公募基金制度变革：不以规模“论资排辈”

继新“国九条”后，公募基金管理人分类评价制度时隔半年终迎重大进展。

9月11日，券商中国记者从业内了解到，相关部门近日对公募基金管理人分类评价制度进行全面修订。券商中国记者获取的2024年第三期《机构监管情况通报》（下称《通报》）显示，分类评价以“合规风控为先”制度本位，评出A、B、C三类基金管理人，评价结果将会成为差异化监管的参考依据，C类管理人原则上不得参与创新产品（业务）试点。

从记者多方采访来看，分类评价本次修订，普遍得到业内认可，主要内容有两大特色：一是淡化管理规模指标，明确写到“避免单纯以业务规模‘论资排辈’”；二是突出“合规风控”一大重点，以及逆周期布局和提升投资者获得感两大导向。在风控合规、公司治理、投资者体验等方面做得好的中小公募有可能获得高评级，做得差的大型公募可能获得低评级。

《通报》显示，基金公司2023年度分类评价工作已同步开展。

A类公司可优先参与创新产品试点

根据《通报》，公募基金管理人分类评价制度修订的主要情况，分为总体评价框架、主要评价指标及结果应用、相关监管要求三大部分。

总体评价框架方面，《通报》显示分类评价更加突出合规风控、功能发挥和投资者获得感，避免单纯以业务规模“论资排辈”，主要遵循三方面原则：

一是突出“合规风控为先”制度本位，将A类管理人的前置评价程序，合规风控前置评价底线比例由10%提高到20%；A类、B类、C类管理人的比例由50%、40%、10%调整为30%、50%、20%。

二是强化“更好发挥功能”监管导向，引导管理人践行理性投资、价值投资、长期投资，注重改善投资者体验。

三是新增“重点专项工作”落实情况，对管理人落实监管重点工作情况加大正面激励和负面约束。

基于上述框架和原则，《通报》显示，公募基金管理人分类评价的主要评价指标，归结为三方面，分别是合规风控指标、服务投资者指标、专项工作评价指标。其中，增加逆周期布局指标，对高位发行规模较大、投资者体验差的管理人，以及对政商“旋转门”执业管理内控机制不到位的管理人予以扣分。对加大投资者触达面、积极宣传资本市场政策法规的管理人予以加分。

《通报》指出，这些分类评价结果可作为监管现场检查和非现场监测、行政许可、风险准备金计提等方面实施差异化监管的参考依据。其中，A类管理人可优先参与创新产品（业务）试点；C类管理人原则上不得参与。在上述评价基础上，下一步将按照相关要求不断优化分类评价指标，强化分类评价结果应用，进一步提升监管的有效性和针对性，管理人应对照分类评价整体框架和指标，持续深化公司治理和文化建设，夯实合规风控根基。

避免以规模“论资排辈”

对公募基金业而言，管理人分类评价制度本次修订落地，是基金业酝酿多年、多方共同努力探讨的一大制度成果，其间起码有过两次重大节点。

一是基金业在数年前已提前酝酿此事。券商中国记者从采访中获悉，当时业内曾集中多家基金公司代表开会，对分类评价制度建立进行专门讨论。“当时探讨的焦点是在分类评价的标准选定上，当时没达成共识，主要是各家基金公司在‘管理规模和经营利润是否成为评价标准’方面存在分歧。但从那时起，基金业对此已有预期，并寻求机会持续推进。”华南一家公募市场总监称。

二是在今年4月，新“国九条”（指《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》）在“大力推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量”章节中，明确提出“修订基金管理人分类评价制度，督促树牢理性投资、价值投资、长期投资理念”。

业内人士表示，本次分类评价制度修订发布，与新“国九条”有着内在延续性和连贯性。华南一家公募高管对券商中国记者表示，从大方向上看，分类评价制度修订还是比较科学的。最大的亮点，是淡化了管理规模指标，且明确写到“避免单纯以业务规模‘论资排辈’”。“在此之前，我心里还是蛮紧张的。但从本次修订来看，管理规模没有成为单独的评价标准。这意味着基金公司此前谈论的最大分歧，已基本解决。”

前述公募市场总监表示，本次分类评价制度修订突出“合规风控”一大重点，以及两个核心发展导向：一是逆周期布局、大力发展权益基金，二是提升投资者获得感。“这确实会将基金公司进行分类划分，但依据不是我们平时说的‘大公司’或‘小公司’，在风控合规、公司治理、投资者体验等方面做得好的中小公募，也能获得高评级，做得差的大型公募则有可能获得低评级。”

可进一步拓展配套定量指标

根据《通报》，在修订分类评价制度的同时，相关部门也同步开展了公募基金公司2023年度分类评价工作。业内人士表示，接下来如果最新一轮评价结果公布，该评价制度的“扶优限劣”效果将得以完整呈现。

北京一家公募中层人员对券商中国记者表示，分类评价对基金公司的影响是新的，也是全方位的。在A、B、C三类公司中，市场最为关注的可能是A类和C类。随着分类评价的持续展开，评价标准有可能会进一步细化，特别是在当前定量评价基础上，进一步拓展配套的定量指标。

在这方面，北方一家券商的公募业务准入负责人对券商中国表示，分类评价可进一步考察基金公司的业绩稳定和持续性，以及投资策略结构的合理性，特别是对权益产品做重点考核。这可归纳为两方面：一是综合投研能力，可聚焦基金的业绩情况、投研架构、基金经理年限、产品线布局等方面；二是公司的特色化能力，重点考量基金公司差异化的产品、业绩、策略等方面的特色，以此作为加分项。

此外，前述公募高管建议，对基金产品的评价可考虑分类开展，比如主动产品与被动产品分开，权益、固收、FOF、境内外产品分开，常规产品与特色产品分开。该高管表示，当前部分机构对基金管理人评价时，主要指标依然是资产规模和历史业绩等简单量化指标，从过往结果来看，这些方法评价的质量值得商榷。