降息关键，就在下周

本周，美股市场迎来反弹。Wind数据显示，本周，道琼斯工业指数上涨1.20%，实现两个多月以来的最大周度涨幅；标普500指数、纳斯达克指数分别上涨0.51%、0.17%，均终结此前周线四连跌走势。

分析人士称，美联储主席鲍威尔在3月议息会议后的新闻发布会上重提“通胀暂时论”，提振市场信心。不过，受关税政策影响，美国通胀水平仍存上行风险。下周，美联储最关注的通胀指标——美国核心PCE数据将披露。若美国2月核心PCE数据超出预期，则将打压市场对美联储的降息预期。

美联储最关注的通胀指标下周登场

下周，美国将公布2月核心PCE数据，这一反映美国通胀水平的关键数据将如何影响美联储决策？

据悉，核心PCE数据是美联储最为关注的通胀指标，尤其是剔除食品和能源价格的核心PCE数据更能反映价格趋势，因为它更贴近消费者的实际购买行为，而不仅仅是个别商品和服务的价格变化。例如，如果消费者用鸡肉代替牛肉，PCE指数会更清晰地体现这一趋势，而CPI和PPI可能不会。

Pantheon Macroeconomics首席美国经济学家Sam Tombs认为，PPI数据中某些领域的价格上涨可能会传导至PCE通胀指标，包括医院护理费用上涨、保险价格上涨、航空运输价格上涨。

Sam Tombs预计，美国2月核心PCE物价指数将同比上涨2.8%，高于1月的2.6%。美国银行和花旗银行对这一指标的预测为2.7%。

值得注意的是，3月议息会议后的新闻发布会上，鲍威尔承认了关税政策对通胀的扰动，他说：“若最近两个月商品通胀数据持续强劲，则肯定与关税有关。”不过，鲍威尔倾向于认为“通胀是暂时的”是基准情形。

“事实上，美联储无法准确评估关税对通胀的影响，一旦通胀预期失控，美联储将重蹈覆辙，再次为‘通胀暂时论’买单。”中信证券海外研究联席首席分析师李翀说。

美联储2024年亏损776亿美元

当地时间3月21日，美联储发布经审计的财务报告显示，2024年运营亏损达776亿美元。这是美联储连续第二年出现巨额亏损。

美联储2023年亏损额高达1145亿美元，也是首次出现年度运营亏损。

分析人士称，高利率是造成美联储出现账面亏损的重要原因。在日常运营中，美联储从其投资的证券中获得收入，同时为银行等金融机构在美联储的存款支付利息。当利率极低时，这样的收支结构通常能够产生巨额收益。但随着美联储从2022年3月开始第一次加息以来，经过11次连续加息，持续的高利率令美联储曾经强劲的盈利能力消耗殆尽，其向金融机构支付的计息存款和证券费用高于其在利率较低时购买的证券所赚取的收入。

摩根士丹利数据显示，截至2024年年底，美联储所持6.8万亿美元证券的加权平均收益率为2.6%，而美联储目前为3.4万亿美元的准备金支付的利率为4.4%。

不过，尽管美联储发生亏损，但并不影响美联储的正常运作和职能执行，美联储也不需要向美国财政部申请注资。

美联储在绝大多数年份是盈利的，并按法律要求将收益减去运营费用后上缴美国财政部。当美联储出现亏损时，它会将所谓的“递延资产”记在账上。当美联储不再亏损时，它需要先清除全部递延资产，之后再恢复向财政部上缴收入。