拓邦新能IPO终止 成长性、关联交易受关注

近日，绍兴拓邦新能源股份有限公司（简称“拓邦新能”）在经历两轮问询回复后，选择撤回IPO申请。深交所官网显示，拓邦新能本次创业板IPO受理日期为2022年12月底，近期公司向深交所申请撤回发行上市申请文件，根据规定深交所终止对其在创业板上市的审核。

《经济参考报》记者注意到，在两轮问询回复中，拓邦新能自身业务成长性与毛利率被监管追问。此外，客户入股拓邦新能后采购金额变动情况也成为监管层关注的重点。

业务成长性受关注

公开资料显示，拓邦新能专业从事光伏用湿法添加剂研发、生产和销售，主要产品包括晶硅太阳能电池碱抛添加剂、制绒添加剂、清洗添加剂等，运用于太阳能电池制备过程中的清洗制绒及刻蚀抛光环节。公司本次IPO拟募资4.38亿元，计划用于太阳能电池环保高效新材料项目、研发中心建设项目和补充流动资金共计。

拓邦新能在招股书中表示，报告期（2020年至2022年）内，公司碱抛添加剂业务收入分别为7836.95万元、13593.11万元和19365.59万元，占同期主营业务收入的比例分别为94.38%、90.12%和83.26%，为主营业务收入的主要来源。拓邦新能表示，公司的产品主要应用于电池片制造环节中的清洗制绒及刻蚀抛光工序，产品结构较为单一，若市场竞争加剧或电池技术路线发生重大变革，可能对公司的盈利水平产生不利影响。

据智研咨询发布的预测报告，2021年碱抛添加剂的市场容量分别为1228.63万升，根据销售数据测算，拓邦新能在碱抛添加剂的市场销售占有率约为50%，在市占率达到50%的情况下，公司主营业务是否具有成长性受到监管层的重点关注。

对此，拓邦新能从行业发展、自身技术优势等方面进行了论证，包括营收占比相对较低的制绒添加剂的研发与销售情况。公司披露的财务数据（未经审计）显示，2023年一季度营业收入同比增长28.97%，归母净利润同比增长11.91%，核心产品维持了稳定较高的市场占有率。

不过拓邦新能也提示，公司较早进入光伏用湿法添加剂领域，随着光伏行业的发展，行业竞争者之间竞争加剧，并通过跟随模仿及反复测试等方式推出配方未必相同但性能相似的产品，若公司无法及时提升技术和研发能力等，将面临市场份额下降及现有产品被竞争对手取代的风险。

此外，在制绒添加剂细分领域，拓邦新能也坦言，竞争对手较自身具有先发优势，公司同样在报告期前开发出制绒添加剂产品并实现销售，但缺乏资金及人力支持，无法加大对制绒产品的开发，客户数量有限，不能通过大量经验数据的积累推动产品的研发。

毛利率逐年下滑

招股书显示，报告期内，拓邦新能主要产品碱抛添加剂的平均含税销售价格分别为29.96元/升、24.71元/升和19.24元/升，制绒添加剂平均含税销售价格分别为23.97元/升、20.49元/升和17.74元/升，主营业务毛利率分别为85.78%、76.60%和73.17%，毛利率逐年下滑，但明显高于同行业可比公司。

在深交所的两轮问询中，公司毛利率都受到了重点关注。其中，在首轮问询中，深交所要求公司量化说明主营业务毛利率逐年下降的原因，较高毛利率是否存在可持续性。拓邦新能回复称，毛利率下降的影响因素包括单价、成本以及产品结构等。在单价方面，2021年碱抛添加剂和制绒添加剂单位售价较2020年度分别下降17.52%和14.53%，主要原因是公司较早开发出相关产品，报告期初竞争产品较少，公司定价相对较高，但随着竞争对手相继推出类似产品，市场竞争加剧，公司适当降低了销售价格；2022年销售单价进一步下降，主要是受市场竞争加剧的影响。

对于可持续性问题，拓邦新能认为，光伏添加剂已经成为光伏电池生产的必需品，产品持续迭代创新和技术是维持较高毛利率的重要原因，此外，同行业公司毛利率均长时间保持在50%以上较高水平。

值得注意的是，2022年上半年，同行业可比公司常州时创能源股份有限公司（简称“时创能源”）大幅降价但拓邦新能却执行相对较为稳健的价格策略。对此，拓邦新能解释称，电池片生产企业不仅关注湿法添加剂的采购价格，更注重湿法添加剂的使用效果和技术服务团队的现场服务。相较于其他原材料及设备等高价值投入，电池片生产企业对光伏添加剂采购价格相对不敏感。公司依据产品销售计划、生产成本，并结合客户采购规模、客户合作关系等确定产品合理的毛利空间，公司和时创能源分别在碱抛添加剂和制绒添加剂拥有较高的市场占有率和品牌优势。

此外，在第二轮问询回复中，深交所要求公司解释主要产品碱抛添加剂毛利率明显高于时创能源同类产品的原因。拓邦新能表示，光伏添加剂属于复配型产品，其性能优劣与配方有直接的关系，由于配方等方面的优势，公司与时创能源各自优势产品的毛利率均高于对方同类产品。

关联交易被问询

在关联交易方面，据拓邦新能披露，截至报告期末，李仙德持有公司2.61%股份，并担任晶科能源股份有限公司（简称“晶科能源”）董事长；陈康平持有公司1.74%股份，并担任晶科能源董事、总经理；东阳市横店东磁股权投资基金合伙企业（有限合伙）持有公司1.93%股份，其有限合伙人为横店集团东磁股份有限公司（简称“横店东磁”）。据了解，2021年11月，李仙德、陈康平等外部投资者看好光伏行业及公司未来的发展前景决定入股拓邦新能，而近年来公司与关联方的交易金额也在逐渐增大。

报告期内，拓邦新能对晶科能源的关联销售金额与关联往来款分别为0元、654.54万元、3535.31万元以及0元、104.80万元和695.69万元；对横店东磁的关联销售金额与关联往来款分别为280.11万元、762.39万元、1760.73万元以及250.07万元、300.86万元和583.40万元。对此，监管层要求公司说明入股价格公允性，入股后采购金额大幅增长的原因，是否存在利益输送情形等。

拓邦新能解释称，李仙德、陈康平等与其他外部投资者入股价格一致，入股价格具有公允性；与股东相关方客户交易规模逐年增长的原因系其自身业务规模增加，向公司采购相应增加所致。2022年，晶科能源向公司采购金额大幅增长，除晶科能源自身光伏业务快速增长外，还包括2021年合作时间短、采购交易额基数低；2022年晶科能源N型产能扩张，TOPcon技术对应的碱抛添加剂PR21采购额增加等。