辜卢密观点：如果银行主导的话，CBDC 可以支持更稳定的经济

中央银行数字货币（CBDC）已经成为学术主流 和地缘政治中的一个主要话题——更不用说加密货币社区及其关于 X 的喧闹的公开讨论。而国家领导人和世界银行等超国家金融机构和国际货币基金组织已达成广泛共识，即 CBDC 能够提供巨大的好处，但很少详细说明 CBDC 最适合在哪些方面提供支持，以及在哪些方面采用它们可能会超出范围。

为了使 CBDC 对全球经济产生净积极影响，全球领导人必须认识到其优势和局限性。CBDC 可以帮助央行行长在向银行发行债务时（即批发层面）实施更有效的资本管制、刺激计划和其他形式的货币政策。

在这些范围内并且只有在这些范围内，CBDC 可以帮助央行缓解市场低迷、最大限度地减少衰退并加速增长——这是支持稳定的国家和地区经济的必要做法。

另一方面，在零售层面实施 CBDC 来直接为个人和企业提供服务，对于中央银行来说是一项过于复杂和细致的任务。

正确的产品与行业契合

在私营部门，确定适当的产品市场契合度始终是任何初创企业的首要考虑因素。在公共部门，对任何新兴技术进行类似的过程同样重要。就 CBDC 而言，目标可能最恰当地描述为某种“产品与行业的契合”。

批发 CBDC 及其所在的区块链（更广泛地说，分布式账本）可以帮助央行行长更有效地完成工作，因为它们具有卓越的安全性、透明度和简化的发行流程，而且央行行长拥有可利用的经验和专业知识这些福利在他们的工作范围内。

与任何新兴技术一样，CBDC 不应与任何此类专业知识的替代品混为一谈，也不应仅根据其技术能力将其扩展到行业或经济部门。只有在拥有足够专业知识的专业人士的适当陪伴下，CBDC 才能发挥其优势，从而增加价值。

越权：绕过商业银行

除了在批发应用中的效用之外，CBDC 还为中央银行家通过自行决定直接向个人、企业和其他组织发行 CBDC 来蚕食和消耗整个商业银行业打开了大门。尽管这种系统很诱人而且表面上效率更高，但实施这样的系统是一项极其复杂的任务，而且采用跑道也充满挑战——尼日利亚的 eNaira 和中国的数字人民币就是如此。

简而言之，央行行长不应仅仅因为可行就采取行动。尽管零售 CBDC 赋予中央银行绕过商业银行并充当零售和企业层面直接发行人的能力，但它们并没有赋予有效这样做所需的细致入微的智慧和严格的经验。创新并不能取代专业化；相反，创新往往会提高专业化水平。

几个世纪以来，商业银行积累了深厚的专业知识，开发了信用评分评估、贷款支付、账户管理、重组、准备金管理的模型和算法，并为跨司法管辖区和财富状况的广泛零售客户提供服务——但这并没有改变。甚至还没有开始触及企业融资和企业债务发行。央行行长们必须认识到，正如他们的工作异常细致和精致一样，商业银行业的格局也是如此——甚至可能更是如此。

使用 CBDC 试图削弱、规避或蚕食整个商业银行业对于效率最大化主义者来说既是一个白日梦，也是失败的秘诀。向企业和个人发行货币，以及评估贷款申请、商业模式、信用评分算法和广泛的其他相关变量的做法需要完全专门的机构，这些机构独立于货币政策的机制和决策而运作。

光明的一面：商业银行业不会陷入黑暗时代

商业银行和货币转移机构不会被留在古代——它们也有一套正在迅速推出的新兴链上工具。稳定币、存款代币和相关的基于 DLT 的工具使商业银行能够向零售和企业客户提供更高的效率、透明度和安全性，就像 CBDC 使中央银行的工作受益一样。

银行和货币转移机构完全有能力利用批发 CBDC 作为抵押品来发行稳定币和存款代币以用于商业应用。额外的链上集成将使商业银行能够简化跨境转账，开放国家之间的直接贸易走廊，并集成尖端的“了解你的客户 ”程序，以增强客户的安全和隐私。

商业银行在根据央行抵押品和货币政策管理存款账户方面拥有丰富的经验，并且最有能力在数字时代继续管理这些职责。如果一切顺利，CBDC 的全球采用将形成一种新的金融范式，即央行在批发层面实施优越的货币政策，同时允许商业银行通过稳定币和存款代币在零售层面做他们最擅长的事情。