圆桌｜一揽子化债方案逐步落地，影响几何？

一揽子化债方案逐步落地，影响几何？

11月10日，央行行长潘功胜表示，化解地方政府债务风险，要压实地方责任，减少存量债务规模，严控新增债务融资。金融管理部门将引导金融机构通过展期、借新还旧、置换等市场化方式化解融资平台债务风险，并依法维护金融机构合法权益；建立常态化的融资平台金融债务监测机制，推动融资平台市场化转型等，健全防范化解地方债务风险的长效机制。

11月23日，在“2023惠誉看中国”论坛上 ，多位专家围绕地方化债相关问题进行了讨论。

整体债务风险得到缓解

惠誉评级亚太区国际公共融资评级联席董事朱毅认为，一揽子化债方案的出台化解了部分短期的再融资压力，天津、昆明、长春等网红地区信心得到部分恢复，利差得到了部分修复。此外，特殊再融资债券的发行帮助部分区域重新拿到了进入资本市场的“入场券”。

“短期内，城投信仰得到了再充值。”朱毅表示。

不过，朱毅认为，目前，城投债券体量过大，无法实施与2015-2018年类似的大规模债务置换。想要解决结构性问题，还需依靠政策配合。

惠誉评级亚太区国际公共融资评级高级董事孙浩认为，城投企业，特别是经济发达地区的城投企业，正在由公共基础设施建设融资平台逐步转变为地方综合产业投资平台及城市综合开发商，在促进地方经济发展方面发挥更大作用。

孙浩表示，鉴于严禁新增隐债的要求，城投企业已加快推进公益类项目与具有盈利能力的商业化项目的捆绑开发，以商业化项目现金流抵消来自地方政府的财政直接支持下降的影响。不过，大部分城投背负着“隐债”或存量政策性负债，杠杆率高企，短期内尚不具备完全去财政化或市场化的能力。

城投资产负债表与土地及地产相关。孙浩认为，未来，城投将更加深度介入广义房地产，包括旧城改造、保障性住房、产业园区、产城融合等。

惠誉评级亚太区国际公共融资评级董事林伯翰表示，在城投有息债务融资环境大幅收缩的背景下，一揽子化债方案的推出，体现了“有保有压”的政策逻辑。林伯翰表示，一方面，一揽子化债方案旨在保证金融系统不出现财政风险与金融风险，另一方面，弱区域地方政府债务规模的压降需得到落实。

林伯翰认为，“有保有压”是前期“红橙黄绿”政策监管思路的延续，未来将延续融资区域分化的格局。

林伯翰介绍，“化债”并非要求城投公司或地方政府立刻偿还债务，而是从成本、期限和品种方面优化债务结构。随着政府对融资端产生硬约束，以及城投在市场化转型中盘活资产，整体债务风险或能得到缓解。

地方化债对银行体系影响几何

惠誉评级亚太区金融机构评级董事徐雯超表示，商业银行作为地方化债的重要参与方，预计债务展期、利息减免等方式在短期内会对银行盈利能力造成一定影响。但在支持城投化债的过程中，银行仍然以市场化原则为前提，预计将综合考虑与平衡自身的政策性职能，以及商业可持续性。

徐雯超表示，监管方面多次强调，要保持金融机构合理的盈利水平，预计地方化债将以多措并举的形式进行，不会全部由银行体系承担，必要时，央行将对债务负担相对较重地区提供应急流动性支持。另一方面，在短期内对城投企业到期的存量债务大规模展期，并不是惠誉的基础情形假设；但不排除区域性、结构性的风险在短期内对弱资质地区的中小银行造成一定压力，或将持续影响个体资产质量与盈利能力。