增收又增利的杭州银行：净息差低至1.4%，80亿再融资能成吗

4月19日晚间，杭州银行一口气披露2023年年报、2024年一季报、2023年利润分配方案公告等多项重要公告。2023年，杭州银行的营收有350.16亿元，归母净利润有143.83亿元，分别同比增加6.33%、23.15%。

2024年1季度，杭州银行实现营收97.61亿元，实现归母净利润51.33亿元，分别同比增加3.5%、21.11%。净利润都实现了两位数的同比增长，不良率也维持在0.76%的行业低位水平，杭州银行可以说是比多数上市银行的业绩都亮眼。而在2023年的归母净利润大增27亿元的同时，杭州银行的现金分红率依然不足25%，留存了大量的未分配利润。、

此外，随着经营业绩、分红公告一同公开的，还有杭州银行“将80亿元再融资决议有效期延长一年，持续推进再融资进程”的决定。执着于再融资背后，是杭州银行低于行业均值的净息差水平和较弱的内生性增长能力。

净息差持续下降，有调节拨备提利润之嫌

相比净利润，杭州银行在营收端的表现并不算十分出色。2023年杭州银行处置并卖出了部分“以摊余成本计量的金融资产”，这部分资产卖出产生的收益有11.11亿元，而在该行往年年报里，这一科目收入时正时负，数额小到基本可以忽略不计。如果2023年摒除这一因素的影响，杭州银行的营收增速也会大幅放缓。

在利息业务上，2023年，杭州银行的净息差为1.5%，比2022年度下降了19个基点，这一降幅不算太大。但杭州银行的净息差一直不太高，2015年之后净息差就一直在2%以下徘徊，尽管受按揭重定价、利率不断下调等大环境因素影响，银行业净息差收窄是大势所趋，杭州银行的净息差也比行业平均水平低出许多，2023年全行业净息差为1.69%，比杭州银行的净息差高出19个基点。

根据企业预警通测算，2024年一季度，杭州银行净息差为1.42%，若测算误差不大，杭州银行的净息差又进一步收窄，给营收端带来更大压力。

要知道的是，此前多个银行专业机构分析认为，若考虑到中国银行业7%-8%的资产增速、30%左右的分红比例以及稳定的资本充足率，最低净息差约为1.6%-1.8%之间。若是1.42%已经远远低于净息差的风控标准。

事实上，在净息差逐年收窄的背景下，杭州银行近几年的营收增速已逐渐放缓，主要依靠生息资产大幅扩张来对冲息差下行压力，维持营收正增长——2023年该行的生息资产平均余额为15575.14亿元，同比增长了14.82%。

不过，虽然杭州银行的生息资产规模增长速度较快，但其扩张更多的是仰赖于资本市场输血，内生性增长动能不足。

近几年，杭州银行频繁融资，有相关统计称，杭州银行2016年上市至今，累计募集资金超1137亿元。即便大规模募资，杭州银行的核充率也处于较低水平，截至今年1季度末，该行的核充率大幅提升了30个基点至8.46%。

核充率上升并不代表内生性增长能力提升，事实上，今年1月1日起资本新规正式实施，一季报的核充率计算口径与2023年年报不同，所以两份年报里的核充率并不能直接对比。

而在今年1季度，杭州银行的营业收入同比增速已经下滑到3.5%，其中，利息净收入和手续费及佣金净收入都出现了负增长：利息净收入为60.86亿元，同比下降1.9%;手续费及佣金净收入为11.53亿元，同比下降了16%。

收入增长的主要原因是投资收益19.14亿元，较去年同期增加了4.2亿，公允价值变动有5.76亿元，较去年同期增加了3.3亿，如果没有这两项收入支撑，杭州银行的营收反而是下滑的。

在利润端，杭州银行也有减少计提调节利润的迹象。往年，杭州银行超500%的高拨备覆盖率一直为外界所诟病，2021年后，该行在贷款不良率逐年下降的前提下，拨备覆盖率也逐年下降。

纵览杭州银行各个季度的信用减值损失计提额，2022年第四季度-2023年第三季度，该行每个季度计提的信用减值损失都同比大幅下降;今年第一季度，该行的信用减值损失只计提了15.73亿元，同比减少25.49%，环比去年第四季度减少了10.17%，似有调节拨备反哺利润之嫌。

再融资成功率未知，可转债也遥遥无期

在拨备覆盖率仍高达551.23%，净利润上百亿的情况下，为何杭州银行还要执着于再融资?杭州银行对外的解释是目前自身的核充率在上市银行中排名较低，制约了信贷投放和规模增长，而提升核充率只有两个途径，一个是内部留存利润进行补充，一个便是外部渠道进行资本补充。

出于风险抵御和内源性资本补充的考量，杭州银行的分红比例仅22.52%，拟分配的普通股现金股利总额只有30.84亿元。分红少了，利润留存也就多了，截至2023年末，杭州银行内部留存的未分配利润高达382.95亿元，较年初增加了近81亿元，增幅高达26.81%。

在内部利润留存较高的同时，杭州银行也没有放弃外部资本补充。再融资便是杭州银行的一次外部资本补充机会，若成功增发，募集资金在扣除发行费用后将全部用于补充核心一级资本。那么，目前这80亿的再融资计划进展如何?

对此，杭州银行在4月22日对投资者透露，该再融资方案已于去年获得了国家金融监管总局浙江监管局的审批通过，下一步便将申报上交所。不过，需要考虑的是，上交所有关负责人在去年11月便指出，为了统筹一、二级市场平衡，要严格限制破发、破净情形的上市公司再融资。

市净率无疑是杭州银行再融资路上的一道坎，目前，杭州银行的市净率还只有0.76倍，仍然是破净状态。破净状态下如果进行定增，对参与定增的投资者来说，就等于刚一定增就出现了亏损，投资者参与的积极性相对也会更低。

不管是从监管审核层面还是从投资者积极性来看，杭州银行这笔定增落地的难度都比较大。不仅定增落地难，杭州银行的可转债转股也遥遥无期。

4月2日，杭州银行发布相关公告表示，截至3月31日，“杭银转债”一共有111万元转为了A股普通股股票，转股数85381股，还有149.99亿元尚未转股，占“杭银转债”发行总量的99.9926%。在外部渠道资本补充受限，息差不企稳的情况下，高速飞奔的1.8万亿杭州银行，未来还能维持多久的生息资产规模高增长呢?