日股成败的关键：“渡边夫人”的存款

日股在2024年以“狂飙”之势开局，成为全球“最靓的仔“，海外投资者更是蜂涌而至，而在未来“渡边夫人”的存款或将成为日股涨幅的关键。

1月22日，日经225指数收涨1.6%，报36546.95点，再次刷新34年新高，今年迄今累计涨幅达到了9.79%，距离泡沫时代的历史峰值38915.9点还有约6%的距离；日本东证指数涨1.4%，报2544.92点，今年迄今涨幅为约7%。

日股无论是涨幅还是涨速，都远远超出业内人士和机构的预测，但有分析指出，在外资涌入之际，日本散户投资者却在同一时间大举获利了结，日本散户投资者净减持规模达1.07万亿日元（约合72亿美元）的日股，为2013年11月以来最大减持规模。

由于日本部分散户是执掌家庭财政大权的家庭妇女们，所以市场很巧妙地给她们起了个代号：渡边夫人(渡边现在为是日本第五大姓氏，日本约有108万人姓“渡边”)。

有观点认为，未来“渡边夫人”的存款是否会流入日股或将成为其走势的决定性力量。为了刺激“渡边夫人”将个人资产从储蓄转投资，日本首相岸田文雄推动的NISA改制也于2024年正式开始，在扩大免税额度的同时免税期不设限。

媒体分析指出，即使日本经历了“失落的30年”，截至去年三季度，日本家庭持有的金融资产超过2120万亿日元(约合14万亿美元），其中52.5%为现金和存款（约合7.35万亿美元）

联博(AllianceBernstein)分析师表示，就算“渡边夫人”相对温和地回应岸田文雄的政策，仅将2%的资产重新配置，就可能为股票市场带来1500亿美元的资金流入。如果这种情况发生，将对日本股市产生重大影响，要知道2023年海外投资者流入日股的资金还不到这一数额的一半，就带来了日本东证指数(Topix)超过25%的涨幅。

新NISA账户，促进储蓄转移至投资

分析师普遍认为，新NISA将对个人金融资产由储蓄转向投资并助力股市起到一定作用。

华尔街见闻此前曾指出，NISA是日本政府以英国的个人储蓄账户（ISA）为蓝本，设立的面向个人投资者的税收优惠制度，分为積立NISA和一般NISA。

NISA制度始建于2014年1月，分为成长型的一般NISA和投资信托型的積立NISA（日语積立的意思是零存，可日添亦可月添）。

一般NISA每年成长投资额度上限为120万日元（1万日元约合人民币486元），免税期为5年，5年间投资本利累计600万日元所获利可享受免税。積立NISA每年零存小额投资额度上限为40万日元，免税期为20年，20年间投资本利累计800万日元所获利可享受免税。

自2024年1月1日起，NISA将转型为新NISA，根据新NISA计划，定期投资制度（原本的積立NISA）和成长投资制度（原本的一般NISA） 的合计免税额度扩大至360万日元，看点则为免税期不设限，使得投资期限得以延长。

同时，新NISA允许在投资本利1800万日元额度内复次买卖，无论获利与否均无需纳税。

与此同时媒体报道称，日本各大银行、券商以及网络券商的相关行动，亦可见新NISA对于个人金融资产由储蓄转投资产生着促进作用，成为股市的利好题材。

瑞穗银行于去年下半年将客户等待区改造成“NISA咖啡”，每天下班来咨询的30~50岁年龄段的上班族使这里座无虚席。SBI证券在去年8~10月的3个月间新增开账户达到45.47万个。

如果政府成功实现其在五年内开设3400万个新账户的目标，那么流入股市的总资金可能达到数千亿美元。根据日本证券业协会的数据，截至2023年9月，NISA的账户数量达到1356万个，过去三年增长近50%，但与3400万个账户的目标还相去甚远。

“渡边夫人”会买账吗？

20世纪90年代以来，日本央行开始推行超低利率政策，国内的家庭储户纷纷从银行取出存款，投入外汇市场。由于这部分散户主要是执掌家庭财政大权的家庭妇女们，所以市场很巧妙地给她们起了个代号：渡边夫人。

日本央行发布的数据显示，截至2023年三季度，日本家庭持有的金融资产超过2120万亿日元(约合104万亿元），其中52.5%为现金和存款，其次是保险、养老金和标准化担保，占比25.4%，股票和投资信托的占比分别为12.9%和4.8%。

与G7国家相比，日本家庭金融资产配置中，低风险资产的配置显著高于美国和欧洲国家，而股票的配置比例则远低于美国的40%。

因而“渡边夫人”雄厚的“资金实力”一直是日本各大银行、券商、甚至到华尔街交易员等全球金融从业者关注的焦点。当前全球金融机构更是把目光紧紧盯住“渡边夫人”，每个人都想知道他们的下一步动作。

分析师指出，日本在过去25年中长期处在通缩状态，“渡边夫人”们更倾向于持有现金，渡边夫人规避风险的考虑是合理的，一方面日本央行实施了超低利率政策，银行储蓄几乎没有任何回报，另一方面只要日本物价吃去下跌，她们手上的现金就不会贬值。

但现在，随着日本企业持续提高工资，通胀也长期处在2%的水平之上，对于渡边夫人来说持有现金可能不再是最佳选择，现在已经到达了一个关键时刻。

Arcus Research的分析师Peter Tasker,在接受媒体采访时指出：“如果渡边夫人的现金价值开始降低，她们将不得不做和其他国家的散户投资者们一样，转向股票或房地产这样的实物资产。”

财团法人“百十四经济研究所”于去年在香川县对20-64岁的男女民众进行的民调结果显示，95%以上的受访者对于老后感到不安，“为老后积攒资金和资产升值”成了最普遍的答案。

该研究得出结论：“随着未来的物价呈上涨趋势，养老资金保值困难重重。因此，日本散户投资者希望在年轻时掌握投资技巧。”

但有观点认为，日本政府通过新NISA促进个人金融资产更多地转向投资以增加家庭收入的初衷是好的，但是，如果初衷和愿望被现实扭曲，那么将产生悖离效果。

根据日本交易所披露的2024年首周交易数据，不包括保证金交易，个人投资者净卖出约1200亿日元股票，第二周日本散户更是净减持1.07万亿日元日股，为2013年11月以来最大减持规模。

NLI Research首席股票策略师Shingo Ide表示，日本国内散户投资者卖出逾1万亿日元的股票令人意外，人们原本期待日本首相岸田文雄推动的NISA改制能带来新的资金流入，但看起来并未如愿。

谨慎的“渡边夫人”或难推动日股涨幅

历史上，“渡边夫人”似乎倾向于在股价上涨时净卖出，野村将其归因为季节性因素以及个人投资者的逆向投资。

无独有偶，类似的情况在去年也出现了。尽管2023年日经225指数创下三十年来新高，但日本散户却不为所动，依旧成为2023年日本股市最大的净卖家之一，全年净卖出2.56万化日元，与之相比海外投资者涌入日本股市，净买入规模近4万亿日元。

媒体分析认为，这群主妇们都经历过泡沫破灭、极盛到极衰的过程的。她们在进行投资时会进行更细致的分析、更谨慎的投入，简单地说就是风险规避意识较强。

与此同时，有分析师指出当前推动日本股市上涨的预期力量强劲：基于对“春斗”加薪、日本央行调整金融政策、日本经济持续向好、企业扩大盈利、美联储调息等的利好预期，均来自对日本经济的“期待感”。

因而市场人士会认为，“如果加薪未达到期待的幅度、当各项预期未能实现时，股价有暴跌的风险”。这也在一定程度上可以看出“渡边夫人”习惯及时“见好就收”的心态，想要让“渡边夫人”的存款涌入日股推动涨幅或许并不容易。