日报称美欧退出加息之日遥遥无期

参考消息网9月22日报道《日本经济新闻》9月15日刊登题为《美欧退出加息之日遥遥无期》的文章，主要内容编译如下：

目前还无法预测美欧央行的加息进程何时结束。始于去年的激进加息进程还在持续，而眼下大宗商品价格上涨，通胀担忧可能重新出现。政策利率已经达到较高水平，继续加息潜藏着过度紧缩的风险。抗击通胀的斗争将进入更复杂、更困难的阶段。

在14日召开的货币政策会议上，欧洲央行将欧元区关键利率上调25个基点，使其达到自1999年欧元诞生以来的最高水平。这也是欧洲央行史无前例地连续第十次加息。

在担忧欧洲经济陷入衰退的情绪抬头的背景下，欧洲央行依然认为，为了遏制通胀，必须采取追加紧缩措施。

8月，欧元区消费价格指数同比上涨5.3%，涨幅与7月持平，虽然较2022年10月达到的峰值10.6%已下降一半，但仍高于美国的3.7%。

但是，欧洲央行也存在紧缩过度的风险。在11日发布的经济展望报告中，欧盟委员会将德国经济2023年的预期增长率下调至-0.4%。今年三季度欧元区再次陷入负增长的风险依然存在。

通胀近来有所放缓，这在很大程度上是大宗商品价格回落的结果。因此，随着沙特等主要产油国继续减产导致能源价格再次上涨，通胀可能再度加剧。

美国也需要同时面对大宗商品价格高企引发的通胀和经济担忧。美国消费价格指数已连续两个月走高。有人分析后认为，美联储9月将暂缓加息，但有关加息的讨论不会消失。

历史上，美欧央行都在加息期结束前夕有过痛苦经历。欧洲央行曾在2011年4月加息，但当年底就因欧债危机加剧而被迫降息。在上世纪70年代，美联储放松了货币紧缩政策，结果导致高通胀长期持续。如今，美欧货币政策正处于关键时刻。

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北京时间9月21日凌晨，美联储发布的议息决议显示，将联邦基金利率的目标区间维持在5.25%～5.5%不变，符合市场预期。至此，本轮美联储已加息11次，利率达到2001年3月以来的新高。

当利率决议公布之后，美国2年期国债收益率和10年期国债收益率均大幅攀升，美元指数上行，美股下挫。

对此，东方金诚认为：“7月会议以来，虽然部分经济指标增长超预期，但核心通胀和通胀预期大体保持平稳下行态势、就业市场降温势头进一步确认，加之实际消费需求疲弱，美联储继续紧缩的必要性不强，是本次会议维持利率不变的主要原因。”

工银国际首席经济学家程实也对记者表示：“9月议息会议联储并未继续加息，是因为进入三季度以来美国核心通胀增速放缓。尽管受到基数效应和原油价格反弹影响，8月份的整体通胀数据环比和同比均有所反弹，但核心通胀同比增速进一步下行反映服务通胀和工资黏性压力正在释放。近期大宗商品供给端出现明显波动，包括原油在内的能源和贵金属在供给端趋紧，库存边际收窄加速大宗商品价格提升。但由于大宗商品市场在需求端始终偏弱，因此当前能源食品价格反弹具有临时性，这也是为什么美联储并不急于再次加息的理由。”

“此外，美联储主席鲍威尔在本次议息会议上解释暂停加息也是考虑了持续累计加息对经济活动的影响。尽管持续加息仍未实质性冲击消费者行为变化，但从最新劳动市场的数据来看，工资黏性放缓、失业率快速提高、非农趋势降低、职位空缺率降低等多项就业数据表明就业市场继续降温，因此持续加息的影响可能会随着时间的推移不断对经济活动形成压制。”程实还补充解释说。

值得注意的是，鲍威尔在答记者问的过程中依旧保持偏鹰派姿态，称加息周期尚未结束，暗示了年底美联储再一次加息的可能。美联储同时公布的点阵图也显示，今年或再加息一次。由此11月是否还会重启加息备受全球市场的关注。

鲍威尔记者会上表示，当前的利率是限制性的，给经济活动、就业和通胀已经带来下行压力。鉴于过去已取得的进展，“我们确实有能力在前进时保持谨慎”。但他同时表示，美联储准备在适当的情况下进一步加息，并打算将货币政策保持在限制性水平，直到可以确信通胀正朝着2%的设定目标持续下降。

9月点阵图显示，美联储小幅上调点阵图对政策利率的指引，年底联邦基金利率终值的预测被上调至5.5%～5.75%区间，对应美联储将再次加息25 bp。

此外，美联储FOMC声明也显示，12位官员预计今年还会加息一次，7位官员预计维持不变；近几个月就业增长放缓，但依然强劲。

CME美联储观察工具还显示，市场在9月利率决议前预期美联储12月只有40.7%的概率进一步加息，反映市场较大共识这一次加息周期已经结束。可是，在9月美联储鹰派暂停加息后，市场预期12月美联储有46.6%的概率进一步加息，比利率决议前明显提高。

就此，程实表示，尽管鲍威尔强调是否再次加息要基于下一阶段的数据信息确定，但仍预计12月美联储或将再加息一次。

华西证券也认为，本次美联储议息会议超预期的点主要集中在鲍威尔偏鹰的发言以及点阵图指引，结合点阵图判断，今年剩下的两次议息会议（11月1日、12月13日）或仍有25个基点的加息可能。降息可能要等到明年下半年，降息幅度也低于此前市场预期，可能仅有50基点。

不过，东方金诚认为，虽美联储保留了年内进一步加息的政策空间，但在核心通胀处于稳定下行通道、劳动力市场可能加速降温，以及事件扰动的综合考量下，实际落地的可能性较为有限。

东方金诚还指出，在总体通胀区间波动、核心通胀持续回落的背景下，后续利率政策的关注重心将逐步由“利率高度”切换至“高利率的时间长度”。基于对基准情形下核心通胀的测算，美联储有望在明年年中前后开启渐进式降息。