公募基金与投资者利益绑定，“公募改革25条”如何重塑行业格局？

5月7日，证监会发布关于印发《推动公募基金高质量发展行动方案》（下称“《方案》”）的通知，改革方案涉及优化基金运营模式、完善考核评价制度、提升公募基金权益投资规模、建设一流投资机构、风险防控以及监管执法等方面，共计25条举措。

此次方案着力督促基金公司、基金销售机构等行业机构从“重规模”向“重回报”转变，重点改革内容包括优化主动管理权益类基金收费模式、全面建立以基金投资收益为核心的行业考核评价体系、提升行业服务投资者的能力、提高公募基金权益投资的规模和稳定性、一体推进强监管防风险促高质量发展等。

招商基金研究部首席经济学家李湛认为，《方案》以投资者利益为出发点，在机制创新与监管升级的双重驱动下，推动基金行业在服务国家战略、深化资本市场改革与满足居民财富管理需求之间形成新平衡。

浮动管理费率将“新老划断”分阶段推进

近年来，受基础市场波动加大等多方面因素影响，行业主动管理权益类基金收益水平不佳，部分产品跑输了业绩比较基础，基金公司仍按固定费率收取管理费，引发市场广泛关注，甚至出现“旱涝保收”的质疑。

此次改革，优化了主动管理权益类基金收费模式。对主动管理权益类基金，推行与基金业绩表现挂钩的浮动管理费率收取模式，对于符合一定持有期要求的投资者，根据其持有期间产品业绩表现适用差异化的管理费率。业绩明显低于比较基准的，须少收管理费。

李湛说，推动基金管理费从固定收费模式向与业绩挂钩的浮动机制转变，将打破“旱涝保收”的传统模式，强化基金管理人与投资者之间的利益联结。特别是对主动管理型权益基金，管理费率将根据基金在持有期内的业绩相对表现进行分档收取，行业头部机构率先推进，为投资者提供更具性价比的选择。

在业内人士看来，对主动管理权益类基金大力推行浮动管理费率，是本次公募基金改革的一个积极探索。为确保改革符合市场情况，监管部门将稳慎推进具体落地工作。在实施路径上，将采取新老划断方式，对于存量产品暂不做强制要求；并区分头部机构和中小机构，分阶段推进。

根据《方案》要求，未来一年内，引导管理规模居前的行业头部机构，发行此类基金数量不低于其主动管理权益类基金发行数量60%；试行一年后，及时开展评估，并予以优化完善，逐步全面推开。

据了解，目前已有20余家机构做好申报发行此类新产品的准备工作，新产品预计将会很快推出，其他行业机构也将在准备就绪后陆续上报。

“扶优限劣”支持中小机构差异化发展

除了打破行业“旱涝保收”，《方案》还强调，公募基金要与投资者“同甘共苦”，全面建立以基金投资收益为核心的行业考核评价体系。同时，强化监管分类评价的引导作用。将投资者盈亏及占比、业绩比较基准对比、权益类基金占比、投研能力评价情况等纳入基金公司评价指标体系等。

李湛称，改革方案明确提出以三年以上的长期收益为核心，对基金公司高管和基金经理实施“长周期”激励约束，杜绝短期行为诱导的业绩波动。这一机制不仅提高了基金产品的稳定性，也有助于引导长期资金合理入市，服务资本市场和实体经济的良性循环。

此外，《方案》还从服务能力提升、产品结构以及风控合规管理等方面提出诸多改革举措。比如要求基金公司加强投研能力建设，优化投研资源配置；通过设立快速注册机制、鼓励指数化和主题化投资、推动基金参与互换便利操作等方式大力支持权益类基金扩容与创新；完善基金经理跟投机制、打击违法违规行为等。

在业内人士看来，随着公募基金改革方案落地，行业生态将被重塑，中小基金公司的未来发展成为各方普遍关心的问题。在优化行业发展格局方面，改革方案体现“扶优限劣”思路，支持中小基金公司特色化经营和差异化发展。

对此，《方案》中提出了系列举措。支持优质头部基金公司业务创新发展，促进资产管理和综合财富管理能力双提升。制定中小基金公司高质量发展示范方案，支持特色化经营、差异化发展。出台《公募基金运营服务业务管理办法》，推动降低信息技术系统租赁与使用费，助力行业机构降本增效。支持基金公司市场化并购重组，推动严重违规机构依法出清。

据了解，公募基金改革将用三年左右时间，完成整体改革工作。考虑到本次改革政策举措多，力度大，涉及面广，监管部门将分阶段有序推进各项落实工作。同时，行动方案提出的不少改革举措，需要通过配套法规来细化落地，经初步梳理，共涉及20余部。相关法规制定/修订过程中，监管部门将充分听取投资者和行业机构的意见建议，确保改革举措符合行业实际。