发生了什么？中概股大跌4.6%，人民币跌500点

昨夜，在美中国股票类资产遭遇重挫，中概股指数大跌4.6%，市值靠前的股票均出现明显下跌，阿里巴巴下跌近6%，京东下跌7%，网易也下跌了5.4%，理想汽车下跌7.6%，贝壳更是下跌近11%。金龙中国指数也下跌4.6%，而富时中国50三倍做空ETF却大涨17%。

在美股票类资产价格下跌原本也在意料之中，昨天A股的走势已经进行了预演，指数全线翻绿，超3000只个股下跌，指数全部高开低走，上证指数从高开0.9%到收盘下跌0.5%，振幅1.9%；创业板指数更是以高开2%的开局落得下跌1.2%的收盘结局，振幅达到3.6%，一种跳水之势浑然出现，到晚上美股中的中概股下跌也就不足为奇了。

除股票外，离岸人民币兑美元的汇率也出现了下跌，下跌超500个点，跌至7.1985，盘中已经跌破7.2的关口，将前一日的涨幅尽数抹去，汇率又回到了11月6日特朗普胜选的低点。

最近三个交易日中国的股票资产以及汇率走势共同有一个特点，10月6日，特朗普当选美国总统，中国资产下跌；次日，中国资产反弹，尤其是A股颇有牛市之感，指数创下近期新高；到了昨日，再次下跌。

1、不是6万亿，而是12万亿

昨天到底发生了什么？昨天对中国资产影响最大的事件莫过于下午的一场会议，一场10万亿化债的方案在新闻发布会上被宣布，富时A50期指很快就跳水，盘中跌幅达到1.48%，振幅2.2%。

这个事情我是这么认为的，确实如官方所述，这是近年来力度最大的一次化债方案。和之前网传的小作文也基本一致，在这次会议前一天，网上流传出12万亿的政策，其中6万亿置换债务，4万亿支持房地产，2万亿支持消费。

我们国家是多个部门出台政策的，比如这次最早的是央行宣布支持性的货币政策，由此引发了924行情，此后发改委、财政部均进行了新闻发布会，昨天财政部的数据是经过人大批准的，在此前一次发布会上，财政部没有将具体的数据，说要等到人大批准后才能给出，但是力度肯定不小，昨天给出的数据确实还可以。

其实昨天不是6万亿，也不是10万亿，而是12万亿，当然主要是为了化解地方隐性债务，当前中国政府的总债务规模是85万亿，其中中央政府的国债30万亿；地方政府55万亿，其中地方政府法定债务40.7万亿，这是预算内进行公开的债务，另外还有14.3万亿是城投等融资平台的债务，并不在预算内，但是也要用财政资金偿还的，属于隐性债务。

这次化解的就是地方政府的隐性债务，一共是12万亿的化债规模，其中6万亿是新增的地方政府债务限额，用于置换隐性债务，具体方案是是今年一次性多批了6万亿的债务额度给地方政府，分为3年发放，平均每年2万亿；还有4万亿是每年从地方新增专项债券中安排8000亿，补充政府性基金财力，专门用于置换隐性债务，共5年，到2028年止，累计4万亿；还有2万亿是2029年及以后到期的棚改产生的隐性债务，按照原合同偿还。

相比2008年的4万亿，这12万亿并非是增量，而是对存量的置换和正常履约，但是我认为意义依然是很大的，首先，以前这些隐性债务利率高，这次债务置换可以节省利息6000多亿；其次，如果没有这种置换债务的方案，那么会给地方带来巨大的债务危机，期间产生的三角债更是无法化解，会殃及社会。此次以明债换隐债，降低了利率节省了利息，延长了时间换得空间，让地方资产得以正常运营，上下游供应链及相关方能够拿到资金，实现了资金的流畅。

2、举个例子便于理解化债的本质

我举个不是很合适的例子，小王买房子贷款100万，这是他爸爸知道的明债，利率也较低，每个月要还月供，家里也是知道的；但是他要装修、要买车，又去贷款了20万，这20万是找的网贷，利率高，期限短，不敢和家里说，后来承担不了了，每天精神压力都很大，无心工作。

家里发现不对劲，在逼问下，终于交代实情，家里权衡利弊之后，终于出手帮一把，爸爸的信用好，给他贷款20万，利率低了很多，期限又长，虽然还是小王还款，但是小王的负担一下子就降低了，每月还款的压力大大降低，利息支出也少了，又可以开开心心上班，为家里传宗接代了。

换个思路想一下，如果小王的爸爸不出手，小王其实已经无法化解这个债务危机的，最终的结果是利滚利，而且搞得自己憔悴，无法安心工作，损失要大得多，甚至连房子都得卖了去还债。

我这个比喻不是很恰当，但是可能有助于理解这次化债事件，虽然不是增量，但是这是对已经存在巨大风险的存量的化解，只要不亏钱其实也是赚钱了，只要将这个隐性债务窟窿解决了，其实也相当于是增量了。

至于房地产4万亿很好理解，之前央行就说了，这是给房地产白名单的专项贷款，今年要达到4万亿，其中10月16日前就已经下发了2.2万亿，剩下两个半月时间要下发剩余的1.8万亿，力度其实也是很大的 ，这也是化债的思路，虽然这些房地产项目是存量，但是如果不解决，那么就变成烂尾楼，造成资产损失，如今提供新的贷款，将项目盘活了，那么潜在的损失就没有了，这又何尝不是另外一种增量了？

至于2万亿支持消费，那就是之前的以旧换新，发改委其实已经公布过了3000亿长期特别国债用于支持大规模设备更新和消费品以旧换新，现在各个方法又发放消费券，一个城市就有几千万上亿。

同时，央行对于老旧小区和城中村的改造，进行货币化安置，安排了100万套的规模，我们按照100万一套，差不多也是1万亿。另外还有创设保障性住房再贷款工具，给了3000亿资金的首期规模，这是用于支持地方国有企业收购开发商已建未销售商品房的。

还有针对股市的增量资金政策，比如针对证券公司、保险、基金的便利互换，首期5000亿，用于增持上市公司股票的，还可以有二期甚至三期；其次是针对上市公司和主要股东的增持回购再贷款，首期也是3000亿，后期还可以有二期甚至三期。这算是金融消费支持政策吧。

总体来说，我觉得本次力度不小，不过还有很多子弹并未打出，给后续留下了足够的空间 ，目前我们的政府负债率才67.5%，远低于G7国家的123%，提升10个百分点就是13万亿，美国新总统上台了，他们也要出牌的 ，我们现在肯定不能将牌都打完，那以后还打什么？一上来就把王炸打了，以后就被动了。

因此，不用过于悲观。但是你要期望2三个月时间上证就要站上4000点，我想这也并非是监管层的愿意看到的，我们对于泡沫其实是很警惕的，需要的是慢牛。