短期控制仓位，主题炒作风格或延续

本文转自：南京晨报

市场8月以来持续回落，主要影响因素在于资金面和情绪面，资金方面，外资大幅回撤催化市场走弱，8月北向资金合计流出近900亿，创下历史单月净流出纪录，汇率方面同样如此，近期持续处在7.3附近，而外资与汇率的相关性还是比较明显的，今年流入最多的3个月：1月、3月和7月，都是人民币处在升值通道的时候，而当前美元再度走强，伴随国内适度宽松，人民币汇率继续承压。

南京证券研究员姜凌波表示，眼下A股重新回到了存量乃至缩量博弈中，两市成交额都在8000亿以内，而资金减少了左侧布局，更多是波段操作，所以板块一出现阶段性反弹就会遭到大规模的兑现情况，资金风险偏好极低。后市来看，8月社融信贷数据出炉，8月社融达到3.12万亿，同比多增6000多亿，好于预期，人民币贷款新增1.36万亿，也优于预期。分项上看，社融的主要超季节增加项在政府债券，8月政府债券融资同比多增8000多亿，说明财政端仍在发力，8月专项债单月发行规模达到5945.77亿元，创年内新高，后续要求9月全部发完，且10月或将提前下发2024年专项债额度，地方债发力具有持续性。市场方面，虽然当前市场表现较弱，但无需过度悲观，从股债收益比情况看，指标当前处在历史峰值附近，显示股市的性价比非常高，长期来看当前位置是比较好的布局时机。

盈利方面，2023Q2全A非金融ROE仍处下行通道，延续自2021年Q2以来的下行趋势，不过二季度ROE下滑斜率有所减缓，销售毛利率下行趋势在二季度走平，销售净利率则延续震荡向上的走势。

三费方面看，销售、管理、财务费用均呈震荡走低的趋势，研发费用率震荡上行，显示企业经营情况正在逐步好转。非金融企业资本支出增速自2022Q2开始触底反弹，半年度在建工程在今年H1维持去年下半年的较高增速。

姜凌波表示，总体而言企业扩张欲望转暖，资本开支和研发费用均稳步增长，经济结构转型和创新驱动高质量发展的趋势较为明显并将延续。从ROE的杜邦分解来看，企业总资产周转率维持相对稳定，销售净利率连续两个季度上行，权益乘数抬升，加杠杆意愿在2022年Q2连续回落后出现反弹，企业在盈利能力好转后风险偏好上升。从利润与PPI的历史走势看，工企盈利往往先于PPI见底，而6月PPI见底后七八两月已经连续反弹，加上二季度低基数下Q3环比大概率会有所修复，所以二季度很可能是工业企业的盈利底。此外加上近期刺激政策高频发布，政策底也已出现，有望形成市场底、盈利底和政策底三底共振。

策略上，建议短期控制仓位，防守为主，在缺乏基本面信号支撑或业绩主线的情况下，短期主题炒作的风格可能会延续，对于顺周期类的消费、地产板块未见明显拐点，仍需耐心等待基本面右侧机会，此外半年报业绩增长超预期的个股也存在一定的趋势性机会。（以上内容仅供参考，不作为投资决策依据。投资有风险，入市需谨慎。）

南京晨报/爱南京记者 许崇静