杭州银行股权生变！投资驱动业绩走高、后续或看市场“脸色”

就在昨日，国家金融监督管理总局网站发布了一则浙江监管局关于杭州银行股份有限公司（以下简称“杭州银行”，600926.SH）变更股权的批复公告。概言之，公告的核心内容是“同意浙江红狮水泥股份有限公司受让红狮控股集团有限公司持有的你行659060619股股份。受让后，浙江红狮水泥股份有限公司合计持有你行659060619股股份，持股比例为11.11%。”

经机构之家查询天眼查披露的情况，红狮控股集团有限公司为杭州银行的第二大股东、仅次于杭州市财开投资集团有限公司。该集团总部位于浙江省金华地区的兰溪市，法定代表人为章小华；而本次拟受让方浙江红狮水泥股份有限公司则是红狮控股集团有限公司的控股子公司、股权占比为66.02%，同时章小华股权占比为11.93%。目前来看，本次股权变更似乎属于“内部转让”，可能并未导致杭州银行股东结构实质性的调整。

注：截图来自于国家金融监督管理局网站。

与此同时，近期杭州银行还在上海证券交易所网站发布了一则消息，主要是对该行当前的可转债数据情况进行了披露。值此阳历年度收官之后、人们会否思考，作为一家业绩亮眼的“明星城商行”，杭州银行在新的一年里业绩发展将会如何？同时其二级市场的股价表现会否延续2024年度的强势？

杭州银行作为“明星城商行”、业绩亮眼

顾名思义，杭州银行的总部位于山清水秀、人杰地灵的“互联网之都”杭州。在历史渊源上与同业城商行的组建类似，该行于1996年9月25日正式成立后，深耕杭州当地市场、并逐步向浙江省内、乃至江浙沪和长三角外其它重点区域辐射。历经多年的发展之后，该行已具有相当的业务规模、并奠定了同业中较高的行业地位。2016年10月27日，该行于上海证券交易所正式挂牌上市（代码：600926.SH）；作为一家城商行，又在2024年夏季在中国银行业协会发布的年度中国银行业百强榜单中，高居第25位。

在最近的2024年3季报披露时，该行曾以其优异的盈利能力而瞩目于市场。根据iFind口径，该行当期的总资产为2.02万亿元、同比增速为12.72%，而贷款总额为9101.67亿元、同比增速15.91%，存款总额为1.18万亿元、同比增速16.27%，当期实现营业收入284.94亿元、同比增速3.87%，归母净利润为138.70亿元、同比增速更是高达了18.63%。

同时从一些经营质效指标来看，该行的不良贷款率为0.76%、与去年同期持平，而拨备覆盖率尽管同比下滑了26.27个百分点、但仍然高达543.25%，资本充足率13.78%、同比上升了0.97个百分点，净息差则为1.29%、同比收窄了0.12个百分点。

归母净利润同比增速高达18.63%，这一水平在全部的42家A股上市银行中高居第2位。那么该行的真实经营情况又是如何？后续能否延续这一增长势头？

注：2024年3季报部分A股上市银行部分规模性经营指标一览；

单位：亿元；

基础数据来源：iFind。

净息差偏低、营收利润增长主要源自投资领域

舆论中常用来形容银行的是“增收不增利”，意思即在营业收入增长的同时、实质性的利润却没有增长；而本次杭州银行却恰恰相反，是“增利不增收”。事实上，总资产同比增速12.72%、营业收入同比增速3.87%，而归母净利润同比增速18.63%，这三项规模增速指标的对比之中，其实已包含了丰富的信息。

总资产同比增速12.72%，其中贷款总额同比增速15.91%，在这种情况下营业收入的增速却仅为3.87%；再结合不良贷款率为0.76%、与去年同期持平，说明风险支出变动不大；那么大致可以判断该行在资产敞口规模大幅放大的同时，营业收入增长相对乏力，这就意味着净息差等问题确实对该行的传统信贷业务带来了较大的增收挑战。

一方面该行净息差则为1.29%、同比收窄了0.12个百分点；另一方面，该行贷款总额为9101.67亿元、同比增速15.91%，存款总额为1.18万亿元、同比增速16.27%，存款增速反而高于贷款增速，这在无形中又增加了付息的压力。毕竟，只有贷款才会产生效益，而银行对于存款的存储存在一定的被动性，也需要付出成本。两相结合，该行的净息差收入承压也就在情理之中了，3季报披露的杭州银行前3季度净息差收入为182.73亿元，在贷款增速同比高达15.91%的情况下，营业收入增速同比却仅为3.87%。

同时总体来看，杭州银行的净息差水平在一众A股上市城商行中也是相对偏低的，如该行3季报披露的1.29%的水平，在16家同业中位于倒数第5的水平。

注：历年3季报A股上市银行净息差情况一览；

单位：%；

基础数据来源：iFind。

但“西方不亮、东方亮”，杭州银行在营业收入同比增速仅为3.87%的情况下，归母净利润同比增速却能达到18.63%，自也有其“生财之道”。

从3季报来看，该行投资收益达到了59.75亿元，公允价值变动收益则为10.33亿元，两者合计为70.08亿元、占营业收入的权重达到了24.60%。收入来源多元化，这一比例在42家A股上市银行中高居第7位。可能正是这份“底气”，支撑了该行当前亮眼的业绩。

注：2024年3季报部分A股上市银行营业收入细分情况一览；

单位：亿元；基础数据来源：iFind。

众所周知，随着降息周期的不断推进，一方面传统的银行业日益面临净息差缩小的挑战；另一方面，较低的利率水平也催生了一轮债券的牛市行情，特别是今年以来的收益率更是让不少投资于此的银行赚得盆满钵满。该行2024年前3季度的投资收益为59.75亿元、而2023年同期则为46.72亿元，仅此一项的增长就高达13.03亿元，这一增长占到了归母净利润同比增量21.78亿元的大部分。

业绩或看市场“脸色”、提高分红水平可助力股价提升

展望新的一年，该行股价和业绩表现或许也值得预期。经机构之家梳理，就在近日的杭州银行债转股公告中披露了三点较为关键的信息：

1、“经中国证券监督管理委员会《关于核准杭州银行股份有限公司公开发行可转换公司债券的批复》（证监许可〔2021〕525号） 核准，公司于 2021年3 月29 日公开发行了15,000万张可转换公司债券（以下简称“可转债”或“杭银转债”），每张面值人民币100元，按面值发行，发行总额人民币150 亿元，期限6 年”；

2、“因实施公司2024年半年度普通股权益分派，“杭银转债”的转股价格自2024 年11 月6 日起由人民币11.72 元/股调整为人民币11.35 元/股”；

3、“截至2024 年12 月31 日，累计共有人民 币 1,376,897,000元“杭银转债”已经转换成杭州银行股份有限公司（以下简称“公司”）A股普通股股票，累计转股数为119,054,969股，占“杭银转债”转股前公司已发行A 股普通股股份总额的2.0076%”。

也就是说，在当前杭州银行的债券转换成该行股票的价格仅为11.35元/股、而二级市场股价为14.61元/股（2024年12月31日前复权收盘价）的情况下，该行在2021年3月发行的150亿元可转债中，投资者已实现债转股的累计仅为13.77亿元、占比2.01%。在已有较为明显的溢价之下，绝大多数投资者却岿然不动，可能说明市场对于该行后续的股价仍持续看好，并认为还有更多的溢价空间。

但与此同时，作为支撑股价的一大因素、该行的分红水平还有待进一步的提高。以2024年夏季发放的前一年度分红为例，该行的年度分红比例仅为21.44%，在先进同业中相对有待提高；而静态股息率则为4.08%，也相对偏低。当前支持该行股价持续上扬的主要是业绩增长及其预期。

除了分红，支撑股价的另一大因素就是真金白银的业绩。展望明年，本轮债券牛市会如何演绎，难免会对杭州银行及其它参与债券投资的银行业绩产生影响。一方面，市场普遍预期明年进一步的净息可期、似乎会进一步推动债券行情向好；但另一方面，从技术面来看当前债券行情已偏离均线较远、也不排除中期的震荡盘整、甚至一定幅度的反弹。债券市场最终走势如何，值得后续关注。

注：10年期国债走势图；

基础图表来源：同花顺iFinD。

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