“两翼”难振，桂林三金生物制药拖累盈利，开启“节能模式”降本

近日，桂林三金(002275)发布投资者关系活动记录，公司接待了平安证券、东方证券等机构调研。对于机构重点关注的生物制药子公司未来预期等问题，公司表示，行业处于遇冷时期，白帆生物距规模生产要求尚有差距，拖累整体盈利水平，宝船生物产能尚未充分释放，整体研发支出金额较大。目前公司对宝船和白帆最大限度控制成本和费用，尽量减少亏损。

来源：公司公告

业绩方面，2024年度公司实现营业总收入21.94亿元，较上年同期增长1.03%；实现利润总额6.44亿万元，较上年同期增长24.24%；实现归属于上市公司股东的净利润5.22亿元，较上年同期增长23.79%。

尽管利润端表现亮眼，但实际上，公司去年三季报中，经营数据还处在下滑区间内，营收15.75亿元，同比下降3.49%；归母净利润3.84亿元，同比下降3.28%。彼时公司在三季报中表示，核心产品受政策调整冲击、子公司持续亏损及高分红政策下的现金流压力，增长遭遇瓶颈。

桂林三金在年报中也坦承，公司全年利润实现双位数增长，是因为叠加了资产处置收益显著增加以及员工持股计划分期确认费用同比降低等因素影响。年报显示，所谓的资产处置，是指公司将位于七星区骖鸾路12号和七星区鸾西三小区9号楼西侧共127.73亩的两宗土地交由土地储备中心收储。截至2024年12月31日，公司相关土地已达到约定的交付条件，本次土地收储合计补偿金额为1.1亿元，账面净值3301.75万元，确认本报告期资产处置收益7763万元。

值得注意的是，桂林三金旗下生物制药子公司白帆生物和宝船生物持续亏损。公司相关负责人在调研中表示，生物制药为公司一体两翼战略的重要组成部分，属于研发周期长、高投入、高风险的行业，目前行业处于遇冷时期。据了解，桂林三金目前实施“以中药制药为核心，以生物技术、大健康产业为两翼”的发展战略。但目前来看，其两翼发展成效尚不显著。

其中，白帆生物受投融资环境影响，行业竞争更为激烈，客户的选择更为多样，短期内CDMO供给端出现一定的产能闲置，距规模生产的要求尚有差距，拖累整体盈利水平。宝船生物多个项目管线仍处于新药研发阶段，尚无药品上市销售，目前仅有少量技术服务带来的收入，整体营业收入规模偏小，产能尚未充分释放，对各个研发领域进行持续性投入，整体研发支出金额较大。

桂林三金表示，对宝船和白帆最大限度控制成本和费用，优化人员结构，并聘请了专业咨询公司进行专项治理，尽量减少亏损。公司对研发管线也进行了一定程度优化，一些临床数据较好、发展前景较为广阔的项目会重点突破，其中BC006单抗注射液项目，即将完成I期临床试验。公司尽量在研发进展和经营业绩影响之间做好平衡，另外，生物制药块面现在也仍在积极寻求合作伙伴。

此外，在调研中桂林三金强调，目前无论是公司本身的库存，还是渠道端、终端库存，都处于正常水平，甚至比往年同期还要偏低一些，维持在一个半月到两个月的库存。

国家基本药物目录调整也是机构关注的问题，桂林三金回复称，基药目录调整由国家主导，企业无申报权限，基药目录调整期间我司并未开展申报等相关工作，也无法确定公司产品能否进入到目录内。

关于分红，在调研中桂林三金披露2024年年度权益分派预案，拟每10股派3.5元，合计派发现金红利2.06亿元，同时披露了2025年中期现金分红规划。

二级市场方面，截至5月9日收盘，桂林三金股价报13.93元/股，总市值81.85亿元。

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