“有望延续慢牛”！券商投资展望：唱多科技

中新经纬12月29日电 近期资本市场利好不断，离岸人民币兑美元一度涨破7，创年内新高；沪指实现“八连涨”；期货市场上，碳酸锂、白银、铜等出现大涨。

距离2026年还有3个交易日，券商如何看2026年中国资本市场的表现？

开源证券：2026年前后更可能出现“平顶过渡至慢牛延续”

2025年开启的“资产重估”牛市的空间与节奏：(1)空间上，证券化率为判断指数牛/估值牛空间较为有效的参考指标，证券化率到1.1倍之前，仓位仍是胜负手。(2)节奏上，在“资产重估”后，我们认为2026年前后更可能出现“平顶过渡至慢牛延续”，而非“尖顶短牛”。“平顶”后迎来“盈利修复”慢牛：证券化率上行后，资本市场或将不是急坠，而是寻找新的稳定中枢。证券化率的稳态中枢预计仍将继续上移，基于三重驱动力(政策提升资本市场参与度、地产资产替代、中长期资金)我们认为中枢抬升幅度或较为显著。

“科技为先”是贯穿本轮牛市最强主线，具备三大中长期占优的条件：(1)相对盈利优势；(2)海外映射；(3)全球半导体周期共振上行。“盈利修复”慢牛的顺周期机会重点在于PPI。两大指标为PPI的边际修复提供领先信号。红利风格在2026年的表现会优于2025年。由估值牛到慢牛的演变，也是由行业Beta投资转向因子投资的演变。2026年要重视的因子：业绩期有效性最强的盈利因子：盈利增速的边际变化、盈利增速、营收增速；从年度有效性来看，营收增速、盈利增速、ROE、ROIC是盈利因子中最有效的。

行业配置方面，该机构建议，(1)科技成长自主可控：算力、存储、软件&传媒&互联网(金融科技+AI应用)、机器人、半导体、军工、电池；(2)PPI改善预期叠加广谱反内卷：有色金属、化工、光伏、电力、保险、建材；(3)出海+全球产业竞争力提升：汽车、电子、风电、海洋经济、机械、电网；(4)内需结构转型+消费复苏：汽车(含两轮电动车)、低空经济、服装鞋帽、零售、个护用品、食品、宠物经济；(5)中长期底仓：稳定型红利、黄金、优化的高股息。

东兴证券：2026年大科技仍大有可为

展望2026年美国仍处于降息周期，中国降息空间仍在，从降息幅度来看，国内降息空间有限，预计全年将实施1-2次降息，累计降幅在10-20BP之间，这将有利于中美利差进一步缩窄，有利于海外资金回流国内。国内居民存款存在进一步向股市迁移的迹象，2025年居民存款存在一定程度的储蓄搬家现象，随着股市长期慢牛的形成，且利率处于相对低位，居民存款流向股市的趋势不会改变。

另外，A股扣除金融整体ROE自2021年2季度进入下行周期，2025年进入底部区间迹象明显，2026年有望触底反弹。A股有望进入从估值提升到业绩与估值双升的态势，为慢牛行情提供进一步上涨动。

该机构还提到，2026年市场从被动去库存向主动补库存周期转化的可能性增加，对经济和股市的支持将使得市场从估值提升向业绩提升逻辑转化。

东兴证券称，展望2026年，随着刺激消费政策逐步落地，成长和周期大幅超越其他风格的局面有望改善。随着经济进入恢复性增长，消费复苏是大概率事件，大金融随着业绩持续改善尤其是非银金融的崛起，估值有望提升。节奏来看，随着上半年成长周期逐步释放上涨动力，下半年消费金融稳定风格有望走好，全年各风格指数有望走出均衡的表现。

看好方向方面，东兴证券依然首选大科技板块，是本轮牛市的核心主线，其地位不会动摇，当今科技发展的核心是高新技术，能够大幅提升人类生产力水平的方向，每次技术革命都会成为的绝对主线，目前人工智能领域发展日新月异，算力建设与大模型开发已经渐入佳境，下游应用将进入爆发期。相类似的机器人、商业航天、可控核聚变、自动驾驶、深海经济等方向均代表未来技术发展的方向，且未来新技术新方向会层出不穷，看好2026年大科技仍大有可为。

申万宏源：春季行情有利条件不变

申万宏源研报称，短期A股流动性驱动特征显著。头部中证A500ETF集中冲量，是短期增量资金流入最快的方向。电子和电力设备的反弹，与此直接相关。年底集中冲量后，后续资金流入已有放缓迹象，年初还可能有所反复，市场也可能随之反复。

年初行情可能有所反复，但春季行情有利条件不变：1. 股市流动性宽松：(1) 私募逢低有集中申购。10月高净值投资者回调增配私募，11月规模维持。(2) 保险开门红。近期A股尚未明显博弈开门红行情，年初若保费高增，保险可能直接增配A股。保险增配A股正在进行时。(3) 人民币相对美元超额升值，也利好中国资产，利好A股流动性。

该机构认为，AI产业链和顺周期作为风格投资的主战场，在春季行情中，向上赔率都有限，只有Alpha逻辑机会。而非主战场上，主题活跃的春季行情已赢在当下。春季不缺钱，不缺有利时间窗口，赚钱效应可能普遍扩散。主线行情有上限，指数空间有上限，但主题板块轮动还有很大空间。

2026年风格节奏判断上，春季科技和顺周期只有Alpha机会，主题活跃，对应小盘成长占优。后续，26二季度磨底阶段，科技和先进制造有基本面Alpha逻辑方向可能先于牛市启动。2026下半年全面牛，顺周期可能只是启动牛市的资产，最终牛市还是科技和先进制造占优。

银河证券：春季躁动行情值得期待

银河证券研报称，A股市场在临近年末关口震荡上行，呈现出“小躁动”行情，截至周五，上证指数录得八连阳。同时，行情呈现出流动性驱动特征，市场量能明显放大，周五全A成交额突破2万亿元。热门主题轮动上涨，有色金属、锂矿板块受益于涨价逻辑，海南自贸港、商业航天等主题持续活跃。

短期来看，市场结构特征有望延续，量能或是行情的关键信号。热点板块个股分歧有所加大，重点关注核心标的。美元指数趋弱与年末结汇需求推动下，人民币汇率在周内升破7.0关口。人民币资产吸引力提升，积极因素正在进一步积累。展望后市，关注政策预期与产业趋势的催化机会，春季躁动行情值得期待。2026年来看，A股市场有望呈现出向上动能。

短期依然关注防御性板块配置机会，重视明年政策红利与产业景气方向布局。(1)主线一：全球百年未遇之大变局加速演进，国内经济底层逻辑转向新质生产力，人工智能、具身智能、新能源、可控核聚变、量子科技、航空航天等“十五五”重点领域值得关注。(2)主线二：反内卷政策温和推进，供需结构优化叠加价格回升预期带动下，制造业、资源板块盈利修复路径清晰。(3)辅助线一：扩大内需政策导向下消费板块迎来布局窗口。(4)辅助线二：出海趋势将带动企业盈利空间进一步打开。

国金证券：2026年新投资主线开始在商品、外汇等市场中体现

国金证券研报称，近期A股市场连续上涨，市场期待的跨年行情逐渐启动。在国内外基本面尚未出现重大变化之际，当下反弹更像是前期分母端流动性紧缩预期边际缓和后的全球风险资产共振修复，海外主要股指均实现不同程度的上涨。值得一提的是市场逐渐不再聚焦于AI中外映射行情的单一叙事，而是向更广泛的领域扩散，呈现出AI、内需、涨价链、新的产业主题(商业航天)轮涨的格局。

该机构认为，2026年新的投资主线已然开始在商品市场、实体产业链与外汇市场中体现：在投资大于消费的格局下，各产业链制造环节实物消耗均在加剧，大宗商品的交易区间在拉长，而中国制造优势逐渐展现，并在外汇市场上率先得到反馈。

该机构推荐：1、AI投资与全球制造业复苏共振的工业资源品——铜、铝、锡、锂、原油及油运；2、具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链——电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车，以及国内制造业底部反转品种——化工(印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉)、晶圆制造等；3、抓住入境修复与居民增收叠加的消费回升通道——航空、酒店、免税、食品饮料；4、受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银(保险、券商)。

天风证券：节后表现往往强于节前

天风证券研报认为，节后表现往往强于节前。节前阶段呈现越临近春节、跌幅越收敛的特征。春节后市场整体胜率较高。各宽基指数春节前后走势整体相似，小盘股波动率更大。沪深300、创业板指表现相对平稳，节前已录得正收益，节后延续上行；而中证1000、中证2000节前回撤更深、节后反弹更为显著。各风格指数春节前后整体呈现“前低后高”的共同特征，其中金融、消费风格节前回撤有限、节后稳步上行，整体波动较小；而成长、稳定风格节前调整更为明显、节后反弹力度更强。

根据经济复苏与市场流动性，可以把投资主线降维为三个方向：1)Deepseek突破与开源引领的科技AI，2)内外共振，经济逐步修复，牛市主线风格“强者恒强”，但周期后半段易有所表现，3)低估红利继续崛起。

该机构认为，红利回撤常在有强势产业趋势出现的时候，因此低估红利的高度取决于AI产业趋势的进展，而AI产业趋势的进展又取决于AI应用端和消费端的突破，重视恒生互联网。牛市初期资金更偏好少数高景气赛道，后期资金抱团聚焦主线，新增资金获利难度提升，而周期股又具备低估值、高贝塔的属性，易随着基本面回暖的深化而发挥较好的业绩弹性，获得增量资金青睐。

东吴证券十大预测

东吴策略团队发布2026年十大预测：

预测一：A股宽基指数继续上行，波动中枢更上一台阶。

预测二：2026年A股大类风格轮动(成长—价值)是交易的胜负手。

预测三：上半年，科技成长风格依然领先，成长风格有全面扩散趋势。

预测四：下半年，红利风格超额收益再起。

预测五： AI端侧(AI眼镜等)可能复制类似2019年以后的TWS行情。

预测六：“十五五规划”的产业趋势(具身智能、聚变、量子科技、6G、脑机接口、氢能、商业航天)是主要的产业趋势交易品种。

预测七：大宗商品价格二季度会见到中期顶部。

预测八：小微盘风格可能面临一定的波动风险。

预测九：美联储上半年降息1-2次，下半年停止降息。

预测十：PPI负值区间继续收窄。

华福证券：或呈现波浪式前行的状态

华福证券研报称，A股牛市继续深入推进，但要注意各种影响因素。2024年2月以来，A股进入了一个新的牛市周期。科技、转型，是本轮牛市主线。进入2026年后，预计外部不确定性增加。市场或呈现波浪式前行的状态。

该机构称，中国资本市场进入转型期，赛道牛或将延续。新质生产力、科技自立自强相关领域赛道持续关注。海外不确定性加剧，对于A股的冲击需要关注。若AI泡沫破灭带来负面冲击，则A股需要相应防御。如果美国再次开启大放水，则牛市有望空中加油。(中新经纬APP)

(文中观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎。)

来源：中新经纬

编辑：陈俊明

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