再融资节奏放缓 券商加速发债补充流动性

数据显示，今年以来已有72家券商机构境内发债融资，合计金额超过万亿元，规模相比去年同期增长约18%；6家机构境外发债融资，合计金额超20亿美元。但与此同时，券商再融资却陷入停滞，目前仍无上市券商完成定增募资，去年以来的多个大型配股方案目前也并未落地。业内人士表示，从业务发展来看，券商募资补充流动性仍存必要性，而在渠道选择上，发债成本、权益市场表现以及政策引导等因素均对其产生了影响。

超30家机构境内发债过百亿元

今年以来，债券发行批复有所加快，券商发债热情高涨。9月至今，又有多家券商发债获得监管批复。例如，国元证券获批向专业投资者公开发行面值总额不超过100亿元公司债，财通证券分别获批100亿元的小公募和80亿元的次级债，东方证券获批发行200亿元的小公募，招商证券获批发行200亿元的次级债等。

Wind数据显示，截至10月12日记者发稿，今年以来已有72家券商机构发行了境内债券进行融资，合计金额已超过万亿元，达10708.53亿元，相比去年同期的9070.74亿元增长约18%。与此同时，还有6家券商通过境外发行债券进行融资，如海通证券、华泰证券、中信建投、中信证券等，境外合计发债规模达27.36亿美元。

从具体机构来看，今年以来已有31家券商在境内发行超过100亿元债券。中信证券、招商证券和国信证券位居前三位，境内发债规模分别为885亿元、667亿元、640亿元。此外，中信建投今年以来的境内发债规模达到600亿元，广发证券、中国银河证券今年以来在境内发债规模超过500亿元。

与此同时，部分券商今年以来多次发行超百亿元大面额债券。例如，中金公司今年1月、4月、5月分别获批发行不超过200亿元永续次级公司债、不超过200亿元次级债、不超过100亿元公司债；中信建投获批发行两笔不超过200亿元的公司债。

从发行目的来看，多家券商在募集说明书中提及“补充流动资金”“保证营运资金供应”等目的。例如，近期中信证券发行短融的募集说明书称，募集资金扣除发行费用后拟用于补充流动资金，根据公司财务状况和资金使用需求，未来可能调整部分流动资金用于偿还有息债务。国联证券也曾表示，充足的资金供应是公司进一步扩大业务规模、提升营运效率的必要条件。随着发行人业务范围和经营规模的不断扩大，尤其是固定收益类、权益类、股权衍生品等交易业务和融资融券业务规模的扩大，公司对营运资金的总体需求逐步增加。

券商再融资进程放缓

值得关注的是，在定增、配股等再融资方面，今年以来券商机构却动作寥寥。据Wind数据统计，今年以来共有中泰证券、浙商证券等6家券商发布定增预案，但目前尚无上市券商完成定增。此外，部分大型券商在去年公布的百亿级配股计划至今也均未落地。

还有部分券商宣告终止定增预案。今年7月，中原证券发布公告称，综合考虑资本市场环境，并统筹考虑公司实际情况和融资安排等因素，经审慎分析与论证后，决定终止该次向特定对象发行股票事项。此前，中原证券曾对定增方案进行数次修订。而在今年上交所对其进行的三次问询中，多次问及融资必要性问题。

同样终止定增计划的还有华鑫证券母公司华鑫股份。根据此前的定增预案，华鑫股份拟募资不超过40亿元，用于对华鑫证券增资，以扩大两融业务规模、发展自营业务、加大信息化系统建设、补充流动资金、偿还债务等。

今年8月，证监会公布了优化IPO、再融资监管安排的措施。对于金融行业上市公司或其他行业大市值上市公司的大额再融资，实施预沟通机制，关注融资必要性和发行时机。

而在此之前，部分券商便已经对定增方案进行了调整。例如，国联证券在对预案进行修订时，将定增规模由不超过70亿元缩减至不超过50亿元，其中信用交易业务规模投向资金大幅减少。南京证券、财达证券两家券商虽然维持定增规模不变，但更进一步细化了募资投向，并对财富管理、信息技术等方面加大投入。

目前来看，新三板挂牌券商粤开证券在9月底发布了定增发行说明书（发行对象确认稿），预计募集资金规模由2021年最初拟定的150亿元缩水至4.26亿元。如无其他突发因素影响，粤开证券这笔小额定增有望成为今年券商定增落地的“首单”。

机构补充流动性仍具必要性

业内人士表示，当前券商机构发债踊跃，主要原因与市场利率下行、发债成本较低有关。而另一方面，受权益市场表现以及政策引导等因素影响，券商股权再融资遇冷也是原因之一。

此前，针对上市证券公司再融资行为，监管部门曾表示，倡导证券公司自身聚焦主责主业，树牢合规风控意识，坚持稳健经营，走资本节约型、高质量发展的新路。作为已上市的证券公司，更应该为市场树立标杆，提高公司治理质效，结合股东回报和价值创造能力、自身经营状况、市场发展战略等合理确定融资计划及方式。

“当前股权资产估值在低位，拥有流动性的券商将能够更快地扩张业务规模，无论是自营投资还是为客户提供融资服务。”浙江大学国际联合商学院数字经济与金融创新研究中心联席主任、研究员盘和林对《经济参考报》记者表示，境内发债方面，由于人民币利率低，资金成本较低，比较有利于券商等金融机构发债；境外发债方面，由于利率较高，可能只是为了满足部分特殊的境外发债需求，如公司债新旧切换等。

存量数据显示，债券融资正在日渐成为券商机构重要资金来源之一。Wind数据显示，截至10月12日，目前共有76家券商机构存在存续债券，其中境内债券合计1214只，存续债券规模为25354.72亿元；境外债券合计40只，存续规模为143.61亿美元。

从机构来看，国泰君安、中信证券目前境内存续债券规模位居各券商机构前两位，分别为1555亿元、1552亿元。除此之外，华泰证券、招商证券、中国银河证券、中信建投证券等8家机构的存续债券规模均在千亿元以上。

整体来看，机构人士认为，伴随着证券行业在资本中介业务等领域规模的扩张，借助再融资渠道补充资本金仍具有必要性，未来或将加强。开源证券表示，随着业务创新和机构业务需求大幅增长，以两融、衍生品、直投跟投等资本金推动型业务的需求持续增加。

盘和林认为，能够以低利率获得融资对券商机构来说是件好事。当前，券商行业“马太效应”凸显，充裕的流动性有利于券商未来发展。随着流动性进一步改善和投资者信心回升，未来券商融资或不断加强。