北斗院7名实控人共同控制65.93%表决权，两年估值三级跳

近日，长沙北斗产业安全技术研究院股份有限公司（以下简称北斗院）更新财务数据，继续闯关科创板IPO。北斗院共有7名实际控制人，系在一系列股权重组、资产重组基础上，7人陆续加入形成共同控制团队，存在共同控制权的稳定性风险。

2020年—2022年期间，北斗院前身长沙北斗产业安全技术研究院有限公司（以下简称北斗院有限）进行了6次增资，投后估值由1.63亿元增至15亿元，两年增幅近10倍。记者注意到，2020年2月与2020年10月之间以及2021年6月与2022年4月之间，虽然增资间隔时间均只有几个月，但价格差异较大。7名实控人共同控制65.93%表决权

北斗院主要从事导航仿真与测试评估、时空安全与增强、航天测控与地面测试的组件、设备、系统的研制、生产和技术服务，产品主要应用于卫星导航领域和航天测控领域。

目前，北斗院7名实际控制人钟小鹏、明德祥、刘志俭、田梅、杨建伟、乔纯捷、刘春阳通过湖南国科防务电子科技有限公司（以下简称国科防务）等企业对公司实施共同控制，合计控制的表决权比例为65.93%。招股说明书（申报稿）对此提示了“共同控制权的稳定性风险”。

根据北斗院披露的履历，7名实控人为多年的同系师兄弟、校友、同事，有6人为公司核心技术人员。北斗院表示，历史上7位实际控制人未出现过意见不一致的情况，各类事项均能达成有效决议。不过记者注意到，上述7名实控人的间接持股份额曾出现过变化。

长沙天权企业管理服务合伙企业（有限合伙）（以下简称长沙天权）是7位实控人的持股平台，长期是北斗院第二大股东。2021年6月，长沙天权将其持有的北斗院有限320万元出资额对外转让。按照北斗院回复审核问询函，钟小鹏因其个人资金需要通过长沙天权减持公司股份，减持对价2654.72万元，减持获得的主要资金用于短期理财、对外投资以及缴纳股权转让税款。

同时，7位实际控制人为了确保公司控制权的稳定，决定由长沙纳贤企业管理合伙企业（有限合伙）（以下简称长沙纳贤）以233.5324万元认购公司新增注册资本，乔纯捷个人对长沙纳贤进行投资，并担任其执行事务合伙人。两年实现投后估值三级跳

2020年—2022年期间，北斗院有限先后进行六次增资，其中四次为引入外部股东，两次为员工持股平台增资。记者注意到，外部股东增资存在间隔时间短而入股价格差异巨大的情形。

2020年2月，北斗院有限第一次增资，深圳市阳建企业管理合伙企业（有限合伙）（以下简称深圳阳建）以2450万元的价格取得北斗院有限15%股权，增资价格为2.7767元/注册资本。按此计算，此时北斗院有限投后估值为1.63亿元。

八个月后，2020年10月，北斗院有限第二次增资，深圳市达晨创通股权投资企业（有限合伙）等2家机构分别以1000万元、200万元认购新增注册资本，取得北斗院有限2%、0.40%股权，增资价格8.296元/注册资本。此时北斗院有限投后估值为5亿元。

2021年6月，北斗院有限第四次增资，共青城汇美北研投资管理合伙企业（有限合伙）等4家机构分别以1675.792万元、4156.296万元、233.5324万元、1000万元认购公司新增的202万元、501万元、28.15万元、120.54万元注册资本，同时共青城汇美以2654.72万元受让320万元出资额，增资后共青城汇美等4名股东分别持有北斗院有限7.19%、6.90%、1.66%、0.39%股权。此次增资及股权转让价格为8.296元/注册资本，与2020年10月增资时一致，公司投后估值6.03亿元。

十个月后，2022年4月，北斗院有限第五次增资，深圳市达晨创鸿私募股权投资企业（有限合伙）等6家机构分别以3000万元、3000万元、2000万元、1000万元、1000万元、500万元认购北斗院有限新增注册资本，分别取得公司2%、2%、1.33%、0.67%、0.67%、0.33%股权，增资价格为19.204元/注册资本，相比2021年6月上涨了约1.3倍。按照计算，此时公司投后估值15亿元。

对于2020年2月第一次增资、2020年10月第二次增资价格差异较大的原因，北斗院表示，深圳阳建是公司最早的财务投资者，2018年底即协商确定了投资意向，虽然增资款延迟到位，但公司实控人团队侧重技术研发，首次引入投资方、缺乏股权融资经验，没有随着企业预期变化而抬高估值；此外，深圳阳建未要求实控人签署对赌类回购条款、同意表决权委托给国科防务、投资规模较大有更强议价能力，因而与第二次增资价格差异较大。

但是对于2021年6月第四次增资与2022年4月第五次增资价格差异较大的原因，北斗院并未说明。值得注意的是，除深圳阳建外，其他外部投资者均在入股时与公司实际控制人等回购主体签订了对赌协议。

目前，北斗院曾签订的对赌类似安排条款均已清理，相关回购条款不再由公司承担连带责任。但是，若公司因各种原因终止IPO，部分投资方对北斗院以外的回购主体（实控人、公司股东等）约定了恢复条款。2023年营业收入增幅明显放缓

从业绩来看，2020年—2022年，北斗院实现营业收入分别为9349.85万元、1.44亿元、2.43亿元，复合增长率61.16%，其中2022年收入增幅为68.44%。按照更新的财务数据，北斗院2023年营业收入为2.85亿元，同比增幅为17.37%，相较2022年增速明显放缓。

北斗院第一大收入来源为导航仿真与测试评估业务，2020年—2022年收入占比分别为69.13%、69.52%、51.74%。2021年—2023年该业务收入增幅分别为55.13%、25.58%、16.23%，近两年来增幅明显下降。对此北斗院解释，2022年、2023年，基于北斗三号相关的导航模拟器产品集中新增采购或换装需求减弱，公司导航仿真与测试评估增速趋于平缓。

时空安全与增强业务是北斗院第二大收入来源，也是近两年来收入增长的主力。2020年—2022年，该业务收入分别为2528.26万元、2395.35万元、7042.21万元，2023年收入为9089.51万元。公司表示，2021年，北斗院的时空安全与增强业务尚处于市场开拓期，客户需求尚不稳定。

记者注意到，公司的导航仿真与测试评估、时空安全与增强产品以设备为主，但近两年来设备产品均价波动较大，呈现先降后升的趋势。

2021年—2023年，公司导航仿真与测试评估设备主要为卫星导航信号模拟器，平均价格分别为43.53万元/套、37.59万元/套和41.26万元/套。北斗院表示，2022年，客户对频点相对较少的卫星信号模拟器的采购增长，拉低了设备的平均价格；此外，受芯片等采购成本下降和规模化效应、市场竞争的考虑，公司对部分客户的卫星信号模拟器销售采取了调价的策略，单个频点价格调减约5%；2023年，受价格较低的导航信号采集回放仪的销量占比下降影响，卫星导航信号模拟器整体的平均售价有所提升。

2021年—2023年，公司无人机防御设备平均价格分别为13.29万元/套、9.82万元/套和12.30万元/套。北斗院表示，无人机防御设备2021年处于市场开拓期，销售的定制化设备较多，单价相对较高；2022年在民用领域的标准型号设备销量增长，定价相对较低，拉低了设备的平均价格；2023年公司对部分代理商开发的客户直接签署购销合同，该部分直接客户定价较高，拉高了无人机防御设备的平均价格。

对于IPO相关事宜，7月23日，记者致电北斗院并发送了采访邮件，但截至发稿未获回复。