期货周报｜原油价格大幅回落，黑色系偏强运行，农产品板块粕强油弱

本周原油价格大幅回落，宏观面和基本面均偏悲观。工业品表现强势，农产品表现弱势，品种涨跌不一。

就国内期货市场具体来看，能源化工板块，原油周下跌8.37%、燃油上涨0.54%；黑色系板块，铁矿石周上涨1.74%，焦煤上涨1.97%；有色金属板块，沪镍周下跌2.90%、沪锡下跌0.05%、沪铜下跌0.61%、沪锌下跌0.37%；农产品板块，棕榈油周上涨0.92%、鸡蛋下跌1.46%、生猪上涨0.52%。

交易行情热点

热点一：碳酸锂供需失衡致上下游博弈加剧

作为备受关注的锂电产业链，碳酸锂价格的变动成为市场焦点。

据SMM数据显示，11月7日，电池级碳酸锂均价报15.85万元/吨，已连跌13日，再创两年新低。同样，11月7日，碳酸锂期货主力合约2401收跌4.33%，价格创出历史新低。

碳酸锂价格自今年开始一路下跌至20万元/吨以下，中间出现短期反弹，但很快再次进入下跌态势。近期，市场关于碳酸锂价格是否会跌破15万元/吨的讨论不断，并有多位业内人士认为这一价格也并不是“市场底”。

万创投行研究院高级分析师陶文妹表示，2022年碳酸锂价格大涨时，产业链的各个环节都开始加入上游，导致上游产能急速扩张，但下游需求端短时间内没有办法消纳骤增的产能，价格出现暴跌。

但目前来看，碳酸锂供给还在进一步释放。此前停产检修的锂盐厂开始恢复生产。

不仅是国内碳酸锂供应不断增加，碳酸锂进口量也在增加。

海关数据显示，2023年9月份中国碳酸锂进口量为1.37万吨，环比增加26%，同比增加9%。2023年1月份-9月份中国碳酸锂累计进口量为11万吨，累计同比增加5.6%。

相比国内外供应增加，今年以来，下游的需求增速却是放缓的，这就造成了碳酸锂价格不断下跌的趋势。

陶文妹还表示，我国碳酸锂进口依赖度比较高，国外也处于产能扩张的状态。从长期来看，上游的供应还是会处于供大于求的状态，未来价格大概率处于偏下行的趋势。

在此背景下，上下游博弈将会继续。不少业内人士对碳酸锂价格较为悲观。实际上，从行业长期发展趋势来看，新能源汽车、储能电池等领域对碳酸锂的需求会持续增加。

藏格矿业董秘李瑞雪表示，从未来的供需情况看，供应会呈现一定幅度的增长，需求增长具有较大的确定性，碳酸锂价格会围绕供大于求、供小于求、供需平衡的状态而变化。

热点二：原油需求担忧和潜在供应过剩预期施压

11月11日，因对需求前景的担忧和对供应过剩的预期超过了与巴以冲突有关的供应风险。原油期货微幅收涨，但本周依然录得下跌。

据道琼斯市场数据的数据，纽约商品交易所12月交割的西德克萨斯中质原油期货上涨1.43美元，收于每桶77.17美元涨幅1.9%，但周跌幅接近4.2%。在洲际交易所欧洲期货交易所全球基准1月份布伦特原油价格上涨1.42美元，至每桶81.43美元涨幅1.8%，本周累计下跌4.1%。

美国密西根大学(University of Michigan)周五公布，11月消费者信心指数连续第四个月下滑，从10月的63.8降至60.4。本周原油价格跌至7月中旬以来的最低水平，随后反弹，超过了10月7日巴以冲突后的小幅上涨。

德国商业银行(Commerzbank)大宗商品分析师芭芭拉•兰布雷希特在一份报告中表示:“石油市场的情绪已经发生了转变:一开始是出于地缘政治风险溢价的定价，现在以明显的回调结束。”

油价在夏季和秋季的上涨在很大程度上归因于对供应的担忧，沙特阿拉伯在7月份实施了每天100万桶的减产，并开始延期，至少延长到今年年底。俄罗斯还承诺继续每天减产30万桶，不过分析师表示，俄罗斯似乎增加了出口，增加了市场压力。沙特阿拉伯能源部长阿卜杜勒-阿齐兹•本•萨勒曼王子周四驳斥了有关石油需求走弱的说法，称这是投机者的“伎俩”。

与此同时， 维兰德拉能源合作伙伴（Velandera Energy Partners）董事总经理Manish Raj表示，石油供应过剩的可能性可能是近期油价下跌的主要原因。我们没有看到任何需求疲软的迹象，如果我们陷入衰退，石油需求无疑会下降，但这一天不会在今天到来，2023年需求下降的可能性就像滚雪球一样大。

Raj表示，油价能否涨至每桶100美元，将取决于opec成员国在11月26日的下次会议上是否能达成“深化和延长减产”的决议。

行业政策要闻

要闻一：美联储再次暂停加息 提振全球金融市场

11月2日，美联储发布的议息决议显示，将联邦基金利率的目标区间维持在5.25%～5.5%不变，符合此前的市场预期。这是美联储9月暂停加息以来又一次暂停加息。

相关分析认为，从资本市场表现来看，美联储暂停加息有助于缓和金融条件，提振市场风险偏好，前期价格调整较多的资产，尤其是权益资产或有所回调。

在此次暂停加息后，美国联邦基金利率依旧保持在22年来的最高点。

关于美联储11月暂停加息的原因，东方金诚研究发展部分析师白雪指出，一是9月会议以来，美国通胀和就业大体保持平稳下行态势。二是近期美债收益率大幅上行，导致金融条件显著收紧。

从各国央行来看，渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰表示，除了美国，其他主要国家也开始暂停加息，近期欧洲央行行长拉加德和英国央行行长贝利也采取了同样温和的语气（英国央行已连续第二次会议保持利率不变），这表明世界主要央行已经结束了本周期的加息。

美联储后续政策走向也是市场关注焦点。自2022年3月开启本轮加息周期以来，美联储紧缩的货币政策已对全球金融市场带来负面影响。

那么，美联储暂停加息将如何影响国内资产表现？白雪认为，本轮美联储加息对我国资本市场价格影响整体有限。不过，随着美联储政策利率见顶，海外扰动也将在美债利率回落后逐渐减小，外资流出压力将边际减弱，这对国内债市将产生正面影响。汇率方面，考虑到美元短期内还将高位运行，人民币兑美元汇率可能还会有所波动，但美联储后续加息空间有限，加之我国央行加强外汇市场管理、稳汇率政策工具丰富，能够保证人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

要闻二：中国央行表示适时调整优化房地产政策

11月9日，中国央行对外发布的《中国区域金融运行报告(2023)》表示，将适应房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，促进房地产市场平稳健康发展。

报告称，当前国际经济增长放缓，通胀仍处高位，地缘政治冲突持续，发达国家央行政策紧缩效应显现，国际金融市场波动加剧。国内经济运行面临新的困难挑战，主要是国内需求不足，一些企业经营困难，重点领域风险隐患较多，但中国经济具有巨大的韧性和潜力，长期向好的基本面没有改变。

报告表示，中国央行将精准有力实施稳健的货币政策，加大逆周期调节力度，全力做好稳增长、稳就业、稳物价工作，为实体经济提供更有力支持。保持流动性合理充裕，保持信贷合理增长、节奏平稳。继续发挥好已投放的政策性开发性金融工具资金作用，增强政府投资和政策激励的引导作用，有效带动激发民间投资。

同时，关注物价走势边际变化，保持物价水平基本稳定。发挥结构性货币政策工具的带动作用，继续加大对普惠金融、绿色发展、科技创新、基础设施建设等国民经济重点领域和薄弱环节的支持，综合施策促进区域协调发展。

此外，还要构建金融有效服务实体经济的体制机制，完善金融支持科技创新体系，继续加大对企业稳岗扩岗和重点群体创业就业的金融支持力度。兼顾好内部均衡和外部均衡，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，坚决防范汇率超调风险。推进金融高水平双向开放，提高开放条件下经济金融管理能力和防控风险能力。

展望后市表现

能源化工板块

原油：本周原油价格大幅回落，宏观面和基本面均偏悲观。OPEC+产能从8月份开始企稳，俄罗斯在9月份曾短暂对成品油出口进行管制，目前已基本放开管制。宏观面是本周下降的主导因素，全球三大经济体，美中欧制造业PMI值均出现下滑，美联储偏鹰发言，宏观阴影导致需求预期不佳。本周油价受到较强压制，预计下周市场会对利空进行消化，价格区间波动寻找方向，月底OPEC+部长级会议以及宏观数据将主导油价后续走势。（中辉期货）

黑色系板块

铁矿石：终端需求仍较为疲软，表观消费水平明显弱于同期，受暴雪天气影响，东北地区提前步入淡季。9月金融数据显示信贷明显回升；经济数据显示地产端弱修复，基建增速仍有下行压力。1-9月粗钢同比增长1.7%，平控压力明显减轻。中央财政将在四季度增发国债1万亿元，10月制造业PMI不及预期，大商所再度调整铁矿石交易限额及手续费，市场投机情绪放大，盘面进一步冲高，技术面顶背离迹象逐渐显现，后市关注政策风险是否发酵。（大越期货）

有色金属板块

沪镍：本周沪镍震荡为主。宏观方面，美非农超预期放缓，失业率创近两年新高，美联储11月暂停加息后市场对鲍威尔发言解读偏鸽，情绪有所转好。国内方面，财政增发1万亿特别国债专项资金，主要投向灾后重建和应急工程建设方面，有利于需求恢复，消化供需过剩局面，但10月PMI数据不及预期，国内经济复苏基础仍需巩固。近期全球镍库存呈现累库态势，镍交割品扩容后缓解挤仓风险，国内电积镍产能逐步释放，纯镍供应增加预期较强，关注电积镍生产成本变化。从产业端供给方面看，中长期供大于求局面不变，印尼镍矿供应仍有不确定性，不锈钢旺季需求整体不及预期，新能源需求持稳为主，关注下游消费情况。

综上，镍全产业链供应过剩局面依旧，长期逢高做空思路不变。短期盘面价格继续惯性下跌中，但对镍长线过剩或已在14-15万一线充分计价，后期价格建议关注矿端成本和政策变化对全产业链的影响。（和合期货）

农产品板块

鸡蛋：本周鸡蛋期货震荡回落。当前市场对鲜鸡蛋的需求趋于平淡，没有明显的利好拉动，食品、深加工等行业需求一般，其他下游也多按需拿货，各环节均处观望状态中，市场需求支撑不足，同时，替代品猪肉等价格也偏低，现货价格继续回降。另外，当前国内养殖端淘汰积极性一般，新开产蛋鸡数量稳中略有增加，鸡蛋产能也稳中小幅增加，供应适度宽松的局面未变。不过，6-8月雏鸡补栏量相对偏低，新增开产规模有限，四季度产能增幅有所放缓，且市场对于年前鸡蛋价格仍有一定的预期，或将限制期价跌幅。（瑞达期货）

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