浮动费率基金批量登场 与持有时间挂钩更鼓励长期投资

国庆前夕，富国远见精选三年定开的发售打响了公募基金浮动费率产品发行的“第一枪”，节后各类型浮动费率基金纷至沓来。10月11日，与持有时间挂钩的景顺长城价值发现混合正式发行;10月12日，与业绩挂钩的交银瑞元三年开始发行;11月1日，与规模挂钩的华夏信兴回报混合也即将发售。

《大众证券报》记者多方采访获悉，业内普遍认为浮动费率产品的推出是一种非常积极的行为，通过多样化费率结构，有利于丰富投资者选择，进而让市场自主挑选出最能代表投资者利益的基金产品。

与持有时间挂钩产品回馈长期投资人

早在今年7月8日，证监会启动的公募基金费率改革就明确了会在以固定费率产品为主的基础上，研究推出更多浮动费率产品试点，完善公募基金产品谱系。8月26日，证监会一连发布了20只首批三类浮动费率基金产品批复，其中包括3只与规模挂钩的基金、8只与业绩挂钩的基金和9只与持有期挂钩的基金。(详见表格)

据悉，首批浮动费率基金主要采取三种浮动管理模式：管理费与产品规模挂钩、管理费与业绩挂钩、管理费与持有时间挂钩。其中，与规模挂钩产品按照基金管理规模分档收取管理费，管理规模越大，适用的费率水平越低;与业绩挂钩产品按照业绩表现分档收取管理费，费率水平双向浮动，收益表现不达约定水平时，管理费水平向下浮动，收益表现超越约定基准时，管理费水平向上浮动;与持有时间挂钩产品按照投资者持有份额时间分档收取管理费，投资者持有份额时间越长，支付的费用水平越低。

有资深公募基金分析人士对记者表示，与持有时间挂钩的产品值得鼓励，原因在于，这类型产品更好的回馈了长期投资人。虽然未必能够显著矫正投资者追涨杀跌的投资行为，但会成为市场很重要的补充。

光大证券分析师祁嫣然在接受记者采访时也指出，“从现有费率设计方案来看，与持有时间挂钩的浮动机制是从投资者端进行长线投资的倡导，缓解了基金管理人规模波动的压力，更有利于长线投资目标下基金管理人管理能力的发挥，一定程度上可以降低短周期考核带来的投资压力及风险。”

记者注意到，首只挂钩持有时间的浮动费率基金景顺长城价值发现(A1类基金代码：019521)目前正在发行中。公告显示，该基金设置了“持有时间越长，管理费率越低”的费率递减结构，A1、A2、A3类基金份额分别对应不同的管理费率。其中，A1类份额管理费率为1.2%，A2类 (持有满一年)份额管理费率为0.8%，A3类(持有满三年)份额管理费率为0.6%。目前投资者可认购(申购)的为A1份额，A2、A3份额从A1级别自动升级，仅可赎回，不开放认购(申购)。据悉，该基金有别于持有期产品的地方在于并未设置最短持有期，开放后即可灵活申赎。

优先考虑投资需求并评估管理人

浮动费率基金的另外两种挂钩方式也各有特色。

祁嫣然指出，管理费与基金规模挂钩的机制一定程度上可以调节管理人将产品规模控制在适当的规模体量，减少单一基金经理管理规模严重超出能力范围的情况发生;而与业绩挂钩的浮动机制和很多私募基金类似，本质上是从业绩端对管理人进行考核、激励，一定程度上保证投资者利益。

上述资深公募基金分析人士则认为，跟规模挂钩的产品更多考虑到了平衡管理人和投资人之间利益分配公平性的问题，从经济学上来讲更有性价比;而与业绩挂钩的产品虽然一定程度上满足了投资者的情绪价值，但长期来看是否真能改善投资回报还需等待时间验证。

记者采访发现，虽然三种浮动费率的设置机制从三个维度出发，对投资者和管理人都进行了更为良性的投资引导，但在被问及投资者如何选择产品时，分析人士均认为在考虑费率问题之前应该首先正确评估自身的投资需求。“先看产品设计、风险偏好和投资方向是否符合投资者的投资需要和风险承担能力，再看管理人和基金经理是否靠谱，最后才是看费率是不是你所追求的。毕竟在当前市场环境中，费率对业绩的影响是很不显著的。”上述资深公募基金分析人士进一步指出。

记者注意到，当前正在发行的景顺长城价值发现基金，关注方向主要有三：一是与宏观经济关联度低、股息率较高、盈利较稳定的高股息资产，二是石油石化、有色金属等资源板块，三是包括医药、化工、消费、电动车、芯片设计在内的细分行业龙头。

据了解，该基金的拟任基金经理鲍无可是业内公认的价值投资名将，拥有15年从业经验。他管理超9年的景顺长城能源基建A自2014年6月27日以来累计收益率达326.2%(同类基准77.49%);另一产品景顺长城沪港深精选自他管理以来业绩回报率142.41%(同类基准13.98%)(数据来源：Wind，截至2023年8月末)。业内评价鲍无可的管理特点是“上涨跟得上，下跌扛得住”，最直观的体现就是这两只产品不仅近1/2/3年业绩均排在同类前五，而且过去4年(2019-2022)各完整年度和今年以来均取得正回报 (同期市场上仅7只股票型基金取得了正回报)。

浮动费率基金改进的三点建议

一直以来，市场上充斥着对 “基金赚钱，基民不赚钱”的吐槽，但祁嫣然认为这并不准确。他指出，从基金产品的净值数据来看，截至2023年10月11日，有净值数据的19225只公募基金中，复权单位净值超过1的基金产品共有12619只，占比超过65%。“虽然我们简化了考核条件，并没有综合考量产品的类型、发行时间等复杂因素，但是从结果来看，大部分公募基金给持有人创造了增量价值。”

祁嫣然进一步指出，“基民不赚钱”更多来自投资者的投资体验，究其根源则是追涨杀跌导致的买在高点、卖在低点，反复操作进而造成亏损。他指出，现有的三类浮动费率机制中，与持有时间挂钩的机制就是从投资者的长线投资行为引导上去做变革。“随着投资者投资理念的逐步完善，产品结构的不断丰富，相信在不远的将来，会有越来越多的投资者做出‘基民也赚钱’的反馈。”

事实上，部分基金公司、基金经理早已通过着眼长期的投资行为和实实在在的投资结果在引导投资者长期持有，理性投资。

就拿景顺长城基金来说，该公司是一家成立20年的老牌公募，公司近7年主动管理权益类基金绝对收益率在权益类大型公司排名第1/12，全行业排名3/98(海通证券，截至2023年6月30日)。身为公司股票投资部总监的鲍无可一直秉持追求长期持续回报的投资理念，在投资中宁可少赚一点，也会尽量控制下行风险，他的代表作景顺长城能源基建基金，9年来净值已经204次创下新高，2019年至今最大回撤低于10%，从业绩归因来看超额收益几乎全部来源于个股选择，真正做到了依靠复利的力量，积累长期可观的收益率。

浮动费率基金的推出给基民提供了更多的投资选择，但作为市场上一个新兴产品也有不少值得改进的地方。上海证券基金评价研究中心业务负责人刘亦千曾在发布的研报中提出了三个建议：一是建议在目前“支点式”上下浮动和提取“业绩报酬”浮动两种分类的基础上进一步细化费率设置规则分类，比如添加业绩分档收费模式;二是目前大部分浮动费率基金在向上浮动的规则设置下，管理费收取并不存在上限，这使得基金管理人存在通过博风险以在某几年收取极高管理费以支持在某些年份获得较少管理费收入的动机，建议推进对称浮动、设置管理费上限或将在一定程度上消除此种代理问题。;三是由于浮动管理费型基金费用计提的复杂性，普通投资者往往较难理解实际计提情况，建议提高计提透明度有利于基金长远健康发展。

记者 赵琦薇