迎驾贡酒的扩产与存货平衡术

超越口子窖坐上“徽酒榜眼”位子的迎驾贡酒，再度因扩产增容在三季度业绩说明会上颇受关注。尽管业绩说明会上，迎驾贡酒向投资者频频抛出利好信号，但在多方因素影响下，迎驾贡酒11月28日仍以72.95元/股价格、-2.59%涨幅收盘。

资本市场备受关注的同时，迎驾贡酒斥62亿元巨资的数字化循环经济产业园项目也吸引着行业的目光。事实上，对于绝大多数扩产的酒企而言，产能利用率趋于饱和是个非常重要的心理关口。而面对67.7%的产能利用率仍坚持扩产，对于迎驾贡酒而言，是机遇同时也是挑战。如今，迎驾贡酒如何平衡扩产与存货的关系？

62亿扩产VS 67%产能利用率

在11月27日的三季度业绩说明会上，迎驾贡酒数字化循环经济产业园项目成为各方关注焦点。而就在业绩说明举办的八天前，迎驾贡酒该项目开工仪式举行。

霍山县融媒体中心官方微信公众号相关信息显示，迎驾贡酒数字化循环经济产业园项目总投资62亿元，其中固定资产投资50.68亿元。预计2027年全面建成，投产后可年新增4万吨原酒产能，20万吨储酒能力，提供就业岗位近1000个。

对于此次扩产情况，北京商报记者采访迎驾贡酒总经理秦海获悉，此次建设数字化循环经济产业园主要是为了进一步提升公司原酒酿造和陈贮能力，巩固核心竞争力，实现公司高质量可持续发展。

对此，酒类行业分析师蔡学飞指出，包括迎驾贡酒在内的大多数企业扩大产能是为了提升储能水平，从而增加老酒储备，为以后推出中高端产品做准备。

一面是提升原酒能力及储酒能力，一面是低于行业的产能利用率，在一高一低之间，迎驾贡酒扩产项目备受关注。

北京商报记者整理数据发现，2020-2022年，迎驾贡酒实际产能利用率分别为51.28%、63.87%、67.58%，尽管利用率在不断提升，但对比同业，迎驾贡酒仍落后于同业水平。以2022年为例，古井贡酒实际产能利用率达115.99%。

对此，业内人士指出，从目前实际产能利用率层面来看，迎驾贡酒实际产能并不饱和同时也落后于同业水平。此外，叠加目前存货情况，迎驾贡酒在此阶段进行扩产并非是最佳时机。

攀升的库存

在产能实际利用率不饱和之下，迎驾贡酒产品库存却在不断攀升。

中国酒业协会发布的《2023中国白酒市场中期研究报告》显示，白酒已经进入新发展周期，去库存是今年首要任务。对于中国酒业而言，去库存是保持行业良性发展的重要因素之一，对于迎驾贡酒亦是如此。

截至今年上半年，迎驾贡酒存货同比增加4.34%至41.84亿元，占总资产的比例达到43.59%，相较去年底增长5.6个百分点。不仅如此，北京商报记者梳理资料发现，2021年上半年至2023年上半年，迎驾贡酒存货分别达到31.26亿元、37.64亿元以及41.85亿元，环比增长33.88%。作为与迎驾贡酒共同争夺徽酒第二把交椅的口子窖，2023年上半年存货量为46.63亿元，相较于2021年上半年32.62亿元存货量，环比提升30.05%，低于迎驾贡酒存货增速。

针对存货问题，迎驾贡酒总经理秦海在接受北京商报记者采访时表示，所谓酒是陈的香，该存货主要为基酒和半成品酒。

对比劲旅口子窖，尽管迎驾贡酒与口子窖成品库存分别为35.88亿元、39.25亿元，口子窖酒略高于迎驾贡酒，但从库存商品层面来看，迎驾贡酒却“反超”了口子窖酒。财报数据显示，迎驾贡酒与口子窖酒库存商品存货分别为3.55亿元、2.51亿元。

对此，酒类营销专家肖竹青向北京商报记者表示，当渠道库存、社会库存过大，甚至会引起价格倒挂。从现在的市场情况来看，安徽省白酒市场竞争非常激烈，尤其是在餐饮渠道，白酒销售是负毛利，因此迎驾贡酒面临较大去库存压力。

根据雪球相关数据显示，迎驾贡酒今年前三季度存货周转率约为0.33次，对比古井贡酒0.53次、金种子酒0.51次而言。对此，业内人士指出，存货周转率从一定程度上反映了企业的变现能力。存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金或应收账款的速度越快。因此，存货周转率越高越能展现产品流动性越强。

治标难治本？

北京商报记者梳理资料发现，迎驾贡酒一季度、二季度中高档酒分别实现营收15.14亿元、8.55亿元，累计上半年实现营收23.7亿元。对比徽酒企业，古井贡酒上半年旗下中高档产品年份原浆产品实现营收87.61亿元，口子窖上半年高档酒实现营收27.7亿元，分别是迎驾贡酒的3.7倍以及1.17倍。

据了解，迎驾贡酒旗下中高端产品以旗下洞藏系列、金星系列、银星系列为主。而在近年来，迎驾贡酒通过提价，挤进中高端价格带。在今年5月举办的2022年年度股东大会上，迎驾贡酒董事长倪永培强调称，洞藏系列是公司接下来的战略重心。

公开资料显示，迎驾贡酒于2017年对生态洞藏16年供货价格和终端价格作出调整；2018年洞藏系列单品上调10-20元每瓶不等、金星上调30元每箱、银星上调20元每箱；2020年42度迎驾生态洞藏20供货价上调50元/瓶、建议零售价为525元/瓶，52度迎驾生态洞藏20供货价上调50元/瓶、建议零售价为550元/瓶。

对此，业内人士指出：“迎驾贡酒目前中高端受困于省内市场，加之名优白酒中高端白酒挤压，导致生存空间缩窄。而且，从品牌力而言，迎驾贡酒产品通过调价迈入中高端价格带，很难从形象上与价格匹配。”

北京商报记者登录迎驾贡酒官方旗舰店发现，52度迎驾贡酒生态洞藏20折后售价600元/瓶，目前已售超200笔。对比同价位段产品，52度古井贡酒年份原浆古20售价680元/瓶，已售超600笔。

业内人士指出：“迎驾贡酒目前中高端受困于省内市场，加之名优白酒中高端白酒挤压，导致生存空间缩窄。若仅仅依靠提价、扩产，很难从根本上推动高端产品业绩提升。加之，从品牌力层面来看，迎驾贡酒产品通过调价迈入中高端价格带，很难从形象上与价格匹配。”

北京商报记者 刘一博 冯若男