遭百年一遇亏损，还加不加息？美联储明晨宣布政策意见！全球市场或已承受不住加息“刺激”

北京时间21日凌晨，美联储将公布9月利率决议。虽然市场普遍预期此次将维持利率不变，但谁也不敢确定不会出现“惊喜”。从中长期看，美联储加息的脚步是否在今年能停下，加息周期何时见顶，成了市场最关心的话题。

▲美联储主席鲍威尔

国际金融协会警告称，今年全球债务总额又创下新高，在当今这个“高利率时代”，偿还利息的成本特别高昂，让世界经济难以喘息。

与此同时，美联储近日公布的财务报告显示，2023年全年可能会出现超1000亿美元的经营性亏损。美联储上一次出现年度亏损还是在1915年，距今已有108年。“百年一遇”的亏损意味着美联储今年将无法将盈余输送给美国财政部，这无疑会让美国政府紧张的预算状况更加“雪上加霜”。

市场预计美联储9月不加息

汽车业罢工或将带来新变数

据芝加哥商品交易所的“美联储交易工具”显示的数据，市场预计美联储9月份“跳过”加息步骤的概率为99%。

美国劳工部在上个月公布的最新数据显示，7月份CPI（通胀指数）同比上升了3.2%，虽然略高于6月份的升幅（3%），但通胀已经连续2个月回落。剔除了波动较大的能源和食品类别的核心CPI指数在7月份较上年同期上升了4.7%，与6月份的升幅（4.8%）相比略有下降。种种迹象表明，随着美国通胀问题得到遏制，美联储应该没有继续加息的理由。

不过，谁也不敢就此断定，美联储加息的脚步将停止。有“新美联储通讯社”之称的华尔街日报记者尼克·提米劳斯评论称，目前美国的经济数据没有好到能承受美联储继续加息，但也没有差到能让美联储明确停止加息，他将重点关注美联储在明晨的会后公布的政策意见，试图预测今年内还有没有加息的动作。

很多市场人士也指出，从9月15日开始的底特律汽车工人大罢工也给美联储后续的政策增添了很多变数。

▲由于劳资谈判破裂，美国汽车工人联合会(UAW)在通用汽车、福特及斯泰兰蒂斯的工人开始罢工

KAR基金的首席分析师凯瑟琳·比尔认为，如果此次罢工持续的时间太长，汽车价格可能会有所回升，为通胀走势带来变数。比如今年夏季的通胀下行，很大一部分就源于汽车价格下降。而且在2020年和2021年的供应链危机期间，汽车价格上升就曾显著影响了美国CPI走势。

尼克·提米劳斯认为，如果美国汽车工人联合会(UAW)和汽车三巨头达成协议，让15万工人得到大笔加薪，也可能给美联储控制通胀的努力带来更多阻力。

国际金融协会：

“高利率时代”的不可承受之重

国际金融协会于9月19日发布的报告显示，全球债务总额在2023年上半年增加了10万亿美元，达到307万亿美元，创历史新高。全球债务在过去的十年里增加了100万亿美元，幅度堪称惊人。

在此之前，上一个债务总额的峰值出现在2021年，和那个时候不一样的是，彼时美国的利率水平很低，而经过一年多疯狂加息的周期，如今美国的利率水平已经达到5.33%，相当于过去22年来的最高峰。在美联储的“带头”之下，欧洲、英国等成熟市场国家的央行不得不亦步亦趋地跟进加息，利率的上升推高了各国借贷成本，使得需要偿还的利息更多。

国际金融协会研究报告的主要作者埃姆雷·蒂夫提克表示：“我们担心的是，各国将不得不拨出越来越多的资金用于利息支出，这将对各国的融资成本和债务动态产生长期影响。”

报告显示，今年上半年全球逾80%的新增债务来自成熟市场国家，其中美国、日本、英国和法国的增幅最大。

著名信用评级机构惠誉的董事总经理爱德华·帕克表示：“不断上升的利息支出是公共财政和主权评级面临的一个重要风险，尤其是在发达国家”。根据这一逻辑，惠誉今年早些时候下调了美国的主权信用评级。

亏损超1000亿美元

美联储或将无法给美国政府“输血”

美联储近日发布的财务报告显示，2023年上半年的经营性净损失达573.84亿美元，全年经营性净损失或将超过1000亿美元，而美联储上次报告年度经营性净损失还是在1915年，距今已时隔108年。

美联储虽然不是盈利性机构，但由于它掌管着优质的核心资产，正常来讲它的运营会产生净收入（相当于私人企业的净利润），每年的净收入会上交给美国财政部，支持美国政府各部门的运作。今年美联储将罕见地迎来净损失（相当于私人企业的净亏损），无法再给美国财政部“输血”，其根本原因，还是美联储加息的步伐过于迅猛。

▲图据IC photo

根据美国财政部网站的说明，美联储的收入主要来自于其持有的优质长期资产，支出主要来自运营费用和短期债务（给商业银行支付的逆回购利息等）。目前，美联储在其资产负债表上持有约8.4万亿美元的美国国债和抵押贷款支持证券（MBS）。通常来说，长期资产的回报率要高于短期债务的支出，美联储依靠手头的长期证券（比如长年限的美国国债和房贷抵押证券等）获得较高的收入，支付给商业银行的准备金和逆回购利率较低，使得净收入为正。

从2022年美联储开启加息周期之后，事情发生了根本性的转变。由于基准利率升高，美联储支付的准备金利率等也水涨船高，目前超过了4%；而在疫情期间，美联储收购了大量低收益率的资产以稳定美国经济，据统计美联储目前持有的证券超过70%是在2020年或2021年发行的，票面利率低于2.5%。如此一来，美联储就产生了经营性净损失。