• 我的订阅
  • 财经

逆回购余额创历史记录、存单利率超过MLF!“大财政”回归,央行如何配合?

类别:财经 发布时间:2023-10-30 17:48:00 来源:华尔街见闻

上周,央行继续维持央行公开市场操作(OMO)大额投放,周中OMO余额突破三万亿元,创历史新高。央行逆回购大额投放叠加税期冲击缓解,银行间短期资金面紧张程度缓释,DR007较上周有所下行。

逆回购余额创历史记录、存单利率超过MLF!“大财政”回归,央行如何配合?

周四,存单一级发行提价,利率震荡走高。8月以来,资金利率中枢显著抬升,驱动3个月CD利率上行突破1年期MLF利率。

逆回购余额创历史记录、存单利率超过MLF!“大财政”回归,央行如何配合?

其背后的原因可以追溯到本次新增的1万亿国债。华泰证券认为,本次国债增发并突破3%赤字率约束意义重大,明年政策取向预计偏积极,更重要的信号是“大财政”时代或将回归,平衡财政向功能财政转向。这要求未来财政政策更加灵活,政策协调性面临更高要求。

华泰证券张继强团队在上周发布的报告中指出,短期供给冲击难免,货币政策配合力度是关键,降准是最优且直接的方案、设立专项工具、MLF大规模加量也可以提供长期资金支持。逆回购等短期资金投放效果有限,降息必要性看似不大。

“大财政时代回归”

近日人大常委会批准1万亿国债增发,时隔23年来首次在年内追加赤字,华泰证券认为,本次增发国债除了供给等短期影响之外,更深远的意义在于大财政时代来临。

回顾历史,改革开放前的计划经济时期,我国实行的就是“大财政,小银行”的管理模式,即在资金分配时重财政、轻银行。

随着改革开放和市场经济的推进,我国逐渐过渡向“小财政,大银行”格局,一是比较强调财政纪律,狭义财政支出更多向民生倾斜,二是货币金融体系在稳投资方面发挥更重要作用。未来大财政时代或将回归,“功能财政”的色彩增强,但与七八十年代仍存在本质区别。

一是,当前我国财政制度完善,财政不向央行透支依然是纪律约束。

二是,财政思维变化是客观环境使然,目前居民、企业、地方政府杠杆率攀升,只有中央具备加杠杆能力,宽财政是维持经济增长和防范债务风险的必要之举。

三是,美国等海外经济体早已进入“大财政”模式,2008金融危机、2020疫情期间财政赤字均大幅扩张,即便疫情过后,美国政府还在连续出台大规模财政刺激计划,相比海外,我国财政扩张空间充足,风险可控。

华泰证券认为,政策方面的启示则在于两点:未来财政政策更加灵活,政策协调性面临更高要求。

第一,以往经验是货币政策更多承担救急功能,越缺少强有力财政刺激,越需要货币政策放松。但未来财政政策更加灵活,对应货币政策主要起到配合作用,宽货币“有心无力”的情况会越来越少,资金直达实体的效率将变高。

第二,对政策协调性提出更高要求。今年美国是“宽财政+紧货币”组合,这导致美债利率居高不下,甚至威胁到财政可持续性。我国的政策协调性明显更强,未来杠杆逐步向中央转移,客观上要求利率水平不宜过高。

对市场而言,当下更紧迫的问题显然是如何应对供给冲击。华泰证券指出,本次国债增发在四季度发行完毕,今明两年各用5000亿,这意味着年内将有5000亿财政存款净回笼,且国债资金主要用于项目建设,直接通过地方支出给实体,再加上近期特殊再融资债等发行,供给压力对银行资金面、配债额度、流动性指标等都会有冲击。

货币政策如何配合是关键,存在以下几种方式:

1)降准是最优且直接的方案,相当于为银行提供长期零成本资金。如果落地,将对资金面有所改善,一定程度上弱化供给冲击,且增加银行可用准备金,对流动性指标有一定作用。

2)设立专项工具,效果类似降准,成本可能略高,不确定的是如何设立退出机制。

3)MLF大规模加量甚至TMLF重出江湖,也可以提供长期资金支持,但成本相对高,且操作间隔长。

4)逆回购等短期资金投放效果有限,主要是逆回购期限偏短,容易导致预期波动,且不能改善银行流动性指标和配债额度不足的问题。

5)降息必要性看似不大,当前汇率制约导致内外平衡需要兼顾,且与价格相比,量是更核心的问题。

总之,华泰证券认为,货币政策配合方式是影响后续债市表现的关键,但即便央行可以对冲流动性及指标影响,宽财政信号+微观主体预期改善+风险偏好回升对债也偏不利,明年财政大概率维持扩张状态,政策联动依然是核心。

以上内容为资讯信息快照,由td.fyun.cc爬虫进行采集并收录,本站未对信息做任何修改,信息内容不代表本站立场。

快照生成时间:2023-10-30 21:45:05

本站信息快照查询为非营利公共服务,如有侵权请联系我们进行删除。

信息原文地址:

火线解读!隔夜拆借利率波动,钱紧探因与资金面走势猜想
...作等宽货币政策落地,但市场资金面并未明显宽松。同业存单利率从今年8月开始震荡上行,截至10月31日,股份行一年期加权同业存单发行利率2
2023-11-01 09:46:00
超两成货基7日年化收益率跌破1.3%,天弘余额宝创历史新低
...兼基金经理鲁邦旺分析道,作为主要投资于逆回购、同业存单、银行存款等货币市场工具的产品,货币基金收益率主要受货币市场利率水平影响。在货币政策稳健宽松,降准降息持续落地的流动性宽
2024-12-10 08:12:00
金融月评|融资环境步入转换期后出现的三个分化
...的2.6%上方,累计上行了40BPs以上,而商业银行3个月同业存单利率也大幅上行,上行幅度也超过了40BPs。目前银行间3个月资金的利率水平不仅已经超过MLF
2023-12-15 18:06:00
债市震荡格局延续同业存单性价比凸显
...震荡格局。综合来看,在目前债市窄幅震荡行情中,同业存单具有一定配置机会。首先,从比价效应来衡量,大行1年期同业存单利率在2.05%左右,比3年期国开债收益率高出将近5BP,票
2024-06-27 19:33:00
...纳入自律管理,使得机构寻找替代投资品,这导致各期限存单利率大幅下跌,AAA级同业存单利率当日下行9BP至1.705%
2024-12-05 21:37:00
央行超量平价续作1.45万亿元MLF 净增量创单月纪录新高
...,近期市场资金面偏紧,其中,1年期商业银行(AAA级)同业存单到期收益率持续高于MLF操作利率,直接增加银行对MLF操作量的需求
2023-12-16 00:08:00
6月资金面展望:流动性缺口不大,关注存款降息或带来的存款搬家等对银行负债端的影响
...,需关注存款降息可能带来的“存款搬家”以及6月大额存单到期量增加对银行负债端的影响。财通证券宏观首席分析师陈兴指出,从资金供需角度看,6月政府债到期规模抬升背景下净融资压力缓
2025-06-03 21:11:00
3000亿元,央行出手
...。“紧张的资金面也导致银行负债端持续承压,带动同业存单发行利率和二级市场交易利率上行。”华福证券分析师徐亮说。Wind数据显示,2月24日,AAA评级的1年期同业存单到期收益
2025-02-25 12:12:00
现券短端承压现状或有望改善——固定收益周报
...回笼影响,隔夜资金有所收紧,7天资金整体低位震荡,存单利率则继续回升;周二7天资金和存单利率则有所上行;周三银行间市场流动性分层,存款类机构资金边际转松,而非银机构则维持高位
2023-12-08 14:00:00
更多关于财经的资讯:
中联重科新设子公司,含多项AI业务
近日,中联重科履带起重机(湖南)有限公司成立,注册资本6亿元,经营范围包含:人工智能基础软件开发;卫星遥感应用系统集成;人工智能硬件销售;人工智能基础资源与技术平台等。企查查股权
2025-09-30 16:00:00
广东省环湾农产品流通保供环网私募基金成立,出资额18亿
近日,广东省环湾农产品流通保供环网私募股权投资合伙企业(有限合伙)成立,出资额18亿元,经营范围包含:以私募基金从事股权投资
2025-09-30 16:00:00
四方精创等成立新公司,含多项AI业务
近日,深圳四方智数科技有限公司成立,注册资本1000万元,经营范围包含:人工智能基础软件开发;人工智能行业应用系统集成服务
2025-09-30 16:00:00
国华人寿绍兴中支因编制虚假材料、欺骗投保人被罚70万元
9月30日,国家金融监督管理总局绍兴监管分局行政处罚信息公开表显示,国华人寿保险股份有限公司绍兴中心支公司及相关责任人因编制虚假财务资料;欺骗投保人等违法违规行为被罚款56万元;
2025-09-30 16:01:00
建信人寿浙江分公司因代理人管理不善等问题被罚5000元,两责任人同步领罚
9月30日,国家金融监督管理总局浙江监管局行政处罚信息公开表显示,建信人寿保险股份有限公司浙江分公司及相关责任人因对保险代理人的管理不到位
2025-09-30 16:02:00
中国南方电网在广东成立资源循环公司
近日,南网资源循环(广东)有限公司成立,注册资本2亿元,经营范围包含:供应链管理服务;资源再生利用技术研发;电力行业高效节能技术研发;新兴能源技术研发等。企查查股权穿透显示,该公
2025-09-30 16:12:00
百年人寿山东分公司:一针一线缝制爱国情怀 “金融为民”温暖“星童”康复路
2025年国庆、中秋双节同庆前夕,处处洋溢着喜庆祥和的氛围。9月29日下午,百年人寿山东分公司的公益志愿者们,带着满满的爱心与节日祝福
2025-09-30 16:38:00
金秋送福·双节传情——中华财险潍坊中支走进侯王村敬老送温暖
9月29日,在这金秋送爽的美好时节,恰逢中秋、国庆双节来临之际,中华财险潍坊中支走进全国倡导孝文化模范村、“以孝治村”典范——青州市王坟镇侯王村
2025-09-30 16:39:00
青岛银行:反假币宣传多维发力 筑牢货币安全网 守好群众钱袋子
近日,青岛银行以“筑牢货币安全网 守好群众钱袋子”为主题,启动反假货币宣传月活动,通过传统与线上融合、重点群体精准覆盖
2025-09-30 16:39:00
齐商银行沂源历山支行联合城东社区开展反诈知识宣传讲座
近日,齐商银行沂源历山支行联合城东社区开展筑牢“安全网”、守护居民“钱袋子”反诈知识宣传讲座,现场共有20余名社区工作者和居民参与
2025-09-30 16:39:00
齐商银行助力淄博女企“扬帆出海”
9月28日,由淄博市女企业家协会、张店区妇女联合会主办,齐商银行营业部、张店区女企业家协会承办的“金融赋能·巾帼扬帆”女企出海专题对接会在齐银大厦举行
2025-09-30 16:39:00
百年人寿济宁中支开展“状元红”杯绘画比赛,用童真点亮金秋
金秋送爽,丹桂飘香。当稚嫩的画笔遇上中秋的圆月,会碰撞出怎样的奇思妙想?2025年9月27日,一场别开生面的艺术盛宴——百年人寿济宁中支“状元红”杯绘画比赛
2025-09-30 16:39:00
理念创新见实效 解决商办困局 MFG创始人朱元坤揭示商办资产运营不二法门
香港鼎辰中国有限公司及中国商办运营标杆、知名品牌MFG创始人朱元坤MFG上海滨港商业中心MFG与嘉里建设举行签约仪式 MFG九龙仓成都IFS路演厅日前
2025-09-30 16:40:00
塔湾街地铁口项目迎接外部检查调研
近日,外部领导到中建一局二公司塔湾街地铁口项目进行现场调研,实地察看施工进展与项目安全管理成效。项目位于辽宁省沈阳市皇姑区
2025-09-30 16:40:00
假期坚守岗位 重点工程建设“加速跑”
轰鸣的机械声、往来有序的施工人员……这个中秋国庆假期,中建二局三公司众多重点在建项目建设不停歇、不断档,建设者们放弃与家人团聚的机会
2025-09-30 16:40:00