深夜发文怒怼券商，“玻尿酸女王”急了？

目前，这件事并没有激起券商任何“反击的浪花”。但“衰”的滋味，华熙生物结结实实品尝到了。看别人家过得还不错，只有华熙生物“落后”了，怪不得“玻尿酸女王”急了？

文丨金融八卦女作者：乌彦祖假正经

5月17日深夜23点41分，华熙生物在公众号发布了一篇“战斗檄文”《概念总在重演，科技永远向前》。

文章洋洋洒洒写了5480个字，痛斥华泰证券、国金证券在内的多家券商发布的“玻尿酸过时论”，说他们故意唱衰玻尿酸这种成熟的产业，为的是转移大众的注意力，把投资人和二级市场的钱都“忽悠”去追新的热门概念。

目前，这件事并没有激起券商任何“反击的浪花”。但“衰”的滋味，华熙生物结结实实品尝到了。

华熙生物2024财报显示，营收53.71亿元同比下降11.6%，净利润1.74亿元同比骤降70.59%，第四季度更创下单季亏损1.88亿元的历史性拐点。作为曾经的“医美茅”，华熙生物截至5月19日收盘，股价报50.6元/股，比巅峰时跌去83%。

看别人家过得还不错，只有华熙生物“落后”了，怪不得“玻尿酸女王”急了？

1.

/ “玻尿酸女王”暴怒开撕！

3年蒸发千亿市值，竟因资本移情别恋？ /

《概念总在重演，科技永远向前》这篇深夜长文，与其说华熙生物对券商“开炮”，不如说是对新兴护肤原料“重组胶原蛋白”的争风吃醋，因为上述券商所发研报的研究对象，均为最近在“重组蛋白”板块表现活跃的巨子生物。华熙生物显然“不服”，多角度分析自己的优点：

由于文章字数太多，且含有很多专业术语，八妹把文章分为4部分，简单梳理一下：

1、2022年开始，资本开始炒作“重组胶原蛋白”，华泰证券、安信证券、国金证券、西部证券等多家券商，研报句句不离它。研报写胶原蛋白就不说什么了，为什么每篇都对比着玻尿酸说事儿，明显是故意炒作新概念，奚落玻尿酸这种成熟的产业，为的是“抄底”赚大钱。

这好比在沙漠上盖大楼，根基迟早不稳，哼......

2、玻尿酸还是很能打的，在衰老研究与衰老干预的地位很关键，是全球推动生命科学发展的前沿材料，未来还有很多可能性。

3、尤其是我们华熙生物，在玻尿酸生产技术和生物技术上屡有突破，还有产业、模式两大优势。

4、总之，华熙生物会越来越好，因为——“概念总在重演，科技永远向前！”

事实上，早在2023年，华熙生物董事长、“玻尿酸女王”赵燕就曾在公开场合直指胶原蛋白添加至护肤品中只是“概念”。其在医美项目中所发挥的皮肤填充作用相当有限，关于胶原蛋白的研究很多都没有科学依据。

华熙生物，为什么对重组胶原蛋白这么耿耿于怀呢？

4月10日，华熙生物披露的2024年度财报显示，公司全年营收53.71亿元同比下降11.61%，归母净利润1.74亿元同比骤降70.59%，扣非净利润仅1.07亿元缩水78.13%，第四季度更创下单季亏损1.88亿元的历史性拐点。2025年一季度，情况依然不容乐观，营收同比下降20.7%，净利润同比下降58%。

再看二级市场上，2021年巅峰时的华熙生物市值曾超1400亿，但截至5月19日收盘，股价为50.6元/股，市值仅剩243.7亿，连高峰时的零头都不到。截至2024年9月底，华熙生物货币资金仅剩5.12亿元，同比减少54.62%；应付账款达7.87亿元，意味着短期偿债能力出现问题。

同处医美赛道，玻尿酸和重组胶原蛋白均为具有填充、修复功能的生物材料。就因为玻尿酸技术突破早，产能得以释放，股价和营收到了目前的境地。反观A股“重组蛋白”板块各个活得风生水起，巨子生物股价2025年就上涨了70%，还有大涨155%的企业。

此情此景怎能不让华熙生物对资本感慨：“以前陪人家看月亮的时候，叫人家小甜甜，现在新人换旧人，就叫人家牛夫人。”

对此，有网友感叹，这种干醋就别吃了，以前资本追捧华熙生物，捧成千亿市值的时候怎么不说。“热点轮动”是市场常态，要用实力、规模、技术打动资本，而不是打嘴仗。

2.

/ 对高管“恋爱脑”，技术人员出走，

主业天花板，副业没着落，资本怎么爱？ /

这不是华熙生物第一次发长文了。

2025年3月3日晚，华熙生物发布了一篇题为《从严治理组织、重返业务一线、重回创业状态——赵燕内部讲话全文》的文章。文章重点是“反腐”：

“鉴于企业管理之前的宽松风气，内部滋生了非常多的问题，今年公司已开始了‘刮骨疗毒’，对于历史问题我们绝不姑息放纵，所有贪腐人员无论职务高低，必须在3月31日前交代问题、递交辞呈。”

当时网友不明觉厉，对此一片叫好。因为普通员工贪腐可能性很小，大家讨论说，这是女霸总拿不安分的高管开刀，同时杀鸡儆猴其他高管，总之就是强有力的“拨乱反正”。

两个多月过去，“反腐”到底如何、有多少人交代问题，好像也没有下文了。

但媒体扒出一件更有意思的事情，2024年高管们的总薪酬从2543万元暴增70%，飙升到4355万元，整整增加了1800万。

具体来看就是，2024年董事长、总经理赵燕的薪酬为222.82万元，相比2023年增加了20.33万元；董事、副总经理郭珈均为622.13万元，同比增加529.6万元；副总经理刘爱华也拿到335.04万元，同比增加152.95万元；其他“副总”级别的人，薪酬都有百万级别的增长。

另一边，华熙生物2024年末在职人数为4444人，相比2023年末的4655人，净减少了200多人。其中销售岗位变动明显，2023年还有1797人，2024年末仅为1226人，减少了570人，约三分之一的比例。

业绩下降、员工减少，高管却增加工资是什么操作？

表面“刮骨疗伤”做改革，背地里却给高管们加了鸡腿，而且还是金鸡腿，合着“反腐檄文”是发给普通员工看的呀。

有媒体就此事询问华熙生物，得到答复是，现在的薪酬体系没问题，能提升团队稳定性和积极性，还有激励的作用。

对高管是“恋爱脑”，一味宠爱，华熙生物对基层员工的新闻可就没那么“可爱”。

2022年11月，据凤凰网科技报道，爆料员工提供的举报文件显示，2020年7月，赵燕指挥公司相关人员要求持有股票的早期员工将公司股票以90元/股的价格转让于她。但当时华熙生物的股价为140元左右/股。

要是不卖呢？举报文件称，赵燕在开会时表示，股票卖给她可以继续留在公司上班，否则2020年11月6日（员工持股解禁日）就得离开公司。

要是不卖股票，又不自动离职呢？员工称，被公司要求主动离职却没有离职的员工，会被免去职务，直接待岗，每月只发1540元的基本生活费。且股票解禁后，普通合伙人（GP）也不会帮助该类员工顺利减持。

最终，2020年9月，部分员工以每股90元价格将股权转让给赵燕控制的鸿汇翔公司，总对价2.1亿元。当时这些股票价值8.8亿左右。

讽刺的是，员工90元卖出的股票，现在已经跌到50元附近。长远来看，员工“因祸得福”，但暴露了上市公司利用强势地位对待员工和公司治理混乱的现象。

此外，2024年以来，华熙生物有7为高管职位发生变动，其中五位为公司核心技术人员。

如果只是“人员问题”，或许资本还能睁一只眼闭一只眼，关键是其业务也面临压力。

2020年，中国玻尿酸原料的总销量占全球总销量的81.6%，其中华熙生物一家的产销量占据全球的43%。也就是说，世界上每卖出10支玻尿酸，有4支是华熙生物生产的。

华熙生物创始人赵燕也明白玻尿酸业务到了天花板，再提升的空间很小，企业要转向。

于是，华熙生物陆续推出润百颜、夸迪、BM肌活、米蓓尔等护肤产品，前期效果不错，营收从2018年12.63亿跃升至2022年的63.59亿。但到了2024年，营收仅剩下25.69亿元。

其实原因大家都知道，就是市场饱和了。现在还有哪家化妆品企业不知道在产品里面加玻尿酸啊，消费者都被教育到无感了。

华熙生物还想过别的业务冲业绩。2022年想做“肉毒素”，结果8月跟韩国公司Medytox合作终止，失去Medytox公司的肉毒素产品在中国大陆地区的独家代理权。

长文不是看不上“重组胶原蛋白”嘛，华熙生物也做过。2022年4月，华熙生物以2.33亿元收购了北京益而康生物工程有限公司51％的股权，正式进入胶原蛋白产业。目前来看，效果并不明显。

给“不缺钱”的高管加工资，“缺爱”的基层员工得不到关爱，“核心”的技术人员又出走，主业遇到天花板，副业没做起来，遇到这样的企业，别说聪明的资本，就是散户也知道该怎么做。

当然，华熙生物的“没落”在同行的对比下，显得更为明显。

3.

/ “新晋医美茅”捧富两位高校老师，

资本“有新欢”懒理激情长文？ /

近期，“陕西女首富系乌龙”的新闻大家应该刷到过吧。有媒体报道说，任西北大学副校长的范代娣，因为和老公创立了巨子生物，还持股三角防务，从而身家440亿元，成为“陕西女首富”。

这条消息很快被“辟谣”，在出任西北大学副校长前，范代娣已从相关公司退出。目前，范代娣本人在巨子生物、三角防务未担任职务，亦不在主要股东之列。所以，所谓的“陕西首富”纯属乌龙。

这里不再讨论她的财富问题，单看企业。巨子生物2024年业绩公告显示，公司实现营收55.38亿元，同比增长57.2%；净利润20.61亿元，同比增长42.4%。

巨子生物自2022年登陆港交所，最近五年来，公司的营收一直处于增长中。2019年营收9.57亿元，增长至2024年的55.38亿元，增长接近5倍。净利润方面，除了2021年略微增长外，其余年份均实现双位数以上的高速增长。

股价方面，巨子生物仅2025年股价上涨70%左右，目前股价为83港币/股，总市值8 92亿港币（约822亿元）。

陕西女首富存疑，那么山西女首富则十拿九稳，她叫杨霞，曾是山西医科大学的老师。在不久前揭晓的《2025胡润全球富豪榜》上，杨霞凭借115亿元的财富再次成功问鼎山西女首富。

她是上市公司锦波生物创始人。

锦波生物在4月22日发布2024年报，公司实现营业收入14.43亿元，同比增长84.92%，净利润7.32亿元，同比增长144.3%。

2025年一季报，继续高奏凯歌，公司实现营收3.66亿元，同比增长62.51%，净利润1.69亿元，同比增长66.25%。

锦波生物成立于2008年，2015年在新三板挂牌，2023年7月在北交所上市。包括2024年在内，锦波生物已经连续四年高速增长，净利润2024年增长174.6%。

股价方面，锦波生物仅2025年股价便上涨了155%，目前市值468亿。

捧出两位首富级人物，这两家公司做什么的？

对，巨子生物和锦波生物的主业，就是华熙生物笔下资本热捧的“重组胶原蛋白”。

据预计，该赛道2023-2027年复合增速将高达41.45%，2027年中国重组胶原蛋白零售端市场规模将增长至1145亿元。高预期不说，巨子生物和锦波生物的毛利率都维持在80%以上，妥妥的当下“医美茅”，于情于理资本不关注才怪。

华熙生物可能觉得自己写的这篇文章“战斗性”还不足，有媒体询问，华熙生物表示“文章没有带来纠纷，但保留维权的后续安排”。

又有媒体联系西部证券工作人员，对方表示：“暂时没关注此事。”

作为曾经资本市场上的“受益者”，华熙生物和老板赵燕都应该明白，资本只会留在兑现增长的地方。华熙生物当下要做的不是发长文，而是想办法把“重组蛋白”这块做起来，否则，这个风口说不定也要过了。