降息！LPR“一降一平”，或为存量房贷利率预留空间？

【大河财立方 记者 徐兵 陈玉静】继6月后，贷款市场报价利率（LPR）迎来年内第二次下调。

8月21日，人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布了新一期贷款市场报价利率（LPR）。其中，1年期LPR为3.45%，上月为3.55%；5年期以上LPR为4.2%，上月为4.2%。1年期LPR较上月下降10个基点。

此次LPR报价“一降一平”有何深意？又将为实体经济带来哪些利好？大河财立方记者第一时间采访了业内专家学者，听听他们的观点。

民生银行首席经济学家温彬：5年期以上LPR报价“按兵不动”，给存量按揭利率调整预留空间

8月15日，三大利率（OMO、MLF、SLF）实现年内第二次集体下调，且MLF利率降幅达到15bp，引发市场对本月LPR报价相应下调的预期。但从21日实际报价来看，1年期LPR报价下调10bp，幅度小于MLF利率降幅，而5年期以上LPR报价则“按兵不动”。

民生银行首席经济学家温彬认为，主要源于以下因素：

一是存量按揭利率调整已“箭在弦上”，5年期以上LPR报价维持不变应为其预留空间。

当前央行已明确提出“指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率”，存量按揭利率的调降已成定局。在当前居民投资和资产配置行为发生改变、新发放住房贷款利率已实现大幅下调，但效果较为有限的情况下，存量按揭利率调降能够更好地起到稳预期、稳地产、稳信用的作用，且能够通过降低贷款置换行为，减少空转套利风险，规范市场秩序。

“在当前新发放贷款利率已降至历史低位，各地因城施策空间较大，且银行息差持续承压环境下，为保持银行合理利润水平，5年期以上LPR报价维持不变可为存量房贷利率加快落地预留空间。”温彬表示。

二是1年期LPR报价下调10bp，兼顾降成本、稳预期和提效率等多重目的。

二季度以来，新发贷款利率下行速度放缓。3月新发放的企业贷款、个人住房贷款加权平均利率分别较年初下调2bp、12bp，6月二者利率则分别较3月下调0bp和3bp，企业贷款利率底部企稳，个人贷款利率下行幅度明显收窄。为体现二季度货政报告提出的“促进企业融资和居民信贷成本稳中有降”，刺激消费和投资需求，贷款利率仍需要维持低位，具有进一步下行空间，但降幅也有望延续收窄。

但考虑到当前市场融资利率整体已较低，且在市场主体预期偏弱、企业利润修复偏慢的情况下，部分新增贷款也被用于“借新还旧”，以及衍生出一定的存贷款利率倒挂和空转套利行为，从而造成大规模货币信贷投放最终仅表现在虚高的广义货币量上，未真正发挥刺激实体的作用。因此，为“提升货币信贷支持实体经济恢复发展的质量和效率”，1年期LPR报价下调幅度相对偏小，以达到提质量和效率的目的。

温彬表示，在当前银行资产端收益率仍承压的环境下，预计后续央行将继续引导存款利率下行，以维稳银行息差和利润率。存款利率的延续下行，也会在一定程度上推动居民高储蓄的转化，加快消费和投资行为，进而促进经济金融的良性循环。

东方金诚首席宏观分析师王青：后期“调整优化房地产信贷政策”可能单独出台具体措施

“8月LPR报价一降一平，后期‘调整优化房地产信贷政策’可能单独出台具体措施。”在接受大河财立方采访时，东方金诚首席宏观分析师王青表示，1年期LPR报价下调0.1个百分点，低于8月15日MLF利率降幅。这或出于接下来在引导企业和居民融资成本稳中有降过程中，需要保持银行净息差处于合理水平等考虑，从而“有利于增强商业银行支持实体经济的可持续性”。可以看到，在18日央行等三部门召开的金融支持实体经济和防范化解金融风险电视会议中强调，“金融支持实体经济力度要够、节奏要稳、结构要优、价格要可持续”。

王青认为，8月5年期以上LPR报价“按兵不动”，很可能意味着后期“调整优化房地产信贷政策”会单独出台具体措施，其中或包括更大力度实施首套房贷利率政策动态调整机制，以及下调二套房贷利率下限等。总体上看，下一步引导新发放居民房贷利率下行是大势所趋。由于5年期以上LPR报价也是除居民房贷之外的其他企业和居民中长期贷款的定价参考，本月5年期以上LPR报价保持不动，也有助于稳定其他中长期贷款利率，进而稳定银行净息差。

“本次1年期LPR报价下调将引导企业和居民融资成本更大幅度下调。伴随企业和居民信贷利率持续下行，接下来实体经济融资需求将会上升，银行信贷投放节奏也将加快。”王青判断，8月信贷、社融数据有望大幅反弹，同比也会多增。这意味着在经历了7月的短暂波动之后，实体经济宽信用进程将再度提速，进而提振消费和投资动能，为接下来经济复苏势头的转强积蓄力量。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华：5年期LPR不及预期，后续央行出台降准、结构工具可能性更高

在接受大河财立方采访时，光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，本次银行非对称调降LPR报价基准利率，1年期调降10BP，5年期LPR利率保持稳定，略不及市场预期。1年期LPR利率调降，主要是此前央行调降MLF政策利率，引导银行金融机构降低实体经济贷款成本，刺激实体经济融资需求，促进投资和就业改善，增强内需复苏动能。

本次1年期LPR调降利率幅度不及MLF利率，5年期报价利率维持稳定。周茂华认为，一是，反映出国内银行部分银行净息差压力较大，增强贷款价格可持续性；二是，尽管LPR报价基准利率不变，但在首套房贷利率政策动态调整机制影响下，各地因城施策，不少城市的新发放个人首套房贷利率已经明显低于5年期LPR报价基准利率；三是，维持5年期LPR报价利率稳定，也有助于避免新、旧房贷利率的利差进一步扩大的潜在负面影响。

周茂华表示， 6月以来经历两次降息后，接下来央行出台降准、结构工具可能性更高，主要是央行通过适度加大低成本、长期限、稳定资金投放，稳定银行净息差、提升银行信贷投放能力，保持流动性合理充裕，同时，发挥结构工具精准直达等优点，提升政策质效。

IPG中国区首席经济学家柏文喜：将进一步降低企业借贷成本，增加企业的盈利能力

“央行‘降息’旨在推动经济增长和稳定市场预期。降息有助于降低企业融资成本，提振市场信心，促进消费和投资，同时为维持高企的城投债、平台债以及地方政府债务的流动性创造条件以避免大面积出现违约。”IPG中国区首席经济学家柏文喜接受大河财立方采访时表示。

在他看来，1年期LPR下降10个基点，将进一步降低企业借贷成本，增加企业的盈利能力，刺激经济增长。虽然5年期LPR维持不变，但整体降息的信号能够提振市场情绪，有助于改善市场预期，对于稳定金融市场和促进经济发展具有积极意义。