欧佩克+加码减产

面对疲软的油价，欧佩克+再度祭出了深化减产。

当地时间11月30日，欧佩克宣布，欧佩克+的多个成员国同意额外自愿减产，总减产量达到每日220万桶，以支持石油市场的稳定与平衡。此外，欧佩克+还邀请南美洲最大的石油生产国巴西加入该联盟，2024年1月巴西或将加入欧佩克+《合作宪章》。

具体来看，在每日220万桶的额外自愿减产中，沙特为100万桶/日，伊拉克为22.3万桶/日，阿联酋为16.3万桶/日，科威特为13.5万桶/日，哈萨克斯坦为8.2万桶/日，阿尔及利亚为5.1万桶/日，阿曼为4.2万桶/日。这些减产措施的期限为2024年1月到3月，明年3月底之后将根据市场的情况逐步恢复。

虽然一些欧佩克+产油国同意明年第一季度自愿减产，但油价在最初上涨逾1%后不久便掉头向下，11月30日国际油价最终收跌逾2%。布伦特原油期货下跌2.4%，报80.86美元/桶。美国原油期货下跌2.4%，报75.96美元/桶。

事实上，在欧佩克+加码减产油价却“意外”下跌背后，减产幅度略低于市场预期只是表象问题，一系列深层次隐忧正在浮现。

欧佩克+艰难宣布加码减产

虽然11月30日欧佩克+最终达成协议，部分国家同意在明年初自愿减产，总规模将达到220万桶/日，但大部分并非实打实的减产。

需要注意的是，沙特自愿减产的100万桶/日延续了今年7月份开始的减产措施，这意味着沙特并未加码减产，明年第一季度产量将与今年下半年一样维持在900万桶/日。

此外，俄罗斯宣布会在明年第一季度自愿减产50万桶/日，其中包括30万桶的原油和20万桶的成品油。但和沙特类似，俄罗斯50万桶/日的减产有30万桶/日是今年早些时候减产政策的延续，新的减产量仅为20万桶/日。

建信期货能源化工高级研究员李捷对21世纪经济报道记者分析称，从减产力度来看，欧佩克+内部分歧仍存，安哥拉2024年的产量配额在111万桶/日，但会后安哥拉部长表示拒绝，并表示将维持产量在118万桶/日。此外，本次会议中达成的绝大部分减产均为出于自愿的产量削减，欧佩克+未能将这部分减产固定在减产协议中。

若各国严格按照承诺进行减产，2024年一季度欧佩克+（除去3个豁免国）原油产量将为3706万桶/日，较2023年10月减少82万桶/日。其中主要的减产量来自伊拉克（33.2万桶/日）、俄罗斯（20.2万桶/日）和哈萨克斯坦（16.2万桶/日），而这部分国家恰恰是减产执行情况较差的。李捷提醒，实际减产量可能大打折扣，会后油价也偏弱运行。

欧佩克+宣布大幅减产，油价却“意外”下跌，这释放了什么信号？摩根大通分析师Christyan Malek表示，市场的反应意味着对减产措施的整体效果持怀疑态度。

一方面，号称220万桶/日的减产大部分是今年减产措施的延续，基本是“新瓶装旧酒”，新的减产量为90万桶/日左右，低于先前市场预期的100万桶/日。

更令人担忧的是，欧佩克+“自愿减产”而不是“集体减产”的力道明显更弱，同时也折射了内部的分歧。Price Futures Group分析师Phil Flynn表示，交易商担心减产是自愿而非强制性的，这引发市场对“成员国会否跟进并落实减产”产生疑问。

欧佩克+内部已出现分歧，未来进一步加码减产存在不小难度。Again Capital合伙人John Kilduff表示，欧佩克+在减产的凝聚力和合规性方面存在重大问题。这一组织正受到美国等外部国家创纪录产量的挤压，同时他们正在失去亚洲国家的市场份额。

供需格局或将生变

在近期油价持续颓靡背后，市场预计今年下半年油市供不应求的局面不会维持太久。

即使欧佩克+在一定程度上加码减产，但明年油市仍可能陷入供应过剩状态。李捷对记者分析称，平衡表方面，若所有成员国均严格执行自愿减产，则2024年一季度去库幅度有望超过70万桶/日，但可能性不大。考虑到伊朗等国的增产以及部分国家难以完成减产承诺，预计明年一季度大概率将是供需基本平衡的状态。

到了明年二季度，在超额减产立即中止的情况下，油市可能会出现150万桶/日以上的过剩，未来需关注一季度后各国减产的调整情况。虽然欧佩克+继续执行减产，但减产的幅度从协议内转向协议外，约束力下降，市场反应悲观。短期油价或将延续弱势运行。

另一方面，如果市场持续颓靡，欧佩克+存在进一步扩大减产的可能性。在中信期货研究所商品研究部副总监桂晨曦看来，如果油价大幅低于85美元/桶的沙特财政盈亏平衡点，欧佩克可能进一步扩大减产；如果油价升至100美元/桶以上，欧佩克+可能逐渐开始考虑降低减产幅度。

地缘风险也值得警惕。桂晨曦表示，2024年，美国、俄罗斯、墨西哥、委内瑞拉、印度尼西亚、巴基斯坦等国迎来大选，巴以和俄乌两场冲突仍在同时进行中。如果不稳定博弈使冲突扩大，可能导致原油供应中断风险，同时可能外溢令金融风险升温，因此需持续关注政治事件进展。

从种种迹象来看，接下来油市仍将持续动荡。高盛预计，2024年布伦特原油价格可能在70美元至100美元的区间内交易，在欧佩克减产和巴以冲突升级风险带来的双重压力下，油价也可能会攀升，明年布伦特原油价格可能最高升至每桶100美元。