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不确定性增加,投资机构如何胜出

类别:财经 发布时间:2023-10-16 06:10:00 来源:每日看点快看

本文转自:中国科学报

■朱闪

2023年是后疫情时代经济重启元年,资本市场迎来新的机遇与挑战。我先用几组数据介绍一下中国私募股权投资市场的发展近况,再分享一下新形势下私募股权投资机构的迭代发展,以及如何通过ESG(环境、社会和公司治理)打造投资机构竞争力。

资金投向战略性新兴产业

首先,募资出现结构性募资难。

大家一直在说募资难,但今年募资难出现了一些新的变化和特征。数据显示,2022年募资完成的基金数量与2021年基本持平,但募资规模呈下降趋势。今年前8个月和去年同期相比,基金数量下滑30%、规模上升30%,也就是说,今年完成募资的都是大基金。一方面,各地方政府发力引进产业、招商落地,设立了很多大规模基金。另一方面,基金向头部机构集中,导致大基金较多。

从出资人在人民币基金中的占比方面看,今年上半年,国有背景出资人占比超过42%。过去两年,这个数字保持在37%左右。今年国资出资人比例更高了。

其次,投资方面整体谨慎,智能制造、生物医药、新能源等领域吸引力高。

2018年是投资活跃的高点,随后逐步向下。今年前8个月,我国私募股权投资金额合计4295亿元,投资数量合计3084个,和去年同期相比降幅明显,投资数量和投资规模下滑都超过30%。这表明,在目前不确定性因素较多的情况下,各机构在投资节奏和规模方面越来越谨慎。

此外,关于投资赛道,资金基本投向了国家支持的战略性新兴产业,主流趋势已从财务投资向产业投资转型,智能制造、生物医药、新能源、新材料领域更受资本关注。

最后看退出,IPO(首次公开募股)退出受阻,主动退出更显重要。

当前,通过IPO退出的红利期已经过去,并购等主动退出策略受到关注。随着注册制改革深入推进,上市退出市场套利空间变窄,上市红利将逐渐消失,当前A股又面临政策阶段性收紧。香港市场在多重因素影响下IPO数量明显下滑。中概股在外部关系不确定因素下,恢复尚需时日。

此外,被投企业数量与IPO企业数量失衡,GP(普通合伙人)通过回购、老股转让、并购等主动方式实现退出变得越来越重要。尤其是现在LP(有限合伙人)经过几轮周期都变得比较聪明,更加重视DPI(投入资本分红率),过去几年不提,现在逢人必提DPI。

上述几重因素叠加,倒逼投资机构主动积极寻找IPO之外的退出路径。

私募基金管理人分化显著

从募资、投资、退出方面看,今年情况不太乐观。在这样的大环境下,投资机构如何发展?什么样的投资机构能够持续发展并胜出呢?

为此,我们做了一个机构图谱,从中可以看出私募基金管理人分化显著。其中,国资、产业资本在中国产业投资大背景下具有资金优势,它们汇聚了相当多的产业优势和产业资源,所以在募资、投资、管理、退出方面具有优势,从而受到投资机构和被投企业的青睐。

另外,头部民营投资机构成功参与了一到两个完整投资周期,整个团队的投资能力得到了充分验证。这里的头部市场化或民营投资机构是指已成立15年以上、管理规模100亿元以上、核心团队和创始人稳定的机构。市场化常青树机构打造了相对完整的LP、被投企业以及行业资源生态圈,在募资、项目来源、投后赋能方面仍具有较大优势。

目前,在中国证券投资基金业协会备案的私募股权投资管理机构有1300多家,其中深圳的机构占了半壁江山,而北京、上海的机构并不多,尤其是上海。

ESG投资越发重要

当下,股权投资的投资策略非常清晰:一是科技创新,二是战略性新兴产业。在相对清晰的投资主线背景下,市场化机构和国有背景机构定位不一样,分工也不一样。因此,市场化机构与国资背景机构应根据各自禀赋选取赛道和投资时点,在“投早投小投硬科技”与战略性新兴产业的大主题下,选取适合自己的交集。

提高核心竞争力,找到真正该专注的赛道非常关键。能否长期关注一个赛道、能力边界在哪儿,都是衡量机构的重要标准。

此外,生态圈投资在今年变得更加重要。现在LP,特别是国有背景的LP选投资机构时,不只看投资能力,还看综合资源是否深厚。也就是说,对一家机构而言,建立相对完善的投资圈生态,是其得到LP和被投企业青睐的重要标准。

过去,我们总说机构裂变,如VC2.0、VC3.0时代,而往后VC4.0和VC5.0将很难出现,因为现在都在说生态圈投资,但是生态圈是需要积累的。

同时,ESG投资越发重要。ESG有助于打造投资机构的竞争力。国家也非常重视ESG,出台了很多相关法规和指引。投资机构可以从绿色投资、合规及信息披露、社会实践三大方面积极履行对环境、社会及公司治理的责任。

在当前比较困难的形势下,什么样的机构能够持续发展?一是曾成功穿越过1至2个完整投资周期的机构;二是坚守投资赛道,知道自身能力边界的机构;三是已经打造了较好投资生态圈的机构;四是已经开始或者正在进行ESG实践,为将来布局的机构。

(作者系北京融中科创投资管理有限公司董事长,本报记者沈春蕾根据其在2023年松禾资本价值同盟年会上的演讲整理)

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