鑫闻界｜资本追捧新风口，“重组胶白”千亿市场的狂欢与迷途

记者 王赟

一年前，2022年11月，巨子生物在港交所上市，成为“重组胶原蛋白第一股”。

近期重组胶原蛋白概念股表现活跃，江苏吴中牵手东万生物瞄准首款支撑性重组胶原蛋白植入剂的消息引爆重组胶原蛋白板块，又带一轮行情。

折戟科创板再闯北交所的同样深耕胶原蛋白赛道的创尔生物也再次被聚焦。

三年前的冬天，创尔生物与山东科汇股份同日通过科创板IPO申请审核。半年后科汇股份上市，创尔生物却在科汇股份上市半年后被终止了科创板股票发行注册程序。

此前，创尔生物在新三板挂牌时头顶的是“医美面膜第一股”的头衔，科创板没闯成，今年7月，在北交所“胶原蛋白第一股”锦波生物正式上市的第二天，创尔生物递交了辅导备案，拟在北交所上市。到了8月，A股“医美面膜第一股”“医用敷料第一股”诞生，敷尔佳在深交所创业板正式上市。10月22日，敷尔佳发布了上市以来首份三季报，这是一份营收、净利双降的财报。

对比创尔生物与锦波生物、敷尔佳和巨子生物2022年的业绩，不难发现，创尔生物无论是业绩规模，还是业绩增速均处于垫底的水平。2022年，创尔生物、锦波生物、敷尔佳和巨子生物的营收增速分别为1.4%、67.15%、7.25%、52.70%，归母净利润的增速分别为0.19%、180.94%、5.15%、21%。

创尔生物核心产品医用敷料不仅面对着来自胶原类同行如巨子生物、锦波生物的竞争，还面对着透明质酸类面膜如敷尔佳的竞争。面对激烈的市场竞争怎么办？据创尔生物招股书，2017年至2020年上半年底，公司胶原贴敷料线上直销单价由27.96元/片降到15.33元/片，跌价近半；胶原多效修护面膜线上直销单价由13.68元/片降到10.73元/片。2022年公司的销售费用率高达45.41%，销售开支约为产品成本的两倍多。

再看，销售毛利率和销售净利率，2022年，创尔生物、锦波生物、敷尔佳和巨子生物的销售毛利率分别为77.78%、85.44%、83.07%、83.28%，销售净利率分别为14.15%、27.91%、47.89%、60.12%。

根据招股书，创尔生物旗下有7家控股子公司，1家孙公司。科创板报告期内就有4家净利润告负，其中成立将近15年的创尔美2019年亏损达上千万元。据招股书，创尔生物的劳务供应商为6家，根据市场监督管理局数据，有4家公司均成立于2016年，实际控制人同是创尔生物的大股东——陈锁平，持有创尔生物0.32%的股权。这几家公司成立以来无一人缴纳社保，实属“零人”公司。此外，陈锁平还担任了创尔生物子公司星范医美的董事长、总经理。他所控制的苏州威德高五家企业还是创尔生物的大客户。

其实，创尔生物这次冲刺北交所已经是“二战”了，2022年1月4日，创尔生物第一次发布准备在北交所上市的公告，彼时的辅导机构仍旧是冲刺科创板时的中信证券。一等就是一年多。今年7月再次向北交所提供了上市辅导备案材料，辅导机构换为安信证券。

虽然北交所上市门槛相较于科创板更低，“屡战屡败”的创尔生物二闯北交所也并不乐观。

11月6日，锦波生物以229.79元/股开盘，截至中午小涨0.98%，记得10月13日，北交所市场整体走弱，多只个股收跌，锦波生物“一枝独秀”，当日盘中股价就一度触及200元，创历史新高，也成为北交所开市以来首位200元“股王”。

近日，突破超稳定三螺旋胶原蛋白难点，粒影生物获汉能创投数千万元Pre-A+轮融资。开源证券黄泽鹏此前在10月18日的研报中表示，2022年以来重组胶原蛋白市场关注度不断提升。近两年有多家公司在不同资本市场版块，如A股、港股和北交所相继上市，一级市场多家公司也接连获得超大额融资，该领域进入快速增长阶段。

再看大的背景，据Frost&Sullivan预计，中国功效性护肤品市场预计于2025年将达到2118亿元，2025年胶原蛋白市场份额将首次超越玻尿酸，成为第一大原料成分。另据预测，重组胶原蛋白2027年的市场规模是2021年的10倍。

一个多月前，9月23日，由基因工程药物国家工程研究中心主办，丸美股份承办的第三届重组胶原蛋白科学家论坛上，国内外专家学者共同探讨了胶原蛋白未来研究新方向，东吴证券分析师研究消费行业吴劲草表示，“如按照零售口径估计，未来几年重组胶原的增长每年达到40%的水平，预计今年2023年重组胶原的销售额会超过天然胶原的销售额，目前我们预期到2027年重组胶原零售市场可能达到一千亿元的水平。”