深度 | 圣农发展关联收购标的逆势扭亏大赚

12月19日，圣农发展（002299）发布关联交易公告，公司拟收购安徽太阳谷食品科技（集团）有限公司（下称“太阳谷”）54%的股权，加上2023年11月收购的46%股权，太阳谷将成为圣农发展100%子公司。

这笔关联交易下，圣农发展董事、副总经理兼董事会秘书廖俊杰以及一家位于中国香港的私募公司，机缘巧合，有望获利一倍左右。

根据公告，圣农发展计划最高11.3亿元收购德弘钰玺（天津）股权投资合伙企业（下称“德弘钰玺”）、Ancient Steel (HK) Limited（下称“Ancient Steel ”）及廖俊杰合计持有的太阳谷54%股权。其中，关联交易涉及人廖俊杰持有太阳谷3%股权。

太阳谷是一家成立于2023年6月的新公司，开始时德弘钰玺合伙企业全资控股，而德弘钰玺由几家私募公司合伙创建。工商信息变更记录显示，2023年9月德弘钰玺持有84.4%股权，Ancient Steel 进入持股15.6%。Ancient Steel 成立于2021年，仅持有太阳谷一家公司。

Ancient Steel 入股没多久，2023年11月，圣农发展公告，公司和公司董事、副总经理兼董事会秘书廖俊杰分别拟2.5亿元、1625万元受让太阳谷食品46%、3%股权。

《财中社》注意到，2024年9月，通过投资人变更，圣农发展从3.3亿元认缴出资额变更至2.6亿元，出资比例46%没有变化；德弘钰玺认缴出资额从2.5亿元变更到1.8亿元，出资比例从35%变成为31.7%；Ancient Steel认缴出资额未更改，出资比例“被动”增加至19.3%。廖俊杰认缴出资额从2132万元减至1722万元，3%出资比例未变动。

圣农发展、廖俊杰先后在2024年6月和7月完成认缴出资。半年左右之后，圣农发展就计划分别从德弘钰玺、Ancient Steel 和廖俊杰收购全部股权。

退出股东最高回报有望达到100%左右。按最高为11.3亿的收购价计算，廖俊杰能到手3390万元，与入股价相比，回报超一倍。Ancient Steel 有望到手2.2亿元，而跟工商显示的出资额比，回报达到一倍。

圣农发展是中国白羽肉鸡行业第一的全产业链集团，收购标的太阳谷同圣农发展经营范围一致，覆盖白羽肉鸡全产业链生产养殖。

太阳谷创建于2023年6月，2023年成立后的半年间实现营收为24.9亿元、亏损3.8亿元。

太阳谷仅成立一年，第二年净利润就扭亏为盈。2024年前三季度，太阳谷营收为21.2亿元，净利润达到1.6亿元，不仅扭亏为盈且盈利轻松过亿。按此计算，太阳谷的净利润率为7.5%。

但主业相似的圣农发展盈利状况却在下降，何况圣农发展还是太阳谷的最大股东。2024年前三季度，圣农发展营收为137.6亿元，同比略降1.2%；但归母净利润为3.8亿元，下降48.3%，下滑近一半。公司净利润率仅为2.8%，不及收购标的太阳谷的四成。

进入2024年，白羽肉鸡行业营收利润双承压。同为白羽肉鸡厂的上市公司还有益生股份（002458）、民和股份（002234），2024年前三季度益生股份营收为21.5亿元，同比跌了19%；归母净利润为3亿元，同比下跌了56%。同期，民和股份营收为15.8亿元，同比降低3.4%；归母净利润为-2.2亿元，同比跌了84%。

白羽肉鸡产业链的三家公司不仅收入下降，盈利降幅更明显，太阳谷却能逆势而上大幅盈利。

此次收购，圣农发展要拿出最多超过11亿元，近年来公司借款不断走高。2024年三季度末，圣农发展货币资金为10.7亿元，同期公司短期借款达到60.9亿元，现金短期债务比不到0.2。一般来说，公司的现金债务比安全线在1以上，偿债能力比较稳妥。

向前追溯的话，2020年年末，公司短期借款17.4亿元，2021年达到35.1亿元，短期借款不断向上突破。整体有息负债从2020年末年的19.5亿元增长到2024年三季度末的66.8亿元，增幅达到2.4倍。

不过，《财中社》发现，圣农发展经营活动现金流量净额还算稳定，2024年前三季度为22.4亿元，2023年全年也不过22.9亿元。

2024年白羽肉鸡产业链处于盈利压力中，几家白羽肉鸡厂商报表都不太好看，而太阳谷却能逆流而上。圣农发展表示，管理层通过实施产业赋能和精益化管理，推动太阳谷管理效率及成本管控能力得到明显提升，2024年前三季度综合造肉成本降幅大幅优化。

圣农发展表示，“此次对太阳谷食品的收购有助于完善业务区域布局，提升核心竞争力，并降低资金使用成本。”

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