谭雅玲：石油通胀设局将是美联储加息坚定立场

作者：谭雅玲 中国外汇投资研究院 独立经济学家

今晚美国时间下午与我国时间明日凌晨将是举世瞩目的美联储第6次例会结果揭晓之际，市场普遍预期美联储不加息看来是大概率，但基于目前美国通胀表现与石油价格高企态势，美联储也存在突发逆转舆情加息的可能性，但这种突发手法的控制力存在较大质疑。毕竟当前美国汽车工人罢工事件、美国财政赤字压力以及美国债务风险政府停摆或是制衡美联储加息的非客观且故纵环境所致，所以美联储不加息制造混乱也是一种美国策略手法而已。预计未来这并不代表美联储加息终止甚至开启降息之路，反之未来或将加强美联储加息鹰派坚定性，正如鲍威尔主席所言美联储今年不降息，美国投行认为美联储明年上半年依旧加息。未来美联储加息加长预示美元基准利率峰值将超乎市场预料，未来与我预料的美元7-8%利率水平存在的可能性或将增强。

理由之一：美国通胀参数是美国经济管理与美联储货币宗旨的设局之重。目前伦敦布伦特石油期货自去年11月以来首次升破95美元，预计第三季度该指标上涨将达到26%以上，未来有望重返100美元关口。同时纽约WTI石油期货逐渐站稳90美元关口，预计本季度涨幅或将达到30%。加之美国汽车协会数据显示，美国汽油价格已从一年前的每加仑3.68美元跃升至3.88美元；另据美国劳工统计局数据仅从7月到8月，美国汽油价格就上涨近11%，为美国总通胀贡献一半的涨幅。上述因素都是美联储加息的通胀助推能量，美国通胀参数是美联储加息不断的重点，也是美国宏观经济和美联储紧缩政策面临的新组合与新逻辑。近期市场多项数据显示，今年国际石油需求将达到创纪录水平，未来有望超过产量。

特别是在沙特阿拉伯和俄罗斯共同削减供应环境下，石油交易商和炼油商正在迅速消耗石油库存，预计国际石油价格继续上涨进而推高燃料费用、物价水平，以及更高的利率水平将是未来市场循环逻辑与预期前景的大概率事件。截至目前，虽然美联储周三决议宣布维持利率不变的可能几乎是板上钉钉，但更为重要的将是敞开美联储未来进一步加息更大的可能。毕竟美联储设定货币政策更看重剔除能源的核心通胀指标，国际石油涨势可能会扩散到其它商品和服务分类中，最终美联储需要高利率维持更长时间，这是美联储设局的重点，也是市场低估美联储利率水平上限的缺失角度。因为国际石油价格报价由美元垄断，石油价格高低与美元逻辑为主，美国通胀并非自然结果，反之美国国家主义+国际主义是美元地位威望的密切关联。

理由之二：美国经济新特性与新逻辑是美联储加息峰值超一般认知之计。美国经济形态的变化是考量美联储加息重要的新角度与新参数，新经济循环逻辑不同过去，美国经济动能与潜力以科技新业态为主是重要特征，也是美国诸多传统老问题可以控制与避免危机的背景要素。传统经济时代的利率对产业产能制衡是不良因素，但美国新经济周期，利率上升对产业产能尚未造成冲击与压制，去年美联储加息75个点4次，美元基准利率不断上调没有带来美国经济衰退，反之呈现美国经济更繁荣，利率制衡在新经济国家已经不同与往。美国股市繁荣景象以及企业利润收益丰厚足以表明美国新经济是美联储加息胆量与底气之本。当前美国新秀企业——英伟达市值是股指亮点，今年迄今该股指已上涨超200%，其是标普500指数表现最好的成份股，也是标普成份股7巨头中表现最好的股票。

而苹果市值一直遥遥领先和业绩非凡是美国最大支持，加之特斯拉、微软、Alphabet、亚马逊和Meta等5大科技股公司和两大制造业股指公司形成美国股市7大龙头股公司，据统计标普500指数7月涨幅中，上述7家公司股指贡献三分之二的业绩与占比。美国新经济的企业强是本轮美股上涨与美国经济繁荣新构造与新组合，也是独一无二世界经济与股市逻辑和构造的特殊经济体，这也是市场与世界看不清美联储加息前景和利率峰值的空缺与盲点。美国经济与企业构造优于和先于世界市场化与全球化的节奏与逻辑，这正是美联储加息加紧加码非常重要的美国国情与现实。美元基准利率与美国新经济关联是利率峰值可能是未来更高选择的客观因素，美国与众不同将是美元利率抉择的国情特性。

理由之三：美国新资本概念与构造是美联储加息路径环境重要创意之本。美联储加息如此快速与强劲的背景在于美国新资本的强势与收益，所谓新资本或主要是企业创新科技的融资路径与投资长期化特性，股权投资是美国企业强而稳定、美国经济强而持续非常重要的新特征。股权投资是基于美国产业与企业更新换代产生的新投资模式与逻辑，即为科技型高成长性创业企业提供股权资本，并为他们提供经营管理和咨询服务，以及在被投资企业发展成熟后，通过股权转让获取中长期资本增值收益的新资本框架。高新技术产业的基础与背景是决定股权投资的国家宏观调控新支撑和新结构。从资金来源看，美国股权投资资金来源广泛且多元化是特点，美国从政府许可养老基金股权机制到法人机构成为股权投资资金来源，虽然养老基金是主要来源，但随着金融市场与机构模式创新，私募基金等更多投资融资模式美国独领风骚拔头份。其次是基金会和捐赠基金再次是银行和保险基金，加之富有家庭和个人资金在美国股权投资资金总量占很大部分比例，美国国债购买者以美国国内为主，加之美国经济规模创新高带动美国人均收入提高，这都是美国新资本概念的来源与支撑。

美国股权投资是基于相对成熟期企业新一级改革规划与设计，加上美国具有配套的金融机构服务与法律制度保障，企业股权投资产生的投资率与利润率稳定是美国股指上涨、企业可持续收益非常重要的美国企业改革的新特性与新经济代表性的新构造。美国新资本是基于美国市场化健全与高效的机制，也是美国全球化竞争力加强控制与垄断新的战略取向与高度，美国高屋建瓴俯视全球规划性不仅具有前瞻性，更具有美国威力新格局的创意与美国企业新高度的创新。这些都是目前市场误判美联储加息不知的新要素，也是未来美联储加息加紧加长加高不容忽略的美国新因素。

总之，美联储加不加息与美元利率长远布局为主，美元基准利率试图占位全球领先将是美元货币统领与主导长远大计，美联储加息并非短期因素，通胀只是美联储布局筹码与条件，而美元利率为美元货币服务与支持才是美联储加息本质。预计本轮美联储加息利率上限将指向7%以上，美元贬值当务之急是助力美联储加息陪衬之举与安全之策。