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姜凌波：风格轮动较快 控制仓位勿盲目追涨
周三，沪深两市受美股大涨影响双双高开，但随后上涨情绪仍不积极，早盘以震荡走势为主。午后两市出现分化，由于市场风格偏向消费，沪指表现要相对更强一些，总体维持窄幅波动，而深市指数则出现显著下探，最终三大指数均小幅收跌。截至收盘，沪指微跌0.02%，报3339.93点，深成指下跌0.26%，报10003.27点，创业板指下跌0.31%，报1985.38点，两市合计成交1.01万亿元。
盘面上看，消费及基建红利风格表现占优，纺织服饰、环保、煤炭、交运板块涨幅居前，消费板块近期催化较强，港股新消费获得外资青睐持续走高对风格形成一定刺激，而红利基建板块或仍是机构资金相对偏好的方向;跌幅榜看，泛成长风格表现偏弱，化工、军工、汽车、计算机等板块跌幅靠前，近期机器人概念公司频繁减持对成长风格投资情绪造成不利影响。题材方面，废物处理、饮料制造、可控核聚变等热门概念保持强劲势头延续上涨，而医药相关概念则显现兑现压力。
后市来看，目前A股市场的主要问题仍是缺乏有效催化，关税缓和及国内刺激政策对A股市场的催化效果边际走弱，而基本面上又没有出现显著的修复情况，导致A股上行动能匮乏。4月的基本面表观数据，由于受到关税政策影响总体表现不佳，工业增加值、投融资、消费增速均环比下行，出口增速也同样弱于3月(单月对美出口同比下降21%)。
不过5、6月份经济数据有望逐步好转，或为市场风险偏好带来一定提振，一方面5月中美两国终于就关税问题达成初步协议，美国取消91%的惩罚性关税，将34%对等关税税率中的24%暂缓90天，5、6两月或将再次迎来“抢出口”浪潮;另一方面今年前四个月专项债发行受到再融资债挤压，新增专项债发行约1.2万亿元，完成全年额度的27.1%，进度虽快于2024年同期(18.6%)，但低于2021—2023年平均水平(约30%)，而再融资专项债发行较快，今年1-4月已经发行1.79万亿元，剩余部分或在二季度发行完毕，后续新增专项债发行提速有望刺激基建投资扩张。
市场角度看，短期缺乏做多动能A股可能会遭遇阶段回调压力，但政策预期积极和国资托举下预计下行风险或相对可控。投资策略上，短期市场处于下行风险相对可控但上行动能不足的状态，且缺乏显著的中长期主线，导致资金在热点概念中频繁切换，风格漂移较快操作难度大，投资者可控制仓位切勿盲目追涨杀跌。配置上风险偏好下行可继续关注红利方向，包括基建、金融、资源品等板块，成长风格和新消费概念短期波动较大可做短线博弈。
(南京证券研究所 姜凌波 执业证书号：S0620522070003)
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快照生成时间：2025-05-29 14:45:05
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