劲仔食品：顺利完成“三年倍增”目标，Q4净利率提升幅度超预期

2024年1月17日，太平洋证券发布研报点评劲仔食品（003000）。

事件：公司发布2023年业绩预告：2023年营收超过20亿元，同比增长36.8%以上，公司预计实现归母净利润2.01-2.13亿元，同比增长61.0-71.0%,实现扣非后净利润1.78-1.90亿元,同比增长56.79-67.78%。测算2023Q4，公司预计实现归母净利润6739-7985万元，同比增长96-132%，实现扣非后净利润6821-8067万元，同比增长125-166%。

顺利完成“三年倍增”目标，Q4净利率提升幅度超预期。公司顺利完成了“三年倍增”阶段性目标，收入突破20亿元。公司Q4净利率提升幅度超出市场预期，预计公司Q4净利率提升主要受益于：1）Q4毛利率所有提升，主要受益于大单品战略带来的规模效应，鹌鹑蛋和小鱼干销量增长及产能利用率提升，其次原材料端有所回落，例如Q4鹌鹑蛋价格较去年同期约有15%+下滑，较去年10月最高点下降约35%+，小鱼干的成本有所回落，以及高毛利率的大包装占比的提升。2）Q4费用端持续优化。预计Q4净利率提升更多是来自大单品策略下的规模效应和费用端的优化，公司追求高质量发展精准投放费用投放，持续优化管理效率，预计Q4费用端改善明显。

坚定大单品战略，2024年有望顺利完成股权激励增长目标。公司坚持零食大单品战略，持续深耕休闲鱼制品、禽类制品、豆制品三大优质蛋白健康品类，打造“深海小鱼、鹌鹑蛋、豆干、肉干、魔芋、素肉”六大系列畅销单品，其中鹌鹑蛋有望持续复刻小鱼的成功路径，预计四季度月销环比三季度持续提升,有望成为公司下一个“十亿级“大单品。公司在独立“小包装”优势基础上，持续推行“大包装+散称”策略，产品矩阵、渠道结构、品牌势能进一步优化。预计公司明年将通过不断打造畅销品提升规模效应，结合对渠道、供应链、管理等多层次优化创新，促进收入规模的稳步提升和盈利能力的持续改善，预计明年将顺利完成股权激励目标。

投资建议：公司目前处于品类、渠道双扩张的红利阶段，大单品战略推动规模效应释放，我们看好公司渠道拓展空间、新品放量推动业绩提升。预计2023-2025年EPS分别为0.46/0.60/0.77，对应PE分别为26x/20x/15x，按照2024年业绩给予25倍，目标价15元，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格上涨风险，渠道拓展不及预期风险，商超人流量持续下滑风险，新品销售不及预期，食品安全问题等。