2月美债海外持仓规模环比略增 降息延迟预期拖累官方买盘热情

日前，美国财政部公布的国际资本流动报告（TIC）显示，2024年2月，海外投资者（以下简称“外资”）持有美债总规模环比增加200亿美元至79654亿美元，已经连续四个月增长。美债前十大海外“债主”多数选择加仓，比利时、日本、法国的增持幅度位列前三，分别为296亿美元、164亿美元、154亿美元。

机构认为，当月部分全球投资者仍在“惯性”买入美债，不过受到降息时点延迟预期的扰动，市场买盘热情明显不如此前几个月。数据显示，10年期美债收益率当月累计回升约40BPs，官方投资者进一步调整资产配置布局比例。

主要官方投资者仓位涨跌各半比利时再现月度大幅增持

美国财政部目前仅公布持有美债的前20位海外官方投资者持仓数据，2024年2月，有9个国家和地区选择增持美债，合计增仓幅度为200亿美元。截至2月末，外资持有美债共计79654美元，目前美债的海外持仓中，47.26%为各国/地区官方持有，而在官方持仓配比方面，中长期美债占比92.92%。

具体来看，2月份，前十大美国海外“债主”当中有6位增持、4位减持。其中，减持较为显著的是瑞士和中国，减仓幅度分别为265亿美元和227亿美元。增持方面，比利时当月大幅加仓269亿美元美债，调仓幅度最大，日本、加拿大、法国增持也较明显，分别为164亿美元、140亿美元、154亿美元。

数据显示，中国所持美债规模连续两个月回落，2月减少227亿美元至7750亿美元，目前已经连续22个月低于1万亿美元。据新华财经统计，在2023年3月的阶段高点后，中国所持美债规模经历了月度规模的“七连降”，2023年末两个月，持仓量稍有回升，而近两个月再度回归跌势。

据悉，中国持有美债规模的历史最高点为2013年11月，当时达到了13167亿美元，相较于彼时的峰值，中国持有美债规模已经缩减约5417亿美元，这反映了全球债券收益率比价优势的变化与我国在优化外汇储备结构、分散资产风险方面的努力。

而作为美债第一大持有国，日本持有美债规模“五连涨”，2月的仓位进一步增加164亿美元至11679亿美元，较上年同期增加872亿美元。

“降息延迟”预期升温10年期美债收益率单月回升约40BPs

由于TIC数据的时滞性，参照数据发生时期的市场情况可以解释其变动原因。一直以来，美债收益率起伏与美联储降息预期“冷暖”有密切联系。2024年2月，多位美联储官员表态“偏鹰”，令市场对美联储预期降息时点大幅后移，投资者普遍预计降息节奏有所放缓。芝商所数据显示，市场对美联储首次降息的押注推迟至6月。

从市场表现来看，10年期美债收益率重回上行态势，在1月末的短暂回落后，该指标震荡回升至4.3%附近，月内累计上行40BPs左右。与之对比，10年期美债收益率曾在2023年最后两个月累计下行幅度达到100BPs。

业内观点指出，“降息交易”在美债市场逐渐显露疲态，不过美国通胀总体仍处在回落通道，美联储货币政策转向仍然是2024年全球宏观主线之一，美债收益率持续上行空间有限，关键在于全球投资者对于“何时降息”和“降息幅度”的博弈。

牛津经济研究院美国经济学家马修·马丁（MatthewMartin）表示，未来美联储的宽松周期可能是渐进的，这也许会让期望快速降息的投资者感到失望。浙商证券宏观研究团队研报则指出，10年期美债利率进一步大幅上行的空间有限，美国年内的二次通胀风险仍在，可能约束货币宽松空间。

彼时，美国国会还曾就六项开支法案达成部分拨款协议，暂时避免了政府的关闭。国会联合声明说，延长拨款的目的是让国会有“足够的时间”为商定的法案起草措辞，让国会议员有时间审查文本并进行其他技术性立法程序。

另据美国国会预算办公室数据显示，2023财年，美国政府赤字为1.7万亿美元，2024财年的赤字总额为1.6万亿美元，到2025年将增至1.8万亿美元，到2027年将回到1.6万亿美元。此后，随着赤字水平稳步上升，到2034年或将达到2.6万亿美元。通过与国内生产总值（GDP）的对比来衡量，2024年的赤字将达到5.6%，2025年将增长到6.1%，然后在2027年和2028年将缩小到5.2%。

市场不少机构认为，放眼中长期时段，包括海外官方投资者和美联储在内的多方参与者，都在审慎考虑美债的配置性价比，在其波动率较大的表现下，不少投资者选择增配诸如人民币(7.2390, 0.0008, 0.01%)资产等相对稳定的投资选项。同时从风险溢价方面来看，美国通胀中枢的上行在一定程度上已经成为市场共识，大概率增加其经济和货币政策的不确定性，未来美债期限溢价或成为长端美债收益率的潜在拉动项。