特斯拉神话走向终结？收入利润均不及预期，自我预测2024也不会好

腾讯新闻《远光灯》 纪振宇 发自硅谷

特斯拉在电动车领域创造的“神话”正在走向终结。美国时间1月24日，这家全球市值最高的电动车厂商发布第四季度财报业绩，延续了上个季度的疲软，收入和利润双双不及预期，盈利能力进一步下滑。

该公司在财报发布当天也同时公布了对2024年电动车销售并不乐观的预期，特斯拉表示，2024年全年，电动车销售增速可能显著低于2023年。

事实上，自去年下半年开始，在持续多轮降价促销、新产品Cybertruck产能供应和需求不足以及对未来人工智能和机器人投入增加，特斯拉过去神话般的利润率水平已经遭到空前压力。在过去四个季度，特斯拉的毛利率不断下滑，已经接近传统车厂的利润率水平。

这也是投资者所最为担心的问题。今年以来，特斯拉股价已经累计下滑近15%，但即便如此，其依然享受着远远高于传统汽车厂商的高估值，原因就是其稳坐全球电动车厂头把交椅以及超高利润率水平的溢价。但伴随着整个电动车行业进入到低速增长及其自身盈利能力不再出众，特斯拉的估值水平将遭遇到新一轮的压力。

财报不及预期 特斯拉股价重挫

美国时间1月24日收盘后，特斯拉公布的2023年第四季度财报，令其股价在盘后遭重挫。

电动车业务明显疲软。第四季度特斯拉电动车销售收入同比仅微涨1%至215.63亿美元，归属股东的净利润在该季度同比下滑39%至24.85亿美元。

盈利能力的问题依然没有得到改善。第四季度，特斯拉毛利率从上个季度的17.9%进一步下滑至17.6%，运营利润同比下滑47%至20.64亿美元，运营利润率虽然较上个季度的7.6%有所改善至8.2%，但依然远低于上一年第四季度16%的水平。

特斯拉表示，造成利润率不断下滑的主要原因是平均售价降低，AI和研发项目方面的运营费用增加，由于全自动驾驶FSD Beta版在第四季度发布导致FSD相关收入确认下降，Cyberturck产能爬升带来的费用增长等。

对于2024年电动车销售的展望，特斯拉也给出了相对悲观的预期。该公司称，2024年电动车销售增长率可能比2023年显著下降（notably lower），并表示，2024年储能业务的增速和收入可能会超过电动车业务。

本季度特斯拉财报业绩的唯一亮点，可能来自于其现金流的表现。第四季度特斯拉自由现金流为20.64亿美元，几乎相当于历史最高季度自由现金流水平，第四季度末现金及等价物新增了5.99亿美元，达到171.89亿美元，充沛的现金流也为特斯拉未来开展业务的投入提供了保证。

在发布了这份较为惨淡的财报后，特斯拉股价在当天盘后一度下跌超6%，失守每股200美元。

销售不振 惨遭Hertz抛弃

去年四季度以来，特斯拉坏消息不断。在去年10月底公布的第三季度财报中，特斯拉创下了4年来最差的季度财报业绩，该季度特斯拉净利润同比下滑37%至23亿美元，这也是两年来特斯拉所取得的最差的季度利润。

造成特斯拉利润显著下滑的原因包括许多方面，首先，尽管特斯拉第三季度取得营收233.5亿美元，同比增长9%，但其中电动车相关收入仅增长5%至196.25亿美元；与此同时，第三季度特斯拉的运营费用则大幅增长了43%至24.14亿美元，其中研发相关的费用支出达到11.6亿美元，同比增长58%。特斯拉方面称，研发费用增长主要由于人工智能以及Optimus机器人项目的投入。

实际上特斯拉旗下电动车销售不振，早在去年10月初发布的交付数据中已经初现端倪。第三季度特斯拉电动车交付43.5万辆，环比减少了7%，这一数字也低于此前外界的预估值。特斯拉方面解释称，交付量的减少受到此前计划中的工厂升级的影响。

今年初，美国规模最大的租车公司Hertz宣布出售旗下20000辆车，其中包含大量的特斯拉电动车，并宣布将重新启用传统能源车。Hertz称，做出这一决定的主要原因是特斯拉过高的维修费用。关于Hertz决定出售旗下特斯拉电动车，腾讯新闻《远光灯》栏目曾在去年10月底就进行过详细报道《我被特斯拉坑惨了！全美最大租车公司Hertz称10万辆电动车成业绩“毒瘤”》

利润率还未触底 股价一路走低

特斯拉的利润率从去年第三季度开始就已经明显下滑，目前投资者寄希望于何时能够看到其利润率的触底，但至少短期内这一目标可能还难以达成。特斯拉去年11月底开始进行交付的最新车型Cybertruck，尽管是一款高利润率的高端车型，但受制于产能限制，短期内并不能给特斯拉带来明显的利润率提升。此前我们也曾报道过《Cybertruck交付无法挽救特斯拉当下颓势 分析师建议：关停这项目》。

就交付量来看，尽管在2023年全年，马斯克实现了之前的承诺，完成了180万辆的交付，但这一交付量的年化复合增长率已经从之前的50%下滑至38%。如果特斯拉将2024年的交付增长目标依然设置在50%的水平，则意味着全年需要交付271.5万辆，对此许多分析师认为，这是一个在2024年难以企及的目标。市场调研机构Visible Alpha分析师预计特斯拉在2024年的交付目标将为219万辆，相比2023年仅增长21%。

马斯克要面对的是电动车市场增速整体下滑的趋势。去年11月份，美国电动车销售同比增速下滑至42%，而2022年月度销售同比增长还在70%以上。

在各方面遇到困境时，马斯克又开始强调起特斯拉不是一家电动车公司。不久前他在个人X账号上发文表示，如果他没有获得公司至少25%的投票控制权，他不愿意让特斯拉成为人工智能和机器人领域的领导者。

AI和机器人或许是特斯拉未来提升业绩的出路和方向，但至少目前为止，这些业务还在非常早期的阶段——投入巨大但收效甚微，也就是说，如果希望未来AI和机器人业务有所发展，特斯拉还需要经历不短时间的挣扎。

对特斯拉的种种担忧，已经反映在其近期的股价表现上。今年以来，特斯拉股价已累计下跌超过14%，而同期标普指数的涨幅则在3%左右。

如果特斯拉无法说服投资者自己是一家超越电动车厂商性质的存在，那市场就难以避免地会将其估值水平朝着传统汽车厂商的方向靠拢。特斯拉的利润率水平正在逼近传统车厂，但估值水平则远远高于这些同行，市盈率高达60多倍，而其他传统车厂市盈率不到10倍，这显然是不合理的。