美股最强50｜从传统巨头到AI新宠，甲骨文凭什么站上万亿市值？

美股最强50由财联社和中文投资网联合打造，我们未来会定期披露一支股票，并实时追踪。旨在为投资人筛选出美股里同时兼具稳定和成长的强基本面股票，结合技术图形和AI算法，把握上涨趋势。每期内容包含三部分：上周回顾与下周展望，最强50股研究报告，实盘交易汇总。想要获得更多美股的及时分析报告与美股讨论交流，请添加微信chinesefn2022咨询。

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即便是最坚定的空头也要承认，做空美股是一件不容易的事情，美股七巨头轮番上涨推动三大指数不断刷新历史高点，继续奖励美股的坚定多头，惩罚空头。不过市场中也在发生一些微妙的变化，那就是，一些被认为是二线AI巨头的公司，凭借漂亮的财报和非常具有想象空间的成长潜力，在近期崭露头角，成为了投资者的新欢。

目前市场已经提前消化了本周美联储降息25个基点的预期，如果没有更大的政策利好预期，美股有出现获利了结行情的可能，因此，尽管科技股依然是美股上涨的主要动力，但是操作上投资者依然需要保持谨慎，整体上以较低仓位参与为宜。

本期我们将为大家带来美股最强五十股——甲骨文（Oracle，ORCL.O）。

甲骨文过去长期被视为数据库与企业软件巨头，在云计算赛道中一度落后于AWS、Azure和Google Cloud。然而，2026财年Q1的业绩彻底改写了市场对甲骨文的印象：凭借数据库积累、企业客户深度绑定，以及AI驱动的云需求，甲骨文正在从“追随者”转型为“AI云计算的重要基础设施提供商”。

财报发布当日，受益于AI云业务的利好消息，甲骨文股价一度冲高至345.72美元，市值直逼万亿美元关口。但随着市场情绪回落与部分资金获利了结，股价很快回调至292美元附近。这种剧烈的波动，折射出投资者对公司未来的复杂心态：一方面，剩余履约义务（RPO）的爆炸式增长以及与OpenAI的超大规模合约，为甲骨文在AI时代奠定了巨大的成长想象空间；另一方面，高估值与业绩兑现周期偏长，也让短线资金选择暂时离场。

暴涨与急跌过后，甲骨文已然站在新的分水岭。接下来，究竟是继续高歌猛进，还是进入消化整理？今天，我们将带来对甲骨文的全方位深度解析，看看在现阶段，这只AI云赛道的重量级选手是否依旧值得追随。

【公司简介】

甲骨文成立于1977年，是全球领先的企业级软件与云计算公司。公司最初以数据库管理系统起家，凭借强大的数据处理能力和广泛的企业客户群，长期稳居全球数据库市场的霸主地位。随着云计算和人工智能的快速发展，甲骨文正在加速转型，试图将自身打造为数据库+云基础设施+应用软件+ AI服务的全方位平台型企业。

业务板块包括：

1. 数据库及中间件

甲骨文的核心竞争力依旧在于数据库业务，其产品覆盖Oracle Database、Middleware等，为企业级客户提供稳定、安全、高效的数据管理解决方案。近年来，公司将数据库能力与人工智能结合，推出Oracle AI Database，支持客户在数据库内直接调用Google Gemini、OpenAI ChatGPT、xAI Grok等大模型，实现数据与AI的深度融合。这不仅提升了客户的使用便利性，也加固了甲骨文在数据层面的技术壁垒。

2. 应用软件（SaaS）

甲骨文在企业应用领域也有完整的产品布局，包括ERP、HCM、CRM等SaaS 产品。其中，Fusion Cloud ERP在Q1实现10亿美元收入，同比增长17%。得益于甲骨文在全球大型企业客户中的长期积累，这一板块拥有较强的粘性和稳定的经常性收入，为公司贡献了长期的现金流。

3. 云基础设施（OCI，IaaS）

OCI是当前Oracle增速最快的业务，也是公司战略转型的核心。Q1云基础设施收入达到33亿美元，同比增长55%；整体云业务（IaaS+SaaS）收入72亿美元，同比增长28%。管理层预计FY26 OCI收入将达到180亿美元，并在未来四年扩张至1440亿美元。公司还计划将全球多云数据中心从37个扩展 71 个，以满足激增的AI训练和推理需求。

4. 硬件与支持服务

虽然硬件与传统支持业务在营收中的占比已逐步下降，但仍为部分客户提供必要的IT设备和技术支持，确保整体生态的稳定运行。

【强势理由】

1.RPO暴增，锁定未来增长确定性

甲骨文在2026财年Q1的最大亮点，就是剩余履约义务（RPO）高达4550亿美元，同比增长359%，环比增加3170亿美元，堪称历史性突破。其中，云业务RPO更是接近500%增长，远超此前市场对“二线云厂商”的预期。

RPO是一个核心指标，它代表公司已签订但尚未确认的未来收入。换句话说，这些订单就是未来几年甲骨文确定能兑现的营收。管理层更是预计RPO很快将突破5000亿美元，这意味着未来3-5年的增长已经被提前写入“订单簿”。在AI基建竞争日趋激烈的背景下，能在早期锁定超长期合同，对于甲骨文来说无异于赢得了时间窗口和资金安全垫。

2.重磅客户合同，AI 赛道深度绑定

RPO的激增背后，是一系列重量级客户的加持。公司CEO Safra Catz在电话会议中提到，甲骨文已获得OpenAI、xAI、Meta、英伟达、AMD 等AI龙头的订单支持。

其中，最引爆市场的无疑是OpenAI与甲骨文签署的3000亿美元云计算合约，预计从2027年开始执行，为期五年。这笔订单被华尔街称为“史上最大规模的云合同”。在AI模型训练与推理对算力需求爆炸式增长的时代，能拿下OpenAI这样的头部客户，不仅保证了收入，更让甲骨文直接站在AI产业链的核心位置。

此外，公司还透露已与至少三家客户签署了四份“数十亿美元”规模的合同，说明收入来源并非完全依赖OpenAI，一定程度上分散了风险。这些客户的背书，对甲骨文的品牌与市场地位起到了放大效应。

3.云基础设施（OCI）高速增长，未来路径清晰

云计算是甲骨文转型的核心，其中Oracle Cloud Infrastructure（OCI）的表现尤为亮眼。2026财年Q1，OCI收入33亿美元，同比大增55%，整体云业务（IaaS+SaaS）收入72 亿美元，同比增长28%。

更重要的是，甲骨文直接给出了五年增长路径：

FY26：180 亿美元

FY27：320 亿美元

FY28：730 亿美元

FY29：1140 亿美元

FY30：1440 亿美元

这种罕见的五年预测并非“画饼”，而是以RPO已签订单为支撑的“可见性增长”。对比AWS、Azure，甲骨文起点虽低（市占率仅 2-3%），但正因为基数小，成长空间反而更大。华尔街分析师普遍认为，OCI 有望成为甲骨文最主要的增长引擎，帮助公司从“二线厂商”晋升为 AI 云基础设施的重要力量。

4. 多云战略，形成差异化竞争优势

在激烈的云计算市场，甲骨文选择了一条差异化道路：多云战略。与AWS、Azure 等竞争对手不同，甲骨文没有试图“独占”客户，而是开放其数据库和服务与其他云厂商互通。Q1财报显示，来自多云数据库的收入同比暴增1529%。

这对企业客户来说极具吸引力——他们不必担心被锁死在某一家云平台，可以灵活分配算力资源。对甲骨文来说，这种战略不仅扩大了潜在客户群，还避免了与 AWS、Azure 的正面冲突，走出了一条“合作+竞争”的独特路径。多云战略正逐渐成为甲骨文在云市场中的杀手锏。

5. AI Database，延伸护城河的独特武器

数据库是甲骨文的根基，而在AI时代，甲骨文将数据库与大模型直接结合，推出 AI Database。这让企业客户无需额外迁移数据，就能在数据库内部直接调用Google Gemini、OpenAI ChatGPT、xAI Grok等模型，实现数据向量化和智能分析。

这背后的逻辑是：AI的价值取决于数据，而企业最核心的数据往往存储在甲骨文数据库中。通过嵌入AI功能，甲骨文不仅让数据库成为AI应用的天然入口，还提升了客户的粘性和迁移成本。换句话说，甲骨文不只是“卖算力”，而是在数据库层面为AI打造一个高壁垒的“护城河”。

6. 高强度资本开支，押注AI基建未来

为了满足爆炸性的AI云需求，甲骨文在资本开支上也展现出激进姿态。公司预计FY26 CapEx将达350亿美元，远高于FY25水平，主要投入新建数据中心和AI优化设备。

与传统的地产投资不同，甲骨文的CapEx大多直接投向收入生成型设备，这意味着投入能在未来几年直接转化为营收能力。值得注意的是，甲骨文的CapEx 增速甚至超过了AWS和Azure，这表明其正以“后来者”姿态全力追赶，试图在AI基建黄金期迅速缩小差距。

【财务表现】

1.营收表现

2025财年Q1（截至8月）营收为149亿美元，同比增长12.2%，创下近九个季度以来的最佳增速。

增长的主要驱动力来自Oracle Cloud Infrastructure（OCI），该板块营收72亿美元，同比大增28%。

传统数据库与应用软件业务保持稳定，继续提供现金流支持。

2.盈利情况

Q1 EPS略低于市场预期，但市场焦点已转向RPO和长期指引。

毛利率维持在较高水平，但随着CapEx投入加大，短期盈利能力承压。

3.现金流与资本开支

2026财年Q1自由现金流为-59亿美元，明显为负，主要因大规模资本支出（CapEx）用于数据中心扩建。

甲骨文预计2026财年CapEx将高达350亿美元，同比增长约65%，集中投向AI算力基础设施。

长期来看，随着订单逐步兑现，自由现金流有望在FY27转正。

【估值分析】

在2026财年Q1财报发布后，受RPO暴增与AI合同刺激，甲骨文股价曾单日暴涨41%，最高一度触及345美元，创下自1992年以来的最大涨幅。市值瞬间逼近万亿美元关口，一度进入美股市值前十。

然而在获利回吐和市场质疑声下，股价很快回落至292美元附近，波动幅度极大，显示市场对其长期前景充满期待，但短期信心并不稳固。

当前估值水平

动态市盈率：约 40.8 倍，高于AWS母公司亚马逊（30.4 倍）、微软（27.5 倍）等一线云巨头。

EV/EBITDA：甲骨文目前约在33倍TTM水平，显著高于同行的平均区间（20-25 倍）。

从相对估值看，甲骨文已被市场给予“AI概念溢价”，但这也意味着一旦订单兑现速度低于预期，估值将面临较大回调压力。

【机构评级】

随着甲骨文RPO暴增和AI合同落地，多数机构选择上调评级和目标价。尤其是花旗、美银、BMO等重量级投行，纷纷转向看多，并把目标价推高至 345-410美元区间。这表明华尔街整体对甲骨文的AI转型前景充满信心。

不过也有机构维持中性立场，主要担忧在于客户集中度和估值过高问题。

中文投资网首席分析师Brant观点

甲骨文最新发布的财报非常炸裂，这也反映了人工智能带来的无限前景。虽然该公司与Openai的订单依然存疑，但是切实的业绩增长以及在未来参与Tik Tok交易的预期使得投资者继续将该股视为一个不容错过的投资目标。我们认为，该公司未来的前景非常值得期待，短期涨势已经基本反映了近期利好的影响，并不是一个非常好的入场点，但是对于长期投资者来说依然可以考虑分批做多。

本周美联储利率决议降息25个基点的预期已经基本在市场中得到反映，因此本周需要密切观察美联储利率决议后的市场走势，毕竟从4月至今美股走势一直非常强，并没有像样的回调，因此如果这一重要时间节点美股迎来调整的话，其回调空间可能也会比较大。