日股是否会重蹈30年前泡沫破灭覆辙？分析师：这一次不一样

今年以来，日本股市强劲反弹，升至1990年以来高位，成为今年全球表现最佳的股市之一。这不禁让人回想起日本在陷入所谓的“失去的十年”之前的那段“泡沫经济”经历。

自5月底以来，日经225指数已经突破3万点大关，这是33年来未见的壮举。

不过，这一基准指数目前仍比1989年12月29日触及的38915点历史高位还低17%左右。

回顾历史，1990年初日本央行收紧货币政策后，泡沫破裂，引发股市和房价齐崩盘。到当年9月，日经指数已经跌至历史高点的一半。

那么这一次，日股会不会重蹈1990年代初泡沫时期的覆辙？分析师给出了否定的答案。

私人银行Pictet宏观经济研究主管Dong Chen表示，“很难说日本正面临与上世纪80年代末相同的局面。”

三井住友银行经济学家Ryota Abe也持有同样的看法。

“我们没有看到经济中出现泡沫。”Abe指出，虽然东京都的房地产价格暴涨，通胀率也升至几十年来的最高水平，但这不是一个全国性的现象，只在东京的某些地区出现。

此外，他表示，“日本目前的高通胀率是由于日元贬值和大宗商品价格高企导致进口成本上升。我们不能称之为泡沫。”

这次不一样

要想预测日股这一次是否会重走老路，必须了解当时的经济背景。

上世纪80年代，日本经济快速增长、低失业率以及容易获得信贷，推动了股市上涨。

当时，日本央行的利率为2.5%，这是自20世纪70年代初日本央行转向浮动汇率以来的最低水平。低利率助长了投机行为，从而推高了日本股市，导致了资产价格泡沫。

此后，随着日本央行提高利率，这个世界第三大经济体陷入了一场长达十年的危机，这场危机后来被称为“日本失去的十年”——这是一段经济缓慢甚至负增长的时期。

在过去的20年里，日本经济并未出现太大起色。从1991年到2011年，日本GDP平均增长0.7%，从2011年到2019年，日本GDP增长略低于1%。

Abe表示，日股本轮反弹有所不同，日经指数大涨背后存在一些其它推动因素。

首先，上市公司的财务业绩好于预期，这是由于日元疲软使得日本产品相对竞争对手更便宜。因此，日本企业在海外的经济表现更为强劲。

此外，为了响应东京交易所提高资本效率的要求，越来越多的日本公司回购股票。据日媒3月份报道称，日本企业的股票回购规模将达到16年来的最高水平。

改革效果显现

Dong Chen指出，在已故首相安倍晋三的领导下，日本在过去十年中也发生了“一些结构性变化”，安倍晋三于2012年上任，并实施了所谓的“安倍经济学”政策。

安倍的标志性的经济政策基于“三支箭”，即增加货币供应、增加政府支出、以及经济和监管改革，以使日本更具全球竞争力。Chen表示，第三支箭可能最终会看到一些效果。

Chen指出，最值得注意的是，日本企业支出一直在上升，这意味着企业又开始投资了，摆脱了所谓的“资产负债表衰退”。他认为，这种扩大投资的趋势可能会持续更长时间。

根据日媒6月23日的报道，日本企业的资本投资将在2023财年达到创纪录的31.6万亿日元（2210.3亿美元）。预计国内投资（约占总投资的三分之二）将连续第二年实现两位数的百分比增长，而海外投资可能增长22.6%，连续第三年实现两位数增长。

外国投资者兴趣重燃

眼下，外国投资者也对日本重新产生了兴趣。海外投资者纷纷涌入日股寻找机会，这要归功于日元贬值以及日股的上涨潜力。

Abe指出，日本经济复苏已经开始，商业环境发生了显著变化，例如2023年工资增长更高。

亿万富翁巴菲特对日股的看好也激发了投资者对日本的兴趣。近日，巴菲特领导的伯克希尔·哈撒韦宣布增持日本五大商社的股票，引发了投资者对日股持续走高的期待。

长期投资前景仍向好

毋庸置疑的是，日本央行将在日股能否维持强劲涨势方面发挥关键作用。

当日本央行在1990年初收紧货币政策时，日股暴跌。如今，随着日本央行新任行长植田和男预计将带领日本央行走出极端鸽派立场，日股将作何表现？

保诚集团旗下全资资产管理子公司瀚亚投资（Eastspring Investments）的客户投资组合经理Oliver Lee表示，随着日本通胀压力的增加，未来12个月货币政策可能会“略微收紧”。

“短期技术指标看来处于高位，市场涨势停止或小幅回调可能是健康的，”Lee预计。

不过，Lee表示，由于公司盈利能力有所改善等因素，日股的长期投资前景依然向好。

他指出，大多数国际投资者投资组合中的日股持仓仍不足。由于企业回购股票的趋势预计将持续下去，对日股的需求将在今年下半年保持强劲。

以Kazunori Tatebe为高盛分析师上周在一份研报中表示，日本东证指数可能在12个月内达到2500点，较目前有超10%的上涨空间。

高盛预计日本股市升势在夏季放缓，然后在秋季恢复走强，主要原因是企业上半年的业绩报告可能出现积极因素，包括上调盈利预期、股票回购等。