美邦股份可转债募资必要性合理性存疑

IPO募投项目还未建完，又准备大举融资投建新项目，美邦股份如此做法引发市场关注。9月9日，美邦股份在收到上交所问询函一个月后终于给出回复。公司称，向不特定对象发行可转债募资不超过5.3亿元用于年产6000吨农药原药生产线建设项目，一方面可为公司现有制剂生产提供部分原药，提升供应链稳定性，增强成本控制能力；另一方面有助于公司实现上游原药领域的布局，提升公司综合实力，符合行业发展趋势以及公司发展规划。

《经济参考报》记者注意到，对于美邦股份此次再融资，上交所重点关注了公司募投项目必要性、融资规模合理性、业绩与经营等情况，公司新业务领域拓展风险、新增产能消化风险、应收账款较大风险等不容忽视。

刚上市又融资

募资额上调至5.3亿元

美邦股份主营农药制剂的产品研发、生产、销售和农业技术推广与服务，主要产品为杀虫剂、杀菌剂、植物生长调节剂等。公司于2021年9月在上交所主板上市，彼时募资总额4.29亿元，计划分别用于环境友好型农药制剂生产基地技术改造项目、综合实验室建设项目、营销网络体系建设项目、企业信息化建设项目和补充流动资金。

上市未满一年，2022年8月，美邦股份首次披露可转债发行预案，计划募资不超过4.1亿元，用于“年产4100吨农药原药生产线建设项目”。今年5月，美邦股份对预案进行了修订，将募资总额提高至5.3亿元，募投项目也改为“年产6000吨农药原药生产线建设项目”。

今年8月4日，上交所向美邦股份下发问询函，要求其说明本次募投项目的必要性、实施是否存在重大不确定性、本次新增产能以及融资规模的合理性等情况。

美邦股份回复称，公司当前农药原药仅有一个年产660吨的多功能生产车间，主要生产喹啉铜、虫螨腈等少数几种原药，原药产品种类较少，体量尚小。本次募投项目紧密围绕公司主营业务展开，重点推动农药原药的生产、销售，打通农药制剂与上游原药业务产业链，完成原药、制剂一体化发展的产业布局。

本次募投项目拟建设年产6000吨农药原药生产线，具体产品为2000吨/年虫螨腈、2000吨/年氯虫苯甲酰胺及2000吨/年吡唑醚菌酯。其中，虫螨腈原药产品公司已于2023年上半年度实现少量销售，氯虫苯甲酰胺与吡唑醚菌酯均为原药新产品。

美邦股份表示，通过本次募投项目的实施，公司将大力投入原药领域的研发和生产工艺改进、增加原药产能、开拓原药市场，不仅可以丰富公司产品矩阵，增强公司规模优势，同时也可降低部分原药价格波动对公司可能产生的不利影响，进一步提升公司核心竞争能力，提高盈利水平。

美邦股份也表示，本次募投项目涉及进入农药产业链上游原药新业务及新产品的情况，公司可能会遇到新产品市场拓展的困难、新业务团队不稳定、新产品价格波动等情况，进而对公司的收入增长和盈利能力产生潜在不利影响。此外，如果本次募投项目实施后,公司市场开拓受阻或市场需求不达预期、市场竞争加剧等，则可能导致公司本次募投项目新增产能不能完全消化，进而对公司整体经营业绩产生不利影响。

自身造血能力有限

称未来资本开支达13.39亿元

除了募投项目，上交所对美邦股份此次融资的规模也十分关注，要求公司结合现有资金余额、用途、缺口和未来现金流入情况，说明本次融资规模的合理性。

公告显示，截至2023年6月30日，美邦股份的货币资金余额为1.68亿元，交易性金融资产为5000万元，但扣除募集资金专户等资金后，实际可支配资金仅7152.91万元。

未来资金用途方面，美邦股份根据2022年度财务数据测算，公司在现行运营规模下日常经营需要保有的最低货币资金金额为4.96亿元。此外，未来三年，公司营运资金需求为2.13亿元、预计现金分红所需资金为9830.93万元，加上本次募投项目资金需求及偿债资金，未来资金支出规划高达13.39亿元。而公司未来三年经营活动产生的现金流量净额经测算合计为4.18亿元。

美邦股份称，综合考虑公司现有资金余额、未来主要资金用途、未来现金流入情况，公司总体资金缺口为8.49亿元，大于本次募集的5.3亿元，因此本次募集资金规模具有合理性。

根据募投计划，美邦股份披露，“年产6000吨农药原药生产线建设项目”总投资5.31亿元，经济效益测算期设定为13年（含建设期），达产后预计实现年均收入17.05亿元，税后静态投资回收期为5.84年（含建设期），项目投资税后收益率为28.92%。

如此高的年均收入和税后收益率引发交易所关注。在问询函中，上交所要求公司说明效益预测与同行业可比公司的对比情况。对此，美邦股份列举了中农联合、长青股份、颖泰生物和利尔化学等四家同行业可比公司的11个募投项目进行对比。公司回复称，原药类募投项目根据产品性质以及建设周期，各财务指标会存在一定差异，列举的11个募投项目内部收益率主要在17%-35%之间，公司内部收益率为28.92%，位于中部水平；公司净利润率为13.41%，与可比募投项目不存在重大差异。

值得注意的是，美邦股份也提醒，本次募投项目的实施和效益产生均需一定时间，因此从项目实施、完工、达产以至最终的产品销售等均存在不确定性。若项目建设期间宏观经济环境、产业发展政策、下游行业技术发展方向发生不利变化，或国内外其他大型农药公司不断扩张市场份额导致市场竞争加剧、产品导入客户进度未达预期等，亦可能对募集资金投资项目的实施进度、预期收益带来不利影响。

应收账款持续增长

坏账风险难消

半年报显示，今年上半年，美邦股份实现营业收入4.76亿元，较上年同期下降22.91%；实现归属于上市公司股东的净利润7361.07万元，同比下降37.07%；实现扣非净利润7059.90万元，较上年同期下降33.57%。

美邦股份的业绩及经营情况也成为交易所问询的重点。在问询函中，上交所要求公司说明应收账款大幅上升的原因及合理性，是否存在放宽信用政策刺激销售的情形；结合应收账款回款情况、客户资信、同行业可比公司坏账计提比例等，说明公司坏账准备计提是否充分。

公开数据显示，近几年，公司应收账款持续增长。2021年末，美邦股份应收账款余额9491.99万元，较2020年末增长7284.43万元。2022年末，公司应收账款余额1.96亿元，较2021年末增长1.01亿元。截至2023年6月末，公司应收账款余额已增长至为3.8亿元，金额整体较大。

美邦股份回复称，报告期内公司应收账款余额上升受公司整体销售规模增长、四季度销售占比上升、海南地区销售量增加、预收账款下降、外部环境变化、每年集中收款期等因素影响，符合公司业务特点，具有合理性。

“公司建立了严格的信用政策，对各类客户进行分类管理，信用额度主要参考客户上年度销售额及回款情况，并结合客户当年销售目标确定，信用额度的确定需要经过财务部审核、销售部长、营销负责人审批方可施行，超过信用额度在客户回款前一般不再发货，超出信用额度发货需要进行逐级审批，公司在业务年度结束后根据清收结算要求与客户及时对账和清账。报告期内，公司对主要客户的信用条件和信用政策未发生明显变化，不存在主观放宽信用政策的情形。”美邦股份表示。

根据美邦股份回复内容，2020年至2023年上半年，美邦股份应收账款坏账准备的计提金额分别为112.90万元、477.65万元、1006.26万元和1900.90万元，占应收账款账面余额的比例分别为5.11%、5.03%、5.14%和5.00%。

美邦股份称，公司应收账款坏账准备计提比例与同行业可比公司不存在重大差异，公司应收账款账龄主要集中在1年以内，公司1年以内的应收账款坏账计提比例为5%，略高于同行业可比公司平均水平，公司应收账款坏账准备计提较为充分、合理，符合公司实际情况。

不过，虽然已按照既定会计政策在期末对应收账款计提了相应的坏账准备，但随着公司经营规模的不断扩大，应收账款的总量可能会进一步增加。美邦股份提醒，如果下游客户集中遭遇财务状况恶化、经营危机或宏观经济重大调整，公司应收账款不能按期收回或无法收回而发生坏账，将可能使公司资金周转率与运营效率降低，存在流动性风险或坏账风险，对公司业绩和生产经营产生一定影响。