源码张耿华：出海的答案是北美

文 | 徐牧心

在3月29日「暗涌Waves」发布的《给中国创始人的全球化指南》一文中，我们提到北美市场目前存在两个核心热点——跨境电商和AI。中国跨境电商“四小龙”近年的强力发展和创投领域绝对热点AI的爆发，使得北美地区在政策环境趋于严格的背景下，仍是国内关注全球化领域的投资人们最为关注的地区。

2015年，张耿华开始关注出海，第一站便选择了去北美考察。8年后，身为源码资本执行董事的他，又回到了北美。

此间，投资方向已几经变化：2015年时，北美是“Copy to China”的源头，出海的机会主要出现在商业模式创新领域。从2017年开始，顺序变成了“Copy from China”，国内大量的成熟模式扩散到了新兴市场，比如印度和东南亚，这给了张耿华投资印度版大众点评Zomato、出行必备Grab的机会。再到新冠疫情来临后，跨境电商市场迅速火热起来，张耿华转而捕捉到母婴出口电商pat pat、瞄准印度的快时尚品牌Urbanic等出海项目。

在张耿华看来，近十年出海投资风向万变，却只有一个内核：因移动互联网技术而带来的商业模式创新浪潮。而未来，机会将由AI给予。这也是此刻，源码在出海领域找到的答案：北美、AI。

「暗涌Waves」因“全球化”话题联系到张耿华时，他正在CES会场。当身边的绝大多数中国投资人看到蔓延机遇的时候，这位已在出海这条赛道上行走已久的投资人也看到了当下这个最大风口仍有不少隐患：比如在现象级的Shein、Temu出现后，反而挤压了新入局企业的机会等。

但正如出海对企业已是“必选项”一样，先创业者一步看向全球、寻找商业机会也已是投资人的“必选项”。

以下为张耿华观点摘要：

1、出海和AI是中国当下的两大共识主题，现在的出海是必选项，不是可选项。其原因可以参考日本“失去的30年”之后的阶段：很多日本企业都走了出去，国际化业务占比快速提升。

2、源码在出海投资侧重点的每一个变化都是基于一种三维的选择，一是区域，二是行业，三是阶段。权衡这三点后，排列出一个最优解。今天，我们认为这个最优解是：北美，智能硬件。

3、投资角度，自美国进入加息周期以来，资金成本越来越高，许多原来不产生利润、依靠大量融资“维生”的初创公司面临愈发严苛的融资环境，2023年初的硅谷银行事件就是矛盾的集中爆发。“融资难”仍会持续一段时间，投资机构更关注潜在项目的盈利能力。

4、在北美，中国公司优势点在于直接to C的个人使用场景。这是因为这些产品“人畜无害”，政治敏感度不高，而是帮助美国消费者提升个人生活效率（比如不用亲自扫地）。但如果这些公司去做to B场景，比如商用扫地机，就会触碰敏感的政治问题，因为这种产品直接替代的是美国当地劳工。

5、AI硬件的机会其实一直有，例如扫地机器人、3d打印等，只是由于如今大语言模型的涌现，大家会思考AI硬件与大语言模型结合的新机会。产品形态层面有以智能眼镜、智能耳机为代表的流量入口型产品，背后技术层面，Meta正在研发的一些小语言模型也可以直接装载到上述两款产品中，结合端侧，无需联网而进行实时交互。如果这两种品类真能做到global级的新一代流量入口，可能是一个千亿美金级别的机会。

6、比较海内外的投资倾向，在中国大量投入硬科技赛道的同时，以北美为代表的海外投资机构越来越“脱实向虚”，更偏好一些软科技相关的初创企业，比如AI软件。因为他们发现在硬件量产和供应链设施方面相比中国没有竞争力。

7、曾经在东南亚新兴市场中，投资到了几个伟大企业，比如东南亚的Grab，印度的Zomato，但回过头看，这些项目依旧是因为赶上了移动互联网的浪潮。这是一波Global级别的浪潮，使得每个区域都出现了很多机会，而并非东南亚市场独有的机会。

8、出海圈一直有个辩论：到底是投一家纯做海外外循环的公司，还是投一家内外循环兼顾的公司。我更喜欢的企业，是那种day one开始就是global公司的企业。比如源码投了一家电动轻型商用车被投企业——fest。创始人是中国人，但常居土耳其，公司总部在新加坡，高层则几乎没有华人。这样画像的公司，就容易融入海外美元圈，可以去拿中东、美国、欧洲的钱。

9、2023年，现象级的Temu、Shein出现，事实上对初创跨境电商而言却不是利好。这是因为，全托管是大势所趋，但全托管的背后就是平台代替了创业者的工作。以前创业者找到工厂，然后帮助其做产品设计、市场调研，再拿到速卖通上售卖，现在的话Temu可以完成这所有的事情，那么工厂就可以直接跟Temu对接，不需要“中间商赚差价”。这有点像国内大平台垄断后的局面，新从业者的空间被挤压。

10、在北美，大量消费回归线下场景。一是因为线上渠道的流量“青黄不接”，上一波主流平台（Google、Facebook）的流量成本越来越高，新平台（TikTok）还处在商业化早期阶段，所以创业者会觉得线下的投入产出比更高。另外，线下大型零售商超依旧最符合当地消费业态。消费伴随着疫情经历了短暂的快速线上化，但疫情结束后又逐步回到线下。