力已处历史极值，猪价上行期为资产负债表修复关键窗口。投资角度，本轮行情并未抢跑猪价，猪价右侧拐点是关键催化。

方正证券指出，从4月饲料数据同环比再降来看，印证前期产能去化成果，接下来供给趋势下行，猪价趋势上行或将发生。涌益咨询数据显示，近期商品猪出栏均重及冻品库存率均逐步下行，供给端的消耗或可为后期猪价上涨提供助力。猪价或将以慢牛趋势上涨。无论是猪价在前期降重抛压下不跌，还是近期突然跳涨，反映的均是生猪供需基本面在逐步缓解，未来猪价将上涨。在无极端情绪作用下，5、6月猪价将呈现慢牛上涨的趋势，5月底有望涨至近16元/公斤，6月继续上涨，三季度迎来较大幅度上涨。

文/本报记者 朱开云 统筹/池海波