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无锡振华：新能源客户与出口增长，规模效应带来毛利率提升
2024年1月19日，方正证券发布研报点评无锡振华（605319）。
事件：1月18日，公司发布业绩预增公告，预计2023年实现归母净利润2.60亿至2.95亿，同比+221.33%至264.59%；扣非后归母净利润2.40亿至2.85亿，同比+230.66%至292.65%。
新能源客户与出口增长，规模效应带来毛利率提升：公司已进入上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽大通、长城汽车等国内知名主机厂供应商体系，并与特斯拉、理想、东风岚图等新能源主机厂建立稳定的合作关系。2023年，特斯拉国内销量达到94.77万台，同比+33.3%，理想汽车销量达到37.60万台，同比+182.3%。出口方面，2023年上汽集团实现出口销售109.9万台，同比+21.3%。下游客户高增速叠加原材料价格下降，毛利率提升带动公司利润增长。
收购无锡开祥，贡献业绩增量：公司于2023年2月完成无锡开祥100%股权的过户工作，无锡开祥纳入公司2023年度的合并财务报表范围。2023年上半年，无锡开祥实现净利润3283.73万元，为公司当期业绩带来增量。同时，无锡开祥与公司签订盈利补偿协议，承诺在2023年至2025年实现扣非后归母净利润分别为7819万元、8163万元、8330万元，为后续业绩增长提供保障。
可转债扩建生产线，保障零部件产能供应：2023年12月，公司发布不特定对象发行可转债预案公告，拟募集资金总额不超过9亿元。其中，郑州振华君润扩建厂区工程项目新建汽车车身零部件焊接生产线，新增年配套30万台套汽车焊接零部件产能，上海临港汽车零部件生产基地建设项目(二期)新建自动化冲压及焊接生产线，新增年40万台套汽车焊接零部件和2,000万件汽车冲压零部件产能，新增产能为公司未来零部件供应提供保障。
盈利预测：预计2023-2025年公司实现营收21.80、29.05、35.75亿元，2023-2025年实现归母净利润为2.73、3.65、4.57亿元，对应PE分别为21.07、15.76、12.58倍，给予“推荐”评级。
风险提示：新能源车渗透率增长不及预期；产能建设不及预期；行业竞争加剧等。
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快照生成时间：2024-01-20 18:45:01
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