德邦证券：点阵图为美联储6月利率决议重点

德邦证券发布研报称，美东时间6月12日(北京时间6月13日凌晨)，美联储将公布最新的利率决议。点阵图是此次会议的重点，相较于3月点阵图暗示的年内三次降息，当前的市场预期显著回落，本次点阵图可能会暗示年内一次降息，以此为基准，如果暗示的降息次数高于一次则可能被市场解读为鸽派，反之则为鹰派。从最新的CME联邦基金期货模型来看，预计6月目标利率大概率维持不变，重点关注点阵图、鲍威尔对于近期经济数据尤其是就业数据的解读。

德邦证券主要观点如下：

回顾：5月数据分化，降息预期反复波动，6月初的就业数据进一步增加不确定性。

5月公布的美国经济数据波动分化，并未体现出明确的方向，CME模型显示市场预期9月首次降息的概率在40%-55%之间波动。6月以来的就业市场数据更是进一步增添了不确定性，4月JOLTs职位空缺、5月ADP小非农、6月6日当周的初请失业金人数均显示就业热潮消退，CME显示9月首次降息概率一度升至57.3%，而5月非农数据的的大幅超预期再度打破市场预期，市场的迷茫更甚于前。

展望：本次会议可能维持基准利率不动，鲍威尔讲话或保持中性，点阵图可能由3月的年内降息三次变为降息一次，重点关注鲍威尔对于经济的表述，特别是对于近期的就业数据分化是否有解读。

基准利率方面，美联储大概率维持当前的目标利率不变。德邦证券表示，点阵图是此次会议的重点，相较于3月点阵图暗示的年内三次降息，当前的市场预期显著回落，本次点阵图可能会暗示年内一次降息，以此为基准，如果暗示的降息次数高于一次则可能被市场解读为鸽派，反之则为鹰派。

对于鲍威尔的讲话，可能会保持中性，在表述上或与以往一样强调对未来数据的进一步观测。德邦证券认为，考虑到6月12日CPI数据先于会议公布，鲍威尔对于近期通胀趋势的判断或较此前更为明确。对于近期就业市场数据的割裂，鲍威尔或许也会做出相关的解读，其在5月FOMC会议时曾表示劳动力的“意外”恶化可能会是提前降息的路径之一，因此可以判断就业市场确实是降息的考虑因素之一，面对当前数据的分化，鲍威尔确实有必要发声给出一个有倾向性的指引。

整体来看，当前的美国经济数据并未呈现出明显的趋势，美联储除了对分化的数据进行说明以外或也并不需要采取更多措施，在大选之前若无明显的风险事件，预期美联储的态度仍然会保持“暧昧”。

影响：若会议明显偏鸽，则降息交易有望重启；若联储维持模糊的表态，则市场大概率继续维持波动，期间或以事件和资金驱动为主。

德邦证券表示，当前市场缺乏统一的宏观主线，所以即便美联储一直处于反复摇摆的模糊状态，市场仍然会十分关注本次会议的内容。建议关注受益于美债利率走低的高赔率资产，如果美联储表态偏鸽，则高赔率资产会显示出更大的弹性；如果美联储表态模糊，则市场或继续由事件或资金驱动，估值性价比较高的资产更具博弈空间；美联储偏鹰的概率相对较小，但即便发生，高赔率资产向下的空间也相对有限。建议关注美股的标普/纳指生物科技等中小盘指数、日元日股的中长期机会。

风险提示：海外通胀超预期；全球经济景气度不及预期；地缘政治局势超预期。