二季度市场或结构行情，多策略分散配置

本文转自：南京晨报

2024年以来，A股市场走出V形反转，近来徘徊在3000点。同时，3月债市也呈现出窄幅震荡的格局。近日，记者专访了博时基金多元资产管理一部基金经理于文婷。展望今年二季度，她详解了大类资产配置思路，分析股债资产的投资性价比。

A股市场达高性价比位置

于文婷认为，当前A股市场已来到高性价比位置，万得全A指数ERP与2012、2014、2018年历史大底基本相当。与海外市场横向比较而言，A股极具性价比。虽然性价比高并不是投资的充分理由，但历史级别的高性价比意味着市场对利好及预期转好的反应将更加敏感。因此，二季度的经济数据及金融数据会是影响市场的主要变量，可以相对乐观一些。

纯债角度，胜率仍在，赔率有所不足。宏观基本面尚未看到大幅上行迹象，央行行长表态后续仍有降准空间，资产荒状态未明显缓解、资金配置需求仍高，但二季度会因债券供给层面可能会存在一定扰动，长久期策略也较为拥挤。因此，建议控制债券久期。

主动权益基金：深挖基本面扎实的行业板块

今年以来，部分主动权益基金业绩“回血”。于文婷认为，二季度的市场将从一季度的博弈行情回归至基本面行情，可以深入挖掘基本面扎实的行业板块做配置，尤其是4月份财报季，通常会交易一季报业绩预期，通常市场也会有一定的波动。

从价值和成长角度，过去一段时间成长相对价值的超额收益最高曾达到10%，是历史的相对较高分位数，并且通常4月份不利于中小成长板块的表现，因此短期可以向价值偏配一部分仓位以回避潜在的回撤风险。

而在二季度下半场，如果经济指标包括社融等比大家预期的要强，则可以配置风险偏好较高的成长板块以获取向上的beta收益。

结构市场行情，多策略分散配置

除权益基金外，“固收+”、货基、黄金基金、QDII、ETF，相对偏爱哪类？于文婷表示，“固收+”基金及股票基金通常获取的是市场beta收益及基金管理人的选股和交易配置的alpha收益，而ETF、黄金基金和QDII被动产品主要获取的是资产的beta收益。

因此对于二季度的资产配置观点，今年宏观经济有望温和复苏，国内的股票市场相应大概率是结构市场行情，股票基金的分化会加大，基金经理的选股能力尤为重要，因此在配置“固收+”和股票基金的时候，会挑选股能力较强的基金经理长期持有；在配置ETF或被动基金的时候，资产本身的机会更为重要，而且被动基金的费率较低。

关于投资风险，于文婷分析，2024年需要防范黑天鹅事件。对于投资人而言，宏观状态的不确定性会极大影响风险资产的表现，因此投资人不宜配置过高的权益仓位或者单一的细分方向，需要分散配置以对冲风险。

（以上内容仅供参考，不作为投资决策依据。投资有风险，入市需谨慎。）

南京晨报/爱南京记者 许崇静