年内涨幅17%！港股迎来“结构牛”，未来估值中枢有望抬升

9月下旬以来，政策组合拳超预期发力，恒生指数顺势上行。截至12月13日收盘，今年以来恒生指数累计涨17.15%，是2020年以来首次全年录得涨幅。板块和个股方面，则是此起彼伏，不断演绎“结构牛”。

Wind的统计显示，今年以来，总共有333只个股涨幅超过50%，其中142只个股翻番，权识国际今年以来累计涨超10倍，博雅互动、万顺瑞强集团、喆丽控股、弘浩国际控股、上海青浦消防等8只股票累计涨幅也均超过5倍。

权识国际于12月11日由侨雄国际改名而来。侨雄国际日前公告，于12月4日公司与太平洋商业网络有限公司就可能于中国香港合作开展加密货币相关业务事项订立谅解备忘录。太平洋商业网络有限公司为Crypto Panda的主要营运商。Crypto Panda的主要业务是场外交易，提供USDT兑换服务。

博雅互动今年以来累计涨8.70倍，其为加密货币概念股龙头股。博雅互动日前宣布，已完成对Web3资产管理平台BounceBit的投资，获得了420万枚BB代币。BounceBit平台推出全球首个比特币质押公链和CeDeFi基础设施，致力于释放比特币的网络价值，并已入选香港数码港孵化计划。BB代币将于币安交易所发行，市值约1.73亿美元。

此外，随着市场日趋活跃，券商股也纷纷走强，申万宏源香港、招商证券、第一上海等股价翻倍；可选消费方面，喜相逢集团、泡泡玛特、携程集团等公司股价也翻番。

银河证券认为，当前港股估值处于相对低位水平，盈利能力体现出一定韧性，后续行情走势的关键仍在于国内稳增长政策的力度和经济基本面修复的节奏。配置机会方面，科技板块依然具备较好投资机会，尤其是在自主可控领域。在国内扩内需、稳消费等政策刺激下，当前估值水平相对较低的港股消费股有望上涨。在海外不确定因素扰动下，港股高股息策略仍具备吸引力，重点关注港股央企。

对于2025年港股走势，国泰君安香港认为，美联储将在2025年继续降息，港股估值中枢将继续边际改善，往前看港股将维持震荡向上，投资者需重视结构性的行业机会。其认为，港股市场以“N”型震荡向上行情为主，阶段内不乏弹性机会，但要重视积极寻找结构性行业机会。

中泰国际预计，基准情况下，预计恒生指数2025年盈利增长5.0%，风险溢价7.5%，给予2025年年底恒生指数的目标价为20300点，全年高低波幅在16700点至23500点这一区间。

香港博大资本国际总裁温天纳认为，近期港股明显受到中央一系列稳定经济措施框架所提振，不过，外围市场无论是汇率及利率因素仍存在不确定性，加上年结效应，一般会在12月中旬完成布局，所以港股高位受到部份套利投资交易所影响，呈现横盘震荡上落的格局，估计形势在年底前将会持续。

温天纳表示，展望2025年，国家政策方向明确，政策细节亦会在未来数月陆续落实及公布，对整体市场有一定的中线利好作用。特别是扩大赤字，积极财政政策、非常规的调控，适度宽松的货币政策及流动性，对提振内需及企业投资有一定的拉动作用，加上特殊国债以及地方债务的处理，对地产市场有着一定的稳定作用，从而拉动上下游需求，此外新城市基建、新质生产力等等亦会拉动相关的投资需求，“我认为明年资本市场将产生慢牛的温和作用。当然，中美两大国的关系发展亦为投资市场所关注，关税、汇率等等科技博弈等议题对投资市场将有重大的影响，不能忽视当中的细节变化。”