押注美联储很快降息 华尔街疯狂买涨美债胜算几何

随着美联储加息周期结束，越来越多华尔街资本开始押注美债价格大幅回升。

上周五，基金公司Direxion旗下的三倍做多美债ETF——TMF获得2.05亿美元资金净流入，创下单日最高的资金净流入记录。

“这背后，不仅仅是华尔街金融市场普遍认为美联储加息周期已结束，他们还在豪赌美联储很可能将很快降息，导致美债价格进一步上涨与美债收益率大幅回落。”一位华尔街对冲基金经理向记者透露。

市场对美债的疯狂追捧，也反映在本周美国国债发行市场。

12月13日凌晨，美国财政部完成规模210亿美元的美国国债发行募资，中标利率为4.344%，较11月份的同期美债中标利率大幅回落42.5个基点，且低于预发行利率4.347%。

这背后，是越来越多资本开始争相抢购美国国债——本次美国国债标售的投标倍数达到2.43，创下9月以来的最高水平，也高于最近六次的均值2.40倍。

“当前的市场环境与两个月前截然不同——越来越多华尔街投资机构开始讨论美联储很可能在明年3月份降息，直接引发市场对美债价格上涨预期进一步升温，进而导致美债买涨潮起。”上述华尔街对冲基金经理直言。

目前，美国利率互换市场的最新交易数据显示，越来越多华尔街投资机构交易员纷纷押注美联储最早在明年3月扣动降息扳机。

安联集团首席经济顾问穆罕默德·埃尔-埃利安表示，越来越多投资机构认为，明年美国经济将放缓至足以允许降息的程度，这正导致市场预期的重大转变，尽管这种转变似乎已走得太远了。

最新数据显示，截至12月13日18时，10年期美债收益率已跌至4.193%，较一个月前大幅回落逾90个基点。

面对华尔街资本疯狂押注美联储很快降息与美债价格大幅回升，也有不少投资机构持不同意见。

Amberwave Partners基金经理兼创始人Stephen Miran认为，如果美联储认为金融条件已过度“放松”，它总有办法采取更有力的方式打压市场对降息的憧憬。若出现这种情况，可能会导致美债收益率触底攀升。

锐联景淳创始人许仲翔此前接受本报记者专访时直言，尽管华尔街金融市场普遍认为美联储加息周期已经结束，但围绕美联储何时降息，华尔街投资机构仍存在较大分歧——部分华尔街投资机构对美联储很快降息持“谨慎态度”，因为按照某种不成文的惯例，美联储很可能将降息周期放在明年大选后。

“此外，当前美国就业市场仍保持相对强劲，造成工资-通胀螺旋式上涨压力犹存，也令美联储不大敢贸然扣动降息扳机。”他向记者分析说。

在许仲翔看来，当前美国就业市场仍呈现一些奇特景象，比如疫情后部分民众仍然选择居家办公，导致美国企业不得不增加人手以完成业务运营，由此带动就业市场持续火热，这也令美国通胀更具粘性。

12月13日凌晨，美国发布最新的经济数据显示，11月不包括食品和能源成本的核心CPI增长0.3%，较10月份环比增长0.1个百分点，且11月核心CPI连续第二个月同比上涨4%。这表明美国通胀增长率回落至2%目标值的征途依然充满坎坷，无形间令市场感到美联储仍可能在更长时间维持当前高利率，押注美联储很快降息的预期可能是错误的。

但是，这项经济数据似乎并不影响华尔街资本对美债的买涨热情。

前述华尔街对冲基金经理告诉记者，华尔街投资机构之所以依然无视核心通胀率环比回升数据而继续买涨美债，另一个重要原因是此前美债市场空头头寸过大，如今随着美联储货币政策转向，这些美债空头资金很快将“树倒猢狲散”。在这种情况下，他们只需不断推高美债价格而迫使越来越多美债空头头寸“空头回补止损离场”，就能获得更高的投资回报。

“这也是当前TMF等高杠杆做多美债ETF能吸引大量资金涌入的根本原因之一。”他直言。

记者还获悉，另一个触发华尔街投资机构买涨美债潮起的因素，是越来越多投资机构认为美国经济很难在高利率环境下实现“软着陆”。一旦美国经济出现实质性衰退，美债作为避险资产的受欢迎度将骤然升温。

穆罕默德·埃尔-埃利安警告称，美联储仍在警告投资者，转向降息为时过早。即便投资者对2024年美国经济放缓的预期是正确的，但他们预测的降息幅度只有在经济陷入衰退的情况下才会发生。他预计未来美联储将继续在货币政策转向方面谨慎行事。

高盛策略师Praveen Korapaty发布最新报告指出，市场预计未来12个月美联储将降息125个基点，明年6月底前至少降息50个基点，但高盛的美联储降息的预期要保守很多，高盛认为2024年美联储只会降息一次，降息幅度为25个基点。

他甚至认为，当前金融市场对明年美联储降息幅度过于“乐观”，这反而给予期权交易员反向投资获利的机会——高盛策略师建议通过卖出2024年6月到期的SOFR 95.25看涨期权，与那些押注美联储很快降息的投资机构进行对手盘交易获利。

许仲翔向记者表示，鉴于美联储将在更长时间维持当前高利率，明年美国经济下行风险将高于“软着陆”。在这种情况下，越来越多华尔街投资机构已开始调整基本面量化投资模型，更加重视低波动因子、价值因子、上市公司质量因子在投资模型的作用。应对美国经济潜在的衰退风险。

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