日照兴业毛利率持续下滑：客户依赖症显著，应收账款偏高引关注

《港湾商业观察》廖紫雯

近期，日照兴业汽车配件股份有限公司（以下简称：日照兴业）回复了上交所审核问询函，对主要客户集中、应收账款较高等问题给出一定解释。

报告期内，公司对前五大客户的销售占比达到85%左右，其中对单一客户中国重汽的销售占比近50%，受中国重汽影响较大。

在日照兴业的业绩较为依赖中国重汽的背景下，公司2021年应收账款增长幅度超60%，营收增幅未超2%，主要是中国重汽因资金周转临时性存压。

净利润有所波动，毛利率持续下滑

日照兴业主营业务为卡车车架和车身零部件的研发、生产和销售，主要产品包括车架类产品和车身类产品。

依据公司车架总成及纵梁销售量和我国整车制造量计算，2019年至2021年、2022年1-6月，日照兴业产品在重卡车架领域的市场占有率分别为16.58%、20.60%、19.74%和19.16%。

本次日照兴业拟募集资金数为13.32亿，其中3.09亿用于新建戴姆勒卡车纵梁智能自动化生产线项目，3.54亿用于重庆富兴汽车零部件生产项目，2.21亿用于EPS金属表面处理及剪切中心项目，4.47亿用于补充流动资金。

从业绩面来看，2019年-2021年、2022年1-6月（以下简称：报告期内），日照兴业实现营收分别为14.39亿元、23.35亿元、23.74亿元、8.26亿元；净利润分别为1.46亿元、2.15亿元、1.63亿元、1.03亿元。

数据端来看，2020年、2021年公司营收保持稳定的情况下，净利润出现一定波动，减少近5000万元人民币。

另一方面，报告期内，日照兴业综合毛利率也呈现下滑趋势。详细来看，报告期内，公司实现综合毛利率分别为21.97%、19.39%、15.67%、18.86%，呈现较为明显的下滑趋势。

面对毛利率的下降风险，日照兴业表示，公司产品价格由公司结合产品成本情况与客户协商确定。由于整车制造商处于汽车产业链顶端，对汽车零部件供应商具有较强的议价能力，当整车制造商配套车型销售价格下降或面临业绩压力时，可能将压力传导至上游零部件供应商，导致汽车零部件价格下降。

同时日照兴业提出，公司通过不断优化生产工艺、提高设备自动化率等措施、提高材料利用率，降低单位成本，但是如果上述措施达不到预期效果，当产品价格下降时将导致公司毛利率存在下降风险。

单一客户占比近50%，客户集中度较高

日照兴业主要客户为国内卡车整车制造商。报告期内，公司向前五大客户的销售占比分别为87.63%、85.46%、85.16%、87.37%，其中对中国重汽的销售占比分别为53.27%、52.71%、51.98%、47.91%。

对于客户集中度较高，日照兴业表示主要原因为：（1）我国卡车行业集中度较高，中国重汽、一汽解放等7家主要整车制造商市场占有率超过90%；（2）卡车生产产业链和生产工艺比较复杂，整车制造商为了保持车辆性能和质量的稳定，通常建立自身的供应商体系。整车制造商供应体系对零部件供应商的准入门槛较高，甄选严格、周期较长。因此，整车制造商一旦确定其供应商，便将形成长期合作、共同发展的战略格局，不会轻易更换；（3）为了保证零部件的稳定性和一致性，整车制造商某一个零部件通常只由少量供应商生产供货，进一步增加了客户集中度。

同时公司提及，经过多年发展，公司与中国重汽、北汽福田、一汽解放（青岛）、上汽红岩、陕汽集团等主要整车制造商建立了长期稳定的合作关系，公司也在不断进行客户结构的优化，但鉴于汽车零部件制造行业的特殊属性，未来上述客户仍将是公司的重要客户。如果上述客户因经营环境的不利变化，可能会对公司的经营及财务状况带来不利影响。

江西新能源科技职业学院新能源汽车技术研究院院长、黄河科技学院客座教授张翔对《港湾商业观察》表示，客户过度集中对于公司而言存在较大风险，一旦客户的市场表现，包括销量订单锐减，对公司业务的影响就很大。目前来说前五大客户达到85%应该算是异常现象，作为一个大的供应商，公司的客户数量需要更多来平衡、分散风险。

应收账款高企，遭上交所问询

报告期各期末，日照兴业应收账款账面价值分别为2.77亿、3.78亿、6.11亿、4.16亿，占当期流动资产的30.48%、24.89%、44.32%、33.16%；存货账面价值分别为2.93亿、3.96亿、3.55亿、3.17亿，占当期流动资产的比重分别为32.17%、26.04%、25.75%、25.23%。

张翔提出，应收账款目前占比算是较高水平。一旦公司的客户，出现了经营危机，比如有破产、资金短缺等问题，应收账款可能收不回来。企业应该谨慎对待，以后可能要加强对一些不良客户的合同供货的控制，因为资金可能难以回笼。

上交所要求日照兴业说明，应收账款与公司业绩增长趋势是否一致，应收账款的回款方式，报告期各期，从实现销售到最终回款的平均周期，2021年中国重汽回款周期延长的原因，报告期内是否存在其他客户信用期延长或回款周期延长的情况，应收账款和应收票据是否存在无法收回的风险。

2021年、2022年，日照兴业应收账款变动率分别为61.49%、-38.71%，营收变动率分别为1.68%、-38.59%。2022年、2023年上半年，公司期末应收账款余额变动趋势与营业收入变动趋势一致。

公司表示，2021年度应收账款增长幅度远超过营业收入增加幅度，主要是中国重汽因资金周转临时性存压（根据中国重汽（03808.HK）2021年年报，其2020年度经营活动现金流量净额为194.92亿元，2021年度经营活动现金流量净额为-32.11亿元，2021年度经营活动现金流净额较上年度大幅下降），对公司的回款周期延长所致，2021年末公司对其应收账款余额较上年末增加1.93亿，增幅97.03%，2021年末公司对中国重汽应收账款期后3个月内基本全部回款，中国重汽不存在长期拖欠公司账款情况。

公司与主要客户约定的结算方式主要有两种，一是票据结算，主要客户为中国重汽、临工重机、一汽解放和上汽红岩；二是票据和现汇结算，主要客户为北汽福田和山东五征，以票据结算为主。公司收到的客户票据以信用等级较高的银行承兑汇票构成为主，公司收到票据后可背书转让、向银行或客户的财务公司进行贴现，因而公司收到客户支付的票据即为应收客户账款已回款。

日照兴业与中国重汽约定的结算方式主要为票据结算。报告期各期，公司主要客户中国重汽从实现销售到最终回款的平均周期为60天、101天、92天、72天。

针对2021年中国重汽回款周期延长，公司表示报告期内，中国重汽2021年回款周期相对于其他年度有所延长，系中国重汽2021年度经营活动现金流净额较上年度大幅下降（根据中国重汽年度报告，2020年度、2021年度和2022年度，其经营活动现金流量净额分别为194.92亿元、-32.11亿元和108.95亿元），导致其资金出现短期的周转压力，对供应商的货款支付均出现不同程度的延迟所致。2022年度，随着其资金压力的逐渐缓解，对公司的回款周期有所缩短，2023年1-6月其回款周期进一步缩短。

上交所要求公司说明应收账款是否存在无法收回的风险。

公司表示，报告期内，公司的应收账款账龄主要集中在1年以内，占比在99%以上，公司期末应收账款余额期后六个月回款额分别为3.96亿、6.40亿、3.94亿、1.79亿，回款率分别为99.36%、99.37%、99.79%和41.94%，客户回款率较高，公司客户资信较好，公司不存在需要核销的应收账款情形，公司的应收账款不存在无法收回的风险。

张翔认为，面对此类风险，公司应该对于欠款较高的用户进行评估，分析可能存在的风险，这是最有效的降低风险的措施。例如减少对此类客户的供货量、供货订单，倘若供货较多，资金难以回笼，将对供应商本身造成较大经营压力。（港湾财经出品）