A股交易端改革来了！申报数可1股递增、ETF引入盘后交易，将如何激活市场

交易端改革来了！

8月10日晚间，沪深交易所发布公告称，为更好激发市场活力，增强交易便利性和通畅性，提升市场吸引力，在充分调研和听取市场意见的基础上，将加快在完善交易制度和优化交易监管方面推出一系列务实举措。

整体来看，沪深交易所提出了三方面举措：一是研究允许沪市主板和深市股票、基金等证券申报数量可以以1股为单位递增；二是研究ETF引入盘后固定价格交易机制；三是优化交易监管。

沪深交易所在交易端的三方面改革举措，对资本市场有何意义，又将如何影响投资者呢？以下为澎湃新闻记者对三项交易端改革举措的逐项解读：举措一：研究允许沪市主板和深市股票、基金等证券申报数量可以以1股（份）为单位递增

解读：目前，沪市主板和深市股票、基金等证券的申报数量应为100股（份）或其整数倍，拟调整为100股（份）起、以1股（份）为单位递增。

不过，科创板设立时取消了100股整数倍的要求，申报数量在200股以上可以以1股为单位递增，如201股等。

据了解，随着自动化电子交易的飞速发展和效率提升，以及交易机制的不断改进，整手交易的必要性逐步减弱，降低最小交易单位成为境外市场普遍趋势，目前许多市场已将最小交易单位调整为1股。

机构人士分析称，沪市主板和深市证券申报数量“100+1”的改革，将有三方面突出影响。

首当其冲的，便是有助于便利投资者交易。

“主板股票由于送股、配股、转股等情况下可能产生零股持仓，因此交易规则允许零股一次性申报卖出，而买入申报仅能为100股的整数倍。在对手方为零股卖单时，投资者依然只能申报整手买单，因而无法避免部分成交，可能导致交易不便。”机构人士称。

机构人士进一步指出，零股交易可以更好地满足投资者的交易需求，例如投资者资金原可买入150股，而限于规则仅可买入100股，尤其是针对资金规模相对有限的中小投资者，以及交易价格较高股票时。

“二是有助于提升主板流动性。允许零股申报能更好适配投资者交易需求，可以降低投资者交易高价股的交易成本。”机构人士表示，从国内市场实践情况看，投资者对科创板股票的零股申报需求较大，而主板市场有大量中小投资者，其资金规模有限，对零股申报将有更大需求。若将最小交易单位改为1股，则可能增加零股部分的申报数量，进一步提升主板流动性。

三是可降低ETF的跟踪误差。机构人士指出，由于主板股票以100股为最小交易单位，使得ETF申赎的成分股需要经过计算取整，与实际按指数权重计算的股数存在一定的差异。若将主板股票的最小交易单位改为1股，可有效降低ETF成分股权重与指数权重之间的差异，减少跟踪误差，提升ETF运作管理效率。

举措二：研究ETF引入盘后固定价格交易机制

解读：据悉，盘后固定价格交易指在竞价交易结束后，投资者通过收盘定价委托，按照收盘价买卖股票的交易方式。不过，目前盘后固定价格交易仅适用于科创板和创业板股票，ETF无法参与盘后固定价格交易。

上交所表示，盘后固定价格交易是盘中连续交易的有效补充，不仅可以满足投资者在竞价撮合时段之外以确定性价格成交的交易需求，也有利于减少被动跟踪收盘价的大额交易对盘中交易价格的冲击。

分析人士称，ETF引入盘后固定价格交易机制，两方面市场作用突出。

一是降低大额交易对价格的冲击。ETF引入盘后固定价格交易机制能够在不影响盘中交易的情况下，为投资者提供了大额交易通道。

二是延长交易时间，便利投资者交易。目前盘后固定价格交易15:30结束，较竞价交易延长了半小时的交易时间。ETF开通盘后固定价格交易，可以满足投资者盘后交易的需求，增加投资者交易时间，有利于提高市场流动性，提升投资者投资便利度。

分析人士同时指出，在ETF纳入港股通标的后，境外投资者可以参与ETF交易，开通盘后固定价格交易可以与境外市场交易时间衔接，有利于推进高水平对外开放。

举措三：优化交易监管，发布交易监管业务规则英文版本，加强规则宣传与投资者教育，进一步明确市场预期，提升监管透明度

解读：优化交易监管方面，上交所表示，将坚持市场化、法治化原则，平衡好保持交易通畅和打击过度投机，保障市场功能有效发挥。

“坚持规则监管、精准监管，平衡好保持交易通畅和打击恶意炒作，着重对异常交易行为或涉嫌违法违规行为进行监管，防范交易风险，守牢监管底线，维护市场稳定运行。”深交所称。

市场人士表示，上交所的相关表态，表明在后续的交易监管中将更加注重问题导向和目标导向，在不干预正常交易、保障合理交易需求的同时，进一步提升监管的针对性和精准度，着重对过度投机、涉嫌违法违规行为等严重影响市场秩序、侵害投资者权益的异常交易行为进行监管。上述举措，将有利于防范过度投机风险、打击违法交易行为，为市场交易活跃、运行有序营造良好的市场生态环境。

对于沪深交易所提出的发布交易监管业务规则英文版本，分析人士表示，发布相关业务规则的英文版本，完善简明友好型规则体系，无疑将进一步提升外资交易的便利度，为外资积极参与A股交易营造更加友好的制度环境。

“沪深交易所优化交易监管的举措，有利于防范过度投机风险、打击违法交易行为，为市场交易活跃、运行有序营造良好的市场生态环境。”分析人士指出。

机构人士相信，随着上交所规则宣传工作力度的不断加大，将有效提升市场主体对交易监管的可预期性和认可度，为进一步激发市场活力、增强市场韧性夯实广泛的市场基础。

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