2024年日本汇软股强态势或逆转

在美联储持续加息、全球经济需求转弱背景下，2023年日本市场整体来看呈现出汇市震荡走软、股市波动走强的行情。2024年这种态势有可能出现逆转。

全年来看，东京外汇市场日元对美元汇率再现前高后低震荡走软行情。一季度，受投资者押注新一届日本央行领导层将退出超宽松货币政策等因素影响，日元对美元汇率一度升值至130日元-120日元区间；二季度以后，随着市场对日本走出负利率的预期不断走弱及美联储持续加息，日元再现类似上年的震荡走软行情。

临近年末，多重因素令外汇市场震荡加剧。11月由于市场预期美国的高利率仍将持续，日元一度走软至近1美元兑152日元，这一年内低点与年初相比下跌近16%，与去年的最低点基本持平。进入12月后，多重因素又导致日元快速升值，14日，日元对美元汇率一度升值至1美元兑140日元，较前一个交易日大幅升值近5日元。临近年末日元对美元汇率徘徊在1美元兑142日元的水平。

总体来看，日元汇率剧烈震荡的原因首先来自美国。2023年市场对于美国的主要经济指标始终高度敏感，美国经济持续过热令市场对美联储年内或将开始降息的预期不断向后调整，甚至判断美国高利率政策恐将长期化，这使资金不断流向美元。 临近年末，美国物价涨幅呈现收窄势头，美联储主席鲍威尔在12月议息会结束后公开表示，通胀已从高处回落，美联储不大可能继续加息，也不必等到经济衰退才降息，令市场大为震动。鲍威尔释放鸽派信息后，当天东京外汇市场日元对美元汇率急剧大幅上升。

除了美国因素，东京市场高度关注新一届日本央行对超宽松货币政策的调整动向。 2022年年底，经济学家植田和男被日本政府确定为黑田东彦的接班人选、将出任日本央行行长的消息，被市场解读为其主要任务是为超宽松货币政策寻求“出口”，市场视其为今年日元升值的最大利好因素，日元行情一季度明显上升。然而植田和男4月就任后并没有立刻推出紧缩新政，某种程度上令市场的期待落空，加剧了投资者远离日元的势头。

然而，善于协调各种复杂关系的植田年内不断释放各种信号，并于7月底果断将长期利率控制目标上限放宽至1%，被市场人士解读为“事实上的加息”。总的来说，市场对日本央行将稳步退出超宽松货币政策的预期并没有改变。12月初植田关于今年年底及明年年初货币政策形势“将更加充满挑战性”的发言，也令市场对日本央行转向紧缩的预期再度升温，成为助推日元升值的重要原因之一。

股市方面。在日元大幅贬值背景下，出口导向的日本大企业业绩明显改善，吸引大量外资涌入东京股市，拉动东京股市主要股指全年走出波动向上行情。 巴菲特4月初高调宣布提高对日本五大商社的持股比例，可谓是一个标志性事件，带动东京股市持续发力，两个多月的时间日经股指从28000多点升至32000多点，有专家甚至认为此番上涨行情有望延续至明年一季度，日经股指有望升至38000点。

然而，东京股市今年的上涨行情高度依赖日元贬值背景下的海外资金炒作，而疫后恢复期的日本经济总体上来讲动能不足。今年以来日本经济在连续两季正增长后第三季度环比下滑0.7%，按年率换算下降2.9%。由于日元贬值等原因导致通胀持续，日本实际工资收入连续19个月同比下降，个人消费受到明显抑制，三季度个人消费环比下降0.2%。在外资净流入减少和经济基本面疲软背景下，下半年东京股市呈现上涨乏力态势。

截至12月27日，日经股指报收33681.24点，与去年最后一个交易日相比上涨29%，在经济疲软背景下这一涨幅确实超过各界预期，但与泡沫经济巅峰时的峰值38915点相比差距仍然明显。

目前，不少专家预测，日元的持续贬值或将在2024年宣告结束。这一方面是因为日本很可能在明年摘掉“世界上最后的负利率国家”这顶帽子；另一方面是因为美联储明年可能调整紧缩货币政策，开启降息模式。“一升一降”背景下，日元明年大概率将进入升值通道，东京股市则很可能因此承压走软。